智通財經APP獲悉，華泰證券發佈研究報告稱，2月，國內資產波動較大，從股債蹺蹺板到股債雙牛;美國就業、通脹數據超預期，海外寬鬆預期回調，疊加美債拍賣擾動，美債利率震盪上行，英偉達業績超預期支撐科技股表現。“三高一低”的宏觀環境逐漸演化，正在引發全球貿易與資金、生產要素、產業鏈上下游、金融與槓桿等層面的財富再分配，而美歐日等市場的超級大盤股牛市正是這種再分配的集中體現。國內市場等待兩會政策指引，債市趨勢仍在、局部擁擠，股市處於時間、空間關鍵期，後續關注政策、業績和籌碼。海外關注點仍在AI革命，美聯儲降息推後，美債回調後處於配置臨界線，美股轉爲趨勢交易思維應對。
▍華泰證券主要觀點如下：
市場主題：分配視角下的全球大盤股盛宴
2024年以來，美歐日股市先後創出歷史新高，超級大盤股尤爲亮眼，主要是由高成長+高質量因子驅動，支撐起相對較高的估值水平。海外超級大盤股表現突出，是“高通脹、高利率、高槓杆、低增長”的“三高一低”環境下，全球財富再分配的集中體現，集中受益於發達國家爲主的“局部全球化”+AI科技革命+通脹結構利好下游+高利率的財富效應等利好因素。
基準情形下，未來美國基本面軟着陸+歐洲經濟邊際修復+美聯儲態度已經轉向+美國薪資增長維持韌性，超級大盤股可能延續跑贏。風險可能來自於特朗普上任情形下推動逆全球化+地緣擾動導致上游物價壓力上升+AI發展不及預期。
核心因子：海外降息預期推後，國內關注籌碼和機構行爲
1)宏觀象限：美國經濟數據指向基本面韌性，國內經濟新舊動能切換仍是主線;2)政策取向：海外美聯儲降息預期持續淡化，國內LPR超預期非對稱降息;3)資金流向：股市量能逐漸修復，北上資金2月淨流入共428.01億元，銀行、食品飲料、非銀金融、電力設備、電子和汽車等行業淨流入，資金主要減倉在傳媒、輕工製造、機械設備和煤炭等板塊;
4)估值：債市曲線整體下行幅度大，超長債表現強勢，但30-10年利差已經到極致;股市估值一定程度修復，核心關注籌碼變化;靜態看股票性價比較高，目前股債簡單配置策略仍顯示偏好股市，但在變局時代，歷史數據的參照價值變弱。
資產配置：股市時間、空間關鍵期，債市長端能否持續?
股市正處於時間(兩會)和空間(3000點)的交匯點，更大的行情需要核心邏輯如基本面、籌碼充分換手驅動;債市趨勢未改，但超長利率債開始擁擠，操作上久期+品種選擇>槓桿>信用下沉，30年國債大概率只賺過程不賺錢，重新平衡久期(從30年向10、5、3年騰挪)和槓桿(適度博弈);
轉債股性尚待修復，建議保持倉位，注重結構性機會;美債利率4.3%正處於配置臨界線，越調整越配置;美股轉爲趨勢交易思維應對，中長期關注週期類股票盈利修復機會;美元指數震盪概率偏高;黃金交易降息+避險情緒，逢低關注;油價短期或仍震盪上行，黑色系短期仍呈震盪走勢。
風險提示：
流動性超預期收緊;產業政策超預期調整;地緣關係超預期緊張。