智通財經APP獲悉，平安證券發佈研報稱，氫能產業契合“大規模設備更新”方向，“指導目錄擴容”爲後續政策支持提供前提，政策雙擊助力氫能投資加速。“大規模設備更新”意在有力促進投資、推動高質量發展，是影響深遠的重要舉措。設備更新的“量”來看，文件提出重點領域設備投資規模較2023年增長25%以上；更新的“質”來看，節能減排、數字化智能化是設備更新的主要方向。設備更新帶來的投資總量空間巨大，綠氫化工、綠氫交通等產業作爲工業減排的重要支持路線，有望在此輪設備更新中受益。與此同時，《綠色低碳轉型產業指導目錄(2024年版)》中氫能覆蓋領域的大幅擴容，意味着國家財政和政府債能直接支持的氫能產業環節或將大幅增加，爲後續各地支持氫能擴大投資提供前提。
建議關注：陽光電源(300274.SZ)：質地優良、資金實力雄厚、電解槽兼具鹼性和PEM雙路線;吉電股份(000875.SZ)：具備發電集團背景+地域優勢，新能源發電項目運營經驗充足，先行佈局綠電制氫賽道；億華通(688339.SH)：國內氫燃料電池龍頭，率先實現發動機系統及電堆批量國產化。
事項1：2024年版綠色低碳轉型產業指導目錄印發，氫能相關目錄擴充至全產業鏈
日前，國家發改委、工信部等十部委聯合印發了《綠色低碳轉型產業指導目錄(2024年版)》。與上一版(2019年版)相比，氫能相關內容迎來大幅擴容。
2019年《指導目錄》中，氫能相關內容主要圍繞用氫端燃料電池汽車所需配套設施。2019年版綠色低碳轉型產業指導目錄中，共3處提及氫能：1.“新能源汽車和綠色船舶製造”板塊下的“充電、換電及加氫設施製造；2.“清潔能源設施建設和運營”板塊下的“氫能利用設施建設和運營”；3.“綠色交通”板塊下的“充電、換電、加氫和加氣設施建設和運營”。目錄涉及的環節集中於氫儲運和燃料電池端運用，具體包括加氫站、氫儲運設施、氫燃料電池汽車、氫燃料電池發電等項目。
2024年新版目錄中，氫能相關內容擴充至整個氫能產業鏈。2024年目錄中，2處直接提及氫能：1.“新能源與清潔能源裝備製造”板塊下的“氫能‘制儲輸用’全鏈條裝備製造”；2.“清潔能源設施建設和運營”板塊下的“氫能基礎設施建設和運營”。此外，《指導目錄》解釋說明文件中，工業和交通碳減排等多處領域提及氫能相關應用：“高效節能裝備製造”板塊下的“節能窯爐製造”提及氫冶金用窯爐;“先進交通裝備製造”板塊下的“綠色船舶製造”提及甲醇、氨、氫動力船舶;“工業生產過程溫室氣體減排”提及氫冶金減排;資源循環利用產業中提及工業副產氫回收等。
2024年氫能指導目錄擴容，平安證券認爲三點值得關注：
一是，指導目錄覆蓋環節更廣。2019版目錄中，氫能相關內容聚焦在下游交通應用，以及少量儲運環節;而新版目錄將“氫能‘制儲輸用’全鏈條裝備製造”納入，涵蓋了可再生能源制氫、綠氫化工等多方面內容，覆蓋面明顯擴大。
二是，氫能產業定位升級。2019年目錄中，氫能內容屬於“新能源汽車/綠色交通”板塊，氫能是綠色交通應用的一個分支路線;而新版目錄將其定位上升到“新能源/清潔能源”，聚焦氫能作爲一種清潔的二次能源在能源體系中的作用。這一提法也與先前《2024政府工作報告》中氫能提法的“升級”(從“加氫設施建設”到“前沿新興氫能”)相呼應。
三是，氫能在工業和交通領域的減排作用獲得重視。目錄中，除了氫能作爲“主角”直接提及的兩處之外，氫能在節能裝備、工業/交通減排等條目下亦有出現。根據目錄配套的解釋說明文件，節能裝備、工業減排項目提及“氫冶金”相關技術和裝備;先進交通裝備項目則提及了氫和氫基燃料動力船舶。除了發展新興的氫能制儲運加產業鏈外，氫能亦將進一步與傳統高耗能化工、航運等行業耦合，助力其全面脫碳。
