智通財經APP獲悉，國信證券發佈研究報告稱，二季度是全年最“基本面”的時間窗口，中短期維度四月決斷的關鍵線索是“當季增速”，當季增速較高的板塊整體表現優於當季增速較低的板塊，在2019、2022年這樣市場估值結構與當前更相似的年份規律更明顯。類比盈利修復彈性不大的2013年以及估值結構更相似的2019年，從增速規律上看存在一定的決斷提前，即3月表現和Q1業績增速相關;從景氣度產業週期ROE層面看，1Q19 TMT普漲後的4月出現分化，有業績支撐(當季增速高)、盈利能力支撐(相對全A兩非ROE軋差上行)的品種股價持續上升形成主線，其餘伴飛品種Q2、Q3上漲乏力。
▍國信證券主要觀點如下：
A股反彈勢能邊際放緩，但市場仍處於較高性價比區間。
從個股漲跌幅分佈、賺錢效應、行業表現三個維度看，2月末-3月初市場反彈勢能邊際放緩，但當前並不需要對超跌反彈後的估值水平過度擔憂。首先是pb分佈看，目前市場整體pb分佈情況更類似於2019年初和2022年4月的水平，顯著低於2022 年 10 月、2010 年 7 月、2015 年 8月和 2016 年 1 月;
其次是從近三年 PB 分位數看，本輪底部實際的估值壓縮水平和2008 年、2018 年的兩個底部不可比，但低於 2022 年 4 月、2022 年 10 月的兩個底部，同時如果市場繼續反彈，估值分佈曲線右移後的情況將和2019年Q1更爲接近。對於前期流動性衝擊更大的小微盤，本輪反彈以來彈性更大，但是目前未修復至年初水平。綜上，反彈後的A股市場仍處在性價比較好的區間。
兩會窗口期，政策驅動型主題行情或持續。
從流動性層面看，成長和偏主題風格目前存在兩個支撐：1)北向資金30個交易日平均流量回正並向上突破;2)利率衝擊表徵指標維持穩健或進一步下行。1-2月各省政府工作報告重點提及新質生產力，產業聚焦高端製造、電子信息、人工智能、6G、低空經濟、新型儲能、氫能等，關注兩會對相關產業的具體表述。
本輪設備更新和消費換新值得關注，設備更新方面，能效新規重點指向中游產品、技術環節的能效要求變更;消費換新方面，關注補貼發佈的力度和節奏，汽車、家電存在定價搶跑，財政貼息等配套資金驅動下長期受益。
盈利慢修復，決斷或提前。
二季度是全年最“基本面”的時間窗口，中短期維度四月決斷的關鍵線索是“當季增速”，當季增速較高的板塊整體表現優於當季增速較低的板塊，在2019、2022年這樣市場估值結構與當前更相似的年份規律更明顯。類比盈利修復彈性不大的2013年以及估值結構更相似的2019年，從增速規律上看存在一定的決斷提前，即3月表現和Q1業績增速相關;
從景氣度產業週期ROE層面看，1Q19 TMT普漲後的4月出現分化，有業績支撐(當季增速高)、盈利能力支撐(相對全A兩非ROE軋差上行)的品種股價持續上升形成主線，其餘伴飛品種Q2、Q3上漲乏力。
擁抱成長，迎接決斷。成長主題反彈未結束。
1)Sora 模型驅動 AI 飛躍發展，關注多模態應用及算力基礎設施;2)全球半導體銷售額同比轉正，關注半導體設備;3)端側AI時代開啓，消費電子芯片企業有景氣支撐、同時關注安卓產業鏈。現金牛紅利資產長期佈局：長期關注派息穩定、ROE穩定、現金流量保障倍數較高的“現金牛”資產，紅利策略擁擠度大幅回落後可逢低長期佈局。
風險提示：
海外貨幣政策節奏和幅度的不確定性，海外局部地緣衝突風險。