智通財經APP獲悉，海通證券發佈研究報告稱，券商估值較低，預計未來α和β行情並存。目前(2024年3月1日)券商行業平均估值1.3x 2024E P/B，中信券商II指數PB爲1.2倍，估值較低。考慮到行業發展政策積極，大型券商優勢仍顯著，行業集中度有望持續提升。
▍海通證券主要觀點如下：
2023年市場活躍度維持高位。
1)2023年市場日均股基交易額爲9625億元，同比下滑4%。截止2023年8月末，2023年平均每月新增投資者116萬人，較2022平均每月新增投資者123萬人下滑5%。2)截至2023年末，融資融券餘額爲1.65萬億元，同比提升7%，平均擔保比例270%，風險總體可控。3)IPO階段性收緊，融資規模下滑。2023年共發行313家IPO，同比下滑27%，募資規模達3565億元，同比下滑39%，平均每家募資規模11.4億元，較2022年的11.7億元下降17%。
4)監管指引下再融資規模下滑。2023年增發募集資金5790億元，同比下滑20%;配股150億元，同比減少76%;可轉債1406億元，同比下降49%;可交換債333億元，同比下降23%。5)債券發行規模同比提升。2023年，券商參與的債券發行規模爲13.3萬億元，同比提升28%。其中企業債、公司債、金融債券和ABS分別同比增長-45%、25%、21%和5%。
6)權益市場繼續下跌，跌幅較2022年有所收窄。2023年滬深300指數下跌11.38%，2022年下跌21.63%;創業板指數2023年下跌19.41%，2022年下跌29.37%;上證綜指2023年下跌3.7%，2022年下跌15.13%;萬得全A指數累計下跌5.19%，2022年下跌18.66%;中債總全價值數2023年上漲1.63%，2022年上漲0.18%。
預計上市券商2023年淨利潤同比+9.5%，四季度同比+20.5%。
截止至2024年1月31日，34家券商發佈年報或業績預告或快報，其中26家券商淨利潤同比實現正增長。結合業績預告及對已覆蓋公司的盈利預測，預計2023年上市券商淨利潤同比約+9.5%，四季度同比約+20.5%。2023年上市券商業績增長的主要原因是權益市場表現好於2022年，自營業務有所改善。
投行業務集中度維持高位。
從2023年完成承銷項目金額來看，上市券商集中度仍維持高位，大型綜合型券商憑藉自身豐富的資源和團隊優勢，股債承銷規模均大幅領先同業。前五大券商，中信證券、中信建投、中金公司、華泰證券等合計完成7.35萬億元，行業佔比58%，2022年爲60%。其中IPO承銷方面，擁有優質上市資源的券商2023年完成IPO承銷數量及金額均領先同業，TOP5券商市佔率達到56%，同比下滑4個百分點。
中性假設下預計行業淨利潤同比+8%。
中性假設下，預計2024年行業淨利潤將同比+8%，預計經紀業務收入同比增長7%，投行業務持平，資本中介業務收入增長2%，資管同比增長10%，自營同比增長20%。
風險提示：
資本市場大幅下跌帶來業績和估值的雙重壓力。