智通財經APP獲悉，國泰君安發佈研究報告稱，從整流器的技術路線區分，制氫電源可分爲晶閘管(SCR)、絕緣柵雙極晶體管(IGBT)兩大路線。按每1000標方(5MW)電解槽配備一套制氫電源，其中晶閘管制氫電源價格20萬元、IGBT制氫電源價格100萬元。假設電解槽年工作4000小時，當綠氫需求量達1000萬噸，對應電解槽裝機量139GW，制氫電源市場累計56億元-278億元;當綠氫需求量達1億噸，對應電解槽裝機量1,389GW，制氫電源市場累計556億元-2,778億元。
▍國泰君安主要觀點如下：
在電解水制氫領域，有ALK、PEM、SOEC、AEM等技術路線，不同路線各顯神通，未來誰能制霸天下不得而知。
但是，不管哪條技術路線勝出，都需要一臺制氫電源與之匹配。因此，氫能產業特別是上游制氫的爆發，將給傳統的電源行業開闢一片新藍海。光伏、風電等新能源產業的發展催生了陽光電源、禾望電氣等光伏逆變器、風電變流器標杆企業，相信未來氫能產業也會誕生屬於自己的制氫電源龍頭。
千億市場，制氫電源的市場空間和電解槽高度關聯。
從整流器的技術路線區分，制氫電源可分爲晶閘管(SCR)、絕緣柵雙極晶體管(IGBT)兩大路線。按每1000標方(5MW)電解槽配備一套制氫電源，其中晶閘管制氫電源價格20萬元、IGBT制氫電源價格100萬元。假設電解槽年工作4000小時，當綠氫需求量達1000萬噸，對應電解槽裝機量139GW，制氫電源市場累計56億元-278億元;當綠氫需求量達1億噸，對應電解槽裝機量1,389GW，制氫電源市場累計556億元-2,778億元。
離網制氫趨勢下，IGBT和波動性風光的匹配性更高。
爲減小新能源風光制氫項目對現有電網的衝擊和擾動，未來更多項目會採用弱併網/純離網的制氫方式。晶閘管和IGBT本質上都可以理解爲“開關”，相比晶閘管，IGBT的開關控制更爲精細，頻率更高，相應產生的諧波也較少，整流效率更高。
在離網制氫下，由於缺少大電網的支撐，晶閘管導通角調整的範圍有限，且在低功率段會產生更大的諧波，導致更低的功率因數，而IGBT由於其快速的關斷能力，能更好應對波動性風光電力帶來的功率變化，產生的諧波少，整流效率更高，從響應速率和用電效率來說更適合離網制氫場景。
制氫電源爲大功率電源，與風電變流器的相似度最高。
一是功率級別，單臺製氫電源與風電變流器都爲MW級，而光伏逆變器爲kW級，從小功率電源向大功率電源切入存在一定的技術壁壘;二是對電網側的理解，制氫電源與風電變流器都會涉及對電網的影響，與電網存在交互的過程，而普通的工業傳動電源只需從電網取電，無需與電網進行交互，缺少對電網側的理解。從風電變流器切入制氫電源，是適配度較高的一條路徑。
巨頭紛爭，IGBT唱主角。
在未來弱併網/純離網制氫趨勢下，IGBT憑藉與風光波動電力更高的匹配性市場份額會進一步擴大，從大功率電源產品經驗，以及對電網側的理解能力看，具有風電變流器製造經驗的玩家將成爲制氫電源賽道新的佼佼者。
風險提示：
技術突破不及預期、成本下降不及預期、產業政策不及預期。