智通財經APP獲悉，華泰證券發佈研究報告稱，中期視角，挖掘兼具賠率與勝率的“深度”價值型機會市場處於歷史級別的高賠率區間，隨着超跌反彈式的普漲逐步演繹到位，投資者審美迴歸，結構性的深度價值機會是中期維度配置的關注方向之一。首先從機構籌碼集中度、估值下行風險、股價回調幅度三維度定量打分，初篩AH“深度價值”行業。而後基於投資者關注點，進一步挖掘供給側產能健康、國內新舊動能切換期收入及現金流較爲穩健、受海外政策不確定性影響小，有望受益於美國補庫的重點行業。“深度價值”與上述三者的交集主要在大消費板塊。
華泰證券觀點如下：
深度價值三維度定位：低機構籌碼、低估值下行風險、深回撤幅度
從以下三個維度選取指標，z-score標準化後形成“深度價值”初篩打分表。1)機構籌碼：①橫向，主動偏股型基金/南向資金配置係數；②縱向，主動偏股型基金/南向資金相對歷史高點加倉空間，籌碼壓力小的行業包括A股保險、傳媒，港股地產、電商等；2)估值：最新PB及 2024E PE相對2010年來歷史低點的下行空間，整體估值下行風險較小的包括A股消費電子、風電設備、小金屬等；3)調整程度：①動量因子相反數；②MACD弱勢股佔比;③60日均線上方個股佔比，整體回撤較深的包括港股多元金融、A股地產、港股生命科學工具和服務等。
哪些深度價值型行業的供給側產能水位或更健康?
收入增速與固定資產增速“倒掛”，產能利用率尚在回落。全A非金融需求待改善+供給正釋放，投資者重視供給側比較。報表端，從兩個維度篩選：1)絕對供給水位，以存貨、資本開支、在建工程等潛在供給指標增速分位數均值衡量；2)遠期固定資產週轉率趨勢。“深度價值型”行業中潛在供給水位偏高(>50%)且需求相對潛在供給匹配度較低的包括建築裝飾、化學原料、光伏設備等。此外，對於一級股權融資活躍度尚處於高位的電力設備、電子等，子行業中電池、消費電子雖報表端絕對供給壓力不大，但遠期固定資產週轉率尚在回落，資本擁擠，形成潛在供給後，供需格局上或有壓力。
哪些深度價值型行業在新舊新舊動能切換期收入、現金流或更穩健?
高頻數據顯示新房銷售尚待回暖，二手房保持韌性，2024年新房銷售或前高後低。新開工、施工收縮的滯後影響開始體現，或制約投資修復。通過觀察1Q17-3Q23名義/實際收入及現金流增速對地產變量回歸後的結果，該行發現傳統地產鏈行業中：1)水泥、鋼鐵、工程機械整體受地產變量較大影響；2)玻璃，受銷售及竣工一定影響；3)建築，下游基建需求對沖，受地產變量影響不大；4)建材，收入受影響不大，現金流受銷售、投資影響，需下沉至細分品種；5)家電，受地產銷售影響大，但存量更新及外需對沖，本輪率先企穩；6)家居：受地產銷售影響大，隨美國去庫→補庫，或對沖。
哪些行業對海外政策不確定性相對不敏感?哪些行業或受益於美國補庫?
第一，美國大選年，特朗普所在共和黨民調領先。2018年以來，美國從我國進口規模波動較大的商品主要集中在存在一定關稅限制的化工、機械、電子、輕工、汽車等行業，部分行業同期對美出口整體未降反增。對於受影響行業，下沉至產品、個股層面篩選或更有效。第二，美國名義庫存降至低位，但整體庫銷比不低而銷售增速不低，總量層面補庫動能或偏弱。結構層面，可重點關注處於去庫尾聲且對我國進口依賴度較高的部分化工品、藥品、家居用品、服裝等。
風險提示：1)測算誤差；2)國內總需求超預期；3)海外政策不確定性及補庫節奏超預期。