智通財經APP獲悉，華創證券發佈研究報告稱，3月15日，深圳市發展和改革委員會發布關於聯動調整全市管道天然氣銷售價格的通知，本次聯動調整後，深圳市居民管道氣第一檔價格上調10%，工商業用氣基準銷售價格上調7.77%。該行認爲近年來，受天然氣採購成本大幅波動、疫情反覆等因素影響，城燃行業估值水平顯著下滑。截止2024年3月15日，燃氣Ⅲ(申萬)指數PE(TTM)僅爲16.89，位於2021年以來12%分位點處，燃氣行業估值或有較大修復空間，在順價及成本趨穩等售氣毛差改善預期下，城燃行業估值或有望提升。
事項：3月15日，深圳市發展和改革委員會發布關於聯動調整全市管道天然氣銷售價格的通知。聯動調整後，深圳市管道天然氣居民銷售第一/二/三檔價格分別調整爲3.41/3.91/5.16元/立方米;工商業用氣的基準銷售價格爲4.3元/立方米，燃氣公司可與用戶在上浮20%、下浮不限的範圍內協商確定具體價格。
華創證券觀點如下：
本次聯動調整後，深圳市居民管道氣第一檔價格上調10%，工商業用氣基準銷售價格上調7.77%。
根據本次管道天然氣價格聯動調整的通知，聯動調整後，深圳市居民管道氣第一/二/三檔階梯價格均上調0.31元/方，上調幅度分別達10.00%/8.61%/6.39%;聯動調整後，深圳市工商業用氣的基準銷售價格上調0.31元/方，上調幅度達7.77%。本次價格聯動調整或是爲疏導城燃企業前期較高的採購成本，根據通知披露，2021年10月至2023年10月，深圳市燃氣集團平均採購成本爲3.0498元/立方米(含稅)，本次聯動調整0.31元/立方米，覈定今後以平均採購成本2.4061元/立方米(含稅)作爲上下游價格聯動機制的基期成本。
天然氣順價“再下一城”，順價工作逐步落實有望推動城燃毛差修復。
2023年初，發改委向各省市下發《關於提供天然氣上下游價格聯動機制有關情況的函》，將天然氣價格聯動事項視作重點工作推進。2023年以來多省市優化天然氣上下游價格聯動機制，對價格聯動條件進行一定放寬。隨着居民氣順價工作穩步落實，2023年以來第一檔階梯價格平均約上調0.259元/方(+9.76%，不完全統計)。深圳市氣價較高且工商業發達，順價工作落地或具一定示範意義，期待順價工作的不斷落實推動城燃售氣毛差修復。
上游資源綜合成本或企穩回落，城燃採購成本或有望趨於穩定。
我國天然氣上游資源包括國產天然氣、進口管道氣、進口LNG等，2022年上述資源量佔比分別約爲59%/16%/25%。其中，國產天然氣成本較低且穩定可控，增儲上產有望推動產量增長;進口管道氣掛鉤油價並有10-12月的計價延遲週期，價格或隨油價回落;進口LNG方面海氣價格已顯著回落，且長協簽訂量增加有望穩定進口LNG資源綜合價格。天然氣上游資源綜合成本或已企穩回落，考慮到當前時點缺乏較強的預期催化，在穩增長、促消費的背景下，城燃公司採購成本或有望趨於穩定，城燃或有望步入困境反轉通道。
當前燃氣行業估值偏低，售氣毛差改善預期下估值或有較大修復空間。
近年來，受天然氣採購成本大幅波動、疫情反覆等因素影響，城燃行業估值水平顯著下滑。截止2024年3月15日，燃氣Ⅲ(申萬)指數PE(TTM)僅爲16.89，位於2021年以來12%分位點處，燃氣行業估值或有較大修復空間，在順價及成本趨穩等售氣毛差改善預期下，城燃行業估值或有望提升。
投資建議：
基本面來看，經歷2021-2022年上游天然氣價格大幅波動後，城燃公司採購成本有望趨穩，同時價格聯動機制不斷完善有望推動城燃公司毛差修復。
估值來看，當前燃氣行業估值偏低，售氣毛差改善預期下估值或亦有一定修復空間，該行建議關注新奧股份(600803.SH)、華潤燃氣(01193)、崑崙能源(00135)、中國燃氣(00384)、九豐能源(605090.SH)等。
風險提示：宏觀經濟波動，天然氣採購成本波動，順價政策推進不及預期