智通財經APP獲悉，中金髮布研究報告稱，維持泡泡瑪特(09992)“跑贏行業”評級，2023-24年盈利預測不變，引入2025年經調整淨利潤17.2億元，目標價31港元。進入2024年，市場對於國內潮玩需求的持續性有所擔憂，主要關注點在於年輕客羣的消費力，以及線下門店完成疫後修復後的同店穩定性。從1-2月數據看，該行對公司今年國內銷售增長韌性保持樂觀，同時海外業務持續快速拓展，區域佈局優化，看好公司持續成長爲全球化潮玩龍頭的前景。
中金主要觀點如下：
今年以來產品推新數穩步提升，熱門IP新品助力銷售表現。
該行基於官方公衆號統計，1-2月公司發售盲盒系列17個（同比+1個）。伴隨IP矩陣拓寬及生產工藝創新，頭部IP盲盒設計精細度、多樣性不斷提升，增強對粉絲吸引力。據潮玩族，今年以來發售的龍吟獻瑞、Labubu頑皮日記、SP漫相集人氣較高，在熱門系列榜單排名領先。此外今年春節假期恰逢情人節，公司適時推出SP情人手辦吊卡、萌粒情書、MEGA SPACE MOLLY心語等產品，我們預計有望吸引較高粉絲熱度。
線上銷售增速有望逐步正常化，春節出行熱潮利好線下渠道表現。
1）線上渠道：基數降低助力線上增速正常化。該行追蹤的線上數據顯示，1月天貓+京東+抖音銷售額恢復較快增長。此外，截至10M23，公司會員數超3200萬人，較22年底增長23%，支撐線上復購用戶規模擴容。2）線下渠道：公司線下渠道以一線、新一線城市爲主，截至今年1月佔比爲60%+（基於官方小程序統計）。今年春節高線城市商圈客流同比增速亮眼，據各省市商務部，2月2-15日36個大中城市重點商圈客流量同增73%，上海、深圳、重慶重點商圈客流分別同增12%/21%/25%。該行認爲公司零售店憑藉優質體驗及盲盒品類的較低單價，有望承接旺盛的商圈客流並轉化爲較快的銷售增長。
海外業務快速成長，區域佈局不斷拓寬。
該行基於海外官方賬號統計，目前公司港澳臺及海外門店數達80餘家，其中北美與東南亞市場佔比較快提升，美國、英國、泰國門店分別達約6/3/3家。2月9日泰國第三店開業再續客流盛況，首日銷售額突破500萬元，刷新全球門店單日銷售記錄，反映公司IP及產品在當地的強大吸引力。伴隨本地化運營持續深化，該行統計公司海外賬號粉絲約212萬人，半年內增長88%。供應鏈方面，據36氪，公司已完成越南工廠首批產品生產，有利於確保海外供應穩定性。