事項2：國務院印發《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》
3月13日，國務院正式印發了《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》。文件提出實施“設備更新、消費品以舊換新、回收循環利用、標準提升”四大行動。(氫雲鏈，政府官網， 03/14)
《行動方案》中，平安證券關注設備“節能降碳”更新、以及排放標準相關內容。設備更新方面，文件提出：到2027年，重點行業主要用能設備能效基本達到節能水平，環保績效達到A級水平的產能比例大幅提升。與氫能直接相關的部分表述包括：1.加強電動、氫能等綠色航空裝備產業化能力建設；2.逐步擴大……綠色甲醇動力等新能源船舶應用範圍。標準提升方面，文件提出，加快完善能耗、排放、技術標準：對標國際先進水平，加快制修訂一批能耗限額、產品設備能效強制性國家標準，……加快提升節能指標和市場準入門檻;修訂完善清潔生產評價指標體系，制修訂重點行業企業碳排放覈算標準等。
氫能在工業減排中的角色不容忽視，綠氫化工、綠氫交通等環節有望受益。文件指出;重點行業環保績效達到A級水平的產能比例大幅提升；嚴格落實能耗、排放、安全等強制性標準和設備淘汰目錄要求。氫雲鏈分析，氫能在重點行業減排中或將扮演重要角色。
一方面，綠氫耦合傳統化工可成爲減排的重要手段。例如，合成氨行業，《產業結構調整指導目錄(2019 年本)》將“採用固定層間歇氣化技術合成氨”列入了限制類工藝技術，隨後的2020年修訂版《重點行業績效分級及減排措施制定技術指南》明確使用該路線的企業不列入A級評選範圍。2020年前我國採用該路線的合成氨佔總產量的三分之一以上，在當時採用上述技術的企業若不追加環保相關投資，則可能面臨停產風險。現階段，在重點行業設備更新、嚴控排放的要求下，傳統高排放技術的限制存在進一步收緊的可能，同時氫能被廣泛納入鼓勵類工藝技術，未來或將納入環保績效評估，綠氫制綠氨等綠氫化工產業或將迎來發展機遇。
另一方面，氫能運輸亦可助力重點行業脫碳。目前國家級環保績效分級尚未更新，但已有部分省份更新了地方重點行業環保績效A級標準，並加入了氫能相關內容。例如，根據河北省2023年發佈的火電、鋼鐵、水泥等重點行業環保績效標準，清潔運輸相關考覈指標中，A級標準爲“進出企業物料和產品採用清潔運輸方式或純電動、燃料電池重型載貨車輛的比例不低於80%；廠內運輸車輛全部使用純電動、燃料電池重型貨車。”《行動方案》對設備更新、節能降碳等提出更爲嚴格的要求，綠氫化工、綠氫交通等環節或將受益。
風險提示：
1.綠氫項目落地進展不及預期的風險。國內綠氫項目規劃規模龐大，但發展階段較早，項目落地進展存在不確定性。若綠電降本或技術進步不及預期，可能影響綠氫項目落地，進而影響下游各環節。
2.設備供給端競爭加劇的風險。國內電解槽環節招投標需求火熱的同時，已有諸多企業入局，目前國內電解槽競爭格局尚不明朗，若產品無法形成壁壘、陷入低價內卷，則參與者電解槽業務難以形成有效的業績貢獻。
3.下游應用場景落地不及預期的風險。綠氫化工產品成本較化石燃料製品更高，成本疏導和需求放量存在不確定性，綠氫化工項目的投資回報率存在不確定性。氫燃料電池汽車運營成本受到基礎設施建設進度、電堆降本、氫氣供應等諸多環節的影響，經濟性存在不確定性。氫能下游應用場景端存在不及預期的風險。