智通財經APP獲悉，華泰證券發佈研究報告稱，隨着民促法和民促法實施條例等一系列政策的出臺，職業教育發展路徑逐步清晰。職普分流協同發展的背景下，職普佔比趨於穩定。同時民辦教育在中等教育階段持續提升。不同於市場預期，該行認爲中職學校有望帶來穩定的利潤增量。升學資源嫁接和升學教學賦能是核心路徑，也是篩選中職標的核心關注點。建議重點關注個性化輔導能力強，及集團化辦學資源豐富的公司。
華泰證券觀點如下：
建議關注升學嫁接能力強的民辦中職
從行業發展結構來看，民辦中職已經成爲中等職業教育的重要組成部分，差異化價值已經得到充分體現。職普協同發展大方向清晰，中職畢業生升學率持續提升，升學能力成爲中職學校競爭力的核心要點。上市公司依託自身資源稟賦，滿足學生升學能力強，在民辦中職中競爭力突出，建議重點關注個性化輔導能力強，及集團化辦學資源豐富的公司。
民辦中職行業規模持續增長，職普協同發展
隨着民促法和民促法實施條例等一系列政策的出臺，職業教育發展路徑逐步清晰，“鼓勵上市公司，行業龍頭企業舉辦職業教育，鼓勵各類企業依法參與舉辦職業教育”“鼓勵行業龍頭牽頭建立全國性的職業教育集團，推行實體化運作”，爲職業教育的發展營造出良好的政策和社會環境。職普分流協同發展的背景下，職普佔比趨於穩定。同時民辦教育在中等教育階段持續提升，22年民辦中職在校生數達到276萬人，同比小幅提升，佔整體中職在校生比例達到21%，相比2015年提升9.56pct，民辦中職規模持續擴大。
升學路徑持續打通，滿足中職多樣化升學意願
從行業數據來看， 2023年教育部發佈會表示“全國已有超過一半的中職畢業生升入高職(專科)和本科繼續學習”，從該行統計各省的數據也可以看到，如江蘇、北京、天津等省份升學了已經超過80%，在高職擴招和職教高考推進下，18年以來各個省份的升學率都呈現上升趨勢。而文化課作爲職業高考中的重要組成部分，個性化輔導需求提升。
中職學校單體盈利可期，學費和招生成本是關鍵變量
不同於市場預期，該行認爲中職學校有望帶來穩定的利潤增量。《職業學校辦學條件達標工程實施方案》在生均成本投入具有明確的標準，該行通過構建標準學校模型，採用較爲保守的學費假設，生均學費爲1.2萬元，招生成本新生爲1500元/人，生均利潤在4000元，對應1200人的學校，測算利潤規模爲480萬。若考慮在個性化升學意願提升的推動下，學費提升的帶動下，生均利潤有望突破5000元，單校利潤600萬元以上。
上市公司資源積極賦能中職發展，盈利能力有望超預期
從標準模型來看，上市公司的教學能力和資源優勢，有望在學費(優質教學資源提升學費)和招生成本(優質辦學口徑降低渠道依賴)，改善民辦中職盈利能力。升學資源嫁接和升學教學賦能是核心路徑，也是篩選中職標的核心關注點。該行預計有差異化能力的民辦中職有望脫穎而出。
風險提示：招生規模不及預期;中職招生成本持續提升;樣本有限致結論有偏差。