智通財經APP獲悉，中金髮布研究報告稱，維持金斯瑞生物科技(01548)“跑贏行業”評級，考慮到CDMO短期需求增長及盈利能力承壓，下調2024年盈利預測至淨虧損1.97億美元(此前爲虧損1.67億美元)，同時引入2025年盈利預測淨虧損0.90億美元。由於近期港股醫藥板塊系統性調整，下調目標價25.1%至23港元。
事件：公司2023收入8.40億美元，同比+34.2%，其中非細胞治療業務收入5.55億美元，同比+8.9%，細胞治療業務收入2.85億美元，同比+144.2%;集團虧損收窄至3.55億美元(2022年爲虧損4.28億美元)，歸母淨虧損收窄至0.96億元(2022年爲虧損2.27億元)，經調整淨虧損收窄至2.98億元(2022年爲虧損3.59億美元);好於該行預期，主要因生命科學盈利能力提升以及CARVYKTI銷售強勁增長。
報告主要觀點如下：
生命科學盈利能力修復，歐美地區需求穩健。
2023年生命科學實現收入5.06億美元，同比+14.5%，恆定匯率下外部收入同比+16.4%，保持穩定增長;經調整毛利率54.4%，同比-1.4ppt;經調整營業利潤率19.4%，同比+1.1ppt，該行認爲盈利能力提升主要因產能利用率提高以及運營效率提升，該行預期利潤率提升的趨勢仍將在2024年延續。分地區看，2023年生命科學美國及歐洲貢獻收入分別同比+20%和+25%。
CDMO關注需求恢復情況，突破大規模生產訂單。
2023年CDMO分部實現收入0.43億美元，同比-12.4%，其中病毒載體以及mRNA業務仍保持增長，該行認爲收入增長承壓主要因下游需求受投融資減少的負面影響，以及行業競爭加劇;經調整毛利率爲18.1%，同比-16.1ppt，盈利能力走弱該行判斷主要因訂單價格壓力、新產能投產利用率較低、原材料及應收賬款減值。根據公司公告，公司已經拿到第一個2,000L訂單，大規模生產能力開始驗證，該行認爲對訂單以及客戶拓展有積極影響。
CARVYKTI產能擴張穩步推進，期待OADC會議積極結果。
CARVYKTI位於比利時的Obelisc設施開始臨牀供應生產。公司預計與諾華合作的產能有望在2024H1生產出臨牀試驗藥物，2025年底將實現年產能1萬劑。關注管線推進劑獲批進展：1)2024年3月15日， FDA將召開腫瘤藥物專家委員會(ODAC)會議，審查Carvykti CARTITUDE-4試驗的臨牀數據;2)CARVYKTI用於治療接受過1-3L系統治療的多發性骨髓瘤患者獲得FDA批准的PDUFA目標日期爲2024年4月5日，公司預計EMA批准時間爲2024Q1。
風險
研發風險，需求不及預期風險，產能利用率不及預期風險，政策波動風險。