智通財經APP獲悉，華泰證券發佈研究報告稱，24Q1化工品需求仍偏弱，且春節淡季制約企業產銷，但節後下遊階段補庫等帶動，行業整體價差雖仍處近10年相對低位，但呈回升態勢，該行認爲化工週期品盈利底部夯實，且化學原料與製品行業自22Q4以來經歷長週期的持續去庫，有望逐步轉向主動補庫週期。考慮行業價差回暖及23Q1低基數，該行預計24Q1行業整體盈利呈現上下游兩頭強、中游弱的結構，未來有望平衡。
其中：傳統重資產化工盈利仍處景氣較低位，但同比漸改善;原油相對高價、成品油供需面較好等支撐下，油氣產業鏈盈利或維持高位;農藥/新能源材料/助劑等下游盈利步入修復拐點，未來伴隨補庫恢復及終端需求復甦，或逐步迎來配置機遇。
華泰證券觀點如下：
油氣產業鏈盈利維持相對高位，化肥及純鹼等盈利中樞漸下移
供給端OPEC+減產延續，疊加紅海危機等影響下，24Q1原油價格中樞保持相對高位，同時天然氣進口氣成本下降及國內提價效應漸顯，該行預計油氣資源企業盈利同比改善;受益於出行等需求復甦及稅務嚴查下的供給格局優化，成品油盈利仍較好。化肥方面，因成本支撐和春耕需求等帶動，產品價格仍相對景氣，該行預計24Q1企業盈利仍較好，但行業供需壓力漸緩解，該行預計盈利中樞漸下移。純鹼因淡季及供給壓力緩解等因素，24Q1價格價差漸回落，該行預計企業盈利中樞下移爲主。
行業價差漸回升，傳統重資產化工企業盈利有望築底回升
24Q1化工品終端需求仍偏弱，春節淡季亦影響企業產銷，但節後下遊階段性補庫存，疊加化學原料與製品行業自22Q4以來持續去庫存效應逐步顯現，24Q1行業價差築底回升，該行預計石化/化纖/氯鹼等傳統重資產化工盈利底部漸夯實且同比或有改善，其中聚氨酯/煤化工/氣頭化工等具備規模和成本優勢的頭部企業盈利改善或更顯著。製冷劑伴隨24年配額落地，供給顯著有序化，產品價格價差回升帶動企業盈利上行。整體而言，該行預計未來以舊換新等政策有望帶動內需，疊加出口需求支撐，化工週期品或逐漸步入主動補庫週期，行業盈利或逐步回暖，頭部企業長期配置價值漸凸顯。
精細品盈利步入拐點，伴隨產業鏈補庫存恢復有望逐步迎來配置機遇
階段性而言，農藥/新能源材料/助劑/中間體/膜材料等下游材料和精細品，因行業新增供給釋放及海外去庫存等因素，該行預計24Q1相關企業盈利或仍有承壓，但由於上游成本漸改善，製品類企業量增和毛利率修復並行，盈利步入復甦拐點且改善趨勢或好於中上游;輪胎企業受益於海外需求景氣及海外基地放量，盈利仍處景氣週期。該行預計未來伴隨產業鏈恢復補庫及需求復甦等帶動，精細品相關企業盈利或延續改善，且受益於新材料國產替代、海外供應鏈轉移國內、部分新興領域國內具備先發優勢(如合成生物)等，該行預計跟隨產業趨勢發展的中下游化工企業，未來伴隨產品滲透率提升有望持續受益。
風險提示：原油價格大幅波動風險;化工品需求改善低於預期風險。