智通財經APP獲悉，長江證券發佈研究報告稱，綜合美澳經驗和日本當前處境，該行判斷日央行轉向時點或已臨近並選擇溫和謹慎的方式退出超寬鬆，或使得全球流動性邊際收緊，衝擊全球資產定價，日元升值，日股則受影響有限。從量的角度，日資迴流日本，套息交易逆轉，全球流動性承壓，或抵消美聯儲未來開啓降息的影響。流動性收緊也將衝擊全球金融資產投資，日本對各國利差收斂，全球國債利率隨之上行，但結合歷史經驗來看，該行認爲本輪日本股市盈利仍有支撐，或受日央行轉向的影響有限。
長江證券觀點如下：
日本走出失落的30年了嗎?
當前日本經濟已溫和復甦。日本已連續三年實現實際GDP的溫和增長，複合增速明顯高於1990年以來的三個年代。同時，日本股市強勢上漲，已衝破歷史最高點，東京房價也創下二十餘年來新高。此外，日本央行已推出近8年的YCC和負利率政策退出訊號日益清晰，那麼當前的日本是否已接近擺脫“失落的三十年”歷史分水嶺?該行或能從YCC的走向窺得一二。
YCC究竟是什麼?
YCC是日央行QQE政策的“CPU”。日央行爲推動日本走出通縮，實現通脹的良性循環，實行QQE，而後進一步推出負利率和YCC政策。YCC不同於注重購債數量的QE，更關注債券價格，既能幫助日央行降低購債成本，也減輕了短期的負利率可能導致的倒掛風險，是日央行QQE貨幣政策框架的核心處理器。具體而言，日央行通過設定10年期國債收益率上限，通過預先設定和額外購買的方式購買日本國債，從而實現日本國債收益率曲線的控制。
日本央行YCC最後的時刻已至?
維持YCC的必要性正在下降，而代價也越發昂貴。當前全球已進入高通脹、高利率時代，日央行YCC的可操作空間受限。其一，日本迎來新一輪通脹進展順利，服務性通脹已順利接棒商品分項成爲通脹的主要貢獻，產出缺口明顯改善並有望持續收斂。從重要的觀測變量來看，今年日本春季薪資或將再度如期上漲，薪資-通脹的良性循環或正在形成。其二，維持YCC的雙重壓力正在凸顯，一方面債券市場交易枯竭，市場功能持續弱化，另一方面日元匯率貶值，日本錯失世界第三大經濟體地位均使得央行舉步維艱。日本央行臨近轉向，但退出路徑或更溫和且謹慎。首先，在日本內外經濟形勢仍有高度不確定性的情況下，日央行貨幣政策仍須給予充分呵護。其次，日本央行轉向也要考慮財政壓力，一旦日央行轉向使得日本財政滾存的償債成本上升，也會使得日本政府支出面臨較大不確定性。
美澳央行如何退出YCC?
美澳央行的經驗是：1. 高通脹時期維持YCC的壓力將顯著大於其作用;2. 退出需避免無序。YCC最早可追溯於二戰期間，由美聯儲爲配合美國財政部的戰爭融資需求而首創，戰後美聯儲爲抗擊高通脹，與財政部艱難博弈，歷時三年逐漸退出收益率曲線控制。類似的是，澳洲同樣在緊急時刻(全球新冠疫情)推出YCC，不同的是澳洲聯儲僅控制單一債券利率，在市場壓力之下，最終無序退出。綜合前車之鑑和日本當前處境，日本央行退出超寬鬆的可能步驟爲宣佈正式退出YCC，結合實際薪資和通脹走勢決定是否隨後退出負利率。
資本市場將作何反應?
退出YCC或使得全球流動性邊際收緊，衝擊全球資產定價，日元升值，日股則受影響有限。從量的角度，日資迴流日本，套息交易逆轉，全球流動性承壓，或抵消美聯儲未來開啓降息的影響。流動性收緊也將衝擊全球金融資產投資，日本對各國利差收斂，全球國債利率隨之上行，但結合歷史經驗來看，該行認爲本輪日本股市盈利仍有支撐，或受日央行轉向的影響有限。