智通財經APP獲悉，海通證券發佈研究報告稱，2月中央財經委員會第四次會議提出，推動新一輪大規模設備更新和消費品以舊換新，有效降低全社會物流成本。該行認爲央行專項再貸款可能提供重要資金支持，預計2024年隨着其他領域設備更新的加快，專項再貸款規模或進一步攀升。該行表示，在去年12月的中央經濟工作會議，強調要“着力擴大國內需求”，其中提到“要以提高技術、能耗、排放等標準爲牽引，推動大規模設備更新和消費品以舊換新。”該行認爲，提高技術、降低能耗、減少排放或是本輪設備更新的重要方向。
海通證券點評如下：
高質量發展：加快產品更新換代
中央財經委員會是黨中央領導經濟工作的重要制度安排，責任重大，作用重要。黨的十九大以來，中央財經委員會深入研究一批事關根本和長遠的重大問題，發揮了戰略引導作用。從以往會議的議題看，2018年4月“三大攻堅戰”、2020年9月“雙循環”、2021年3月“平臺經濟”、“雙碳建設”、2021年8月“共同富裕”、2023年5月的“現代化產業體系”對我國宏觀經濟產生了深遠影響，對於理解中長期的政策方向意義重大。2024年2月，中央財經委員會第四次會議提出，推動新一輪大規模設備更新和消費品以舊換新，有效降低全社會物流成本。一方面，要推動各類生產設備、服務設備更新和技術改造。另一方面，鼓勵汽車、家電等傳統消費品以舊換新，推動耐用消費品以舊換新。此外，會議提出必須有效降低全社會物流成本，增強產業核心競爭力。
該行認爲，本次會議的意義主要聚焦三方面：一是，面對高質量發展，加快產業升級，推動先進產能比重持續提升，提升高質量耐用消費品規模。二是，加快節能降碳，使廢舊資源得到循環利用。三是，提高經濟運行效率，促消費、擴投資。
設備更新：哪些方向?如何支持?
去年12月的中央經濟工作會議，就強調要“着力擴大國內需求”，其中提到“要以提高技術、能耗、排放等標準爲牽引，推動大規模設備更新和消費品以舊換新。”該行認爲，提高技術、降低能耗、減少排放或是本輪設備更新的重要方向。其實在2023年2月的時候，國家發展改革委等9部門聯合印發《關於統籌節能降碳和回收利用 加快重點領域產品設備更新改造的指導意見》，首批聚焦鍋爐、電機、電力變壓器、製冷、照明、家用電器等6類產品設備，並且配套印發了更新改造和回收利用實施指南(2023年版)。
在目標上，《指導意見》提出，到2025年，通過統籌推進重點領域產品設備更新改造和回收利用，進一步提升高效節能產品設備市場佔有率。與2021年相比，工業鍋爐、電站鍋爐平均運行熱效率分別提高5個百分點和0.5個百分點，在運高效節能電機、在運高效節能電力變壓器佔比分別提高超過5個百分點和10個百分點，在用主要家用電器中高效節能產品佔比提高10個百分點。在運工商業製冷設備、家用製冷設備、通用照明設備中高效節能產品佔比分別達到40%、60%、50%。
從舉措看，主要在於推廣節能降碳先進技術和產品設備，依法依規淘汰落後低效產品設備。比如，推動綠色建築、超低能耗建築、近零能耗建築和重大交通基礎設施等使用能效先進水平產品設備。鼓勵零售企業、電商平臺通過設置產品專區、突出顯示專有標識、發放綠色優惠券等方式，引導消費者優先選購能效先進水平產品設備。
值得一提的是，在設備更新過程中，做好廢舊產品設備回收利用是關鍵一環。《指導意見》提出，依託廢舊物資循環利用體系建設重點城市、國家“城市礦產”示範基地、資源循環利用基地，規劃佈局一批廢舊產品設備高水平分揀中心、加工利用基地和區域交易中心，推動廢舊產品設備規模化、規範化、清潔化再生利用。
根據發改委提供的信息，在我國能源、工業、建築、交通、居民生活等領域，在用的鍋爐、電機、電力變壓器、製冷、照明、家用電器等產品設備保有量已超過50億臺(套)。考慮到重點領域產品設備產銷量大、實施條件相對成熟、示範帶動作用較強，該行認爲，相關的細化舉措能夠幫助進一步理解本次會議精神。
對於設備更新改造，政策層面如何提供資金支持?可以參考《關於統籌節能降碳和回收利用加快重點領域產品設備更新改造的指導意見》，當時指出“統籌運用政府投資、專項再貸款等財政金融政策，加大中長期貸款支持力度，有效帶動全社會投資，引導相關企業積極開展產品設備更新改造和回收利用。落實好節能節水專用產品設備和項目企業所得稅、固定資產加速折舊、資源綜合利用產品免徵或即徵即退增值稅等優惠政策。完善政府綠色採購政策，擴大政府綠色採購範圍，加大對符合政策要求高效節能產品設備的政府採購支持力度。推動國有企業帶頭執行企業綠色採購指南。鼓勵各地採用補貼、以舊換新、積分獎勵等多種方式，引導企業和居民選購高效節能產品設備，原則上不得對能效低於節能水平的產品設備給予補貼。支持符合條件的高效節能產品設備生產企業、資源回收利用企業發行綠色債券、上市融資和再融資，並依法依規披露環境信息。”
該行認爲，央行專項再貸款可能提供重要資金支持。早在2022年9月，央行創設“設備更新改造專項再貸款”，額度在2000億元以上，按照金融機構發放符合要求的貸款本金100%提供資金支持。一方面，央行支持金融機構以不高於3.2%的利率投放中長期貸款。另一方面，中央財政將同時爲貸款主體貼息2.5%。這使得新改造設備的實際貸款成本將不高於0.7%。截至2023年1月30日，設備更新改造項目實際投放貸款金額1946億元。該行預計，2024年，隨着其他領域設備更新的加快，專項再貸款規模或進一步攀升。
財政政策方面，或提供一定的稅收減免政策，政府自身也可能會增加對應設備的採購，另外可能鼓勵地方政府採用補貼、積分獎勵等方式提供支持。在金融政策方面，也可能支持符合條件的企業發行綠色債券、上市融資和再融資。
耐用消費品：以舊換新，循環利用
根據去年底中央經濟工作會議的要求，耐用消費品以舊換新，或也將“以提高技術、能耗、排放等標準爲牽引”。
本次會議提出，鼓勵汽車、家電等傳統消費品以舊換新，推動耐用消費品以舊換新。截至2022年末，從我國耐用消費品擁有量看，移動電話、彩電以及空調等白色家電規模領先。相比2015年，2022年家用汽車、空調、電動助力車、排油煙機的增幅分別達到91.6%、64.3%、58.6%、41.4%，相比之下，彩電、計算機、摩托車、照相機的降幅分別爲0.8%、14.4%、27%、59.3%。
我國汽車和家電市場已從單純的“增量時代”進入到“增量和存量並重時代”。據公安部統計，自2020年以來，全國二手汽車交易登記量已連續4年超過汽車新車上牌量。2023年，全國公安交管部門共辦理機動車轉讓登記業務3415萬筆。其中，汽車轉讓登記業務3187萬筆，佔93.32%。
在汽車以舊換新的過程中，新能源汽車比重或持續增加。2020年以來，我國電動汽車銷量滲透率大幅抬升。據公安部統計，2019年，我國新註冊登記新能源汽車僅爲120萬輛，而2023年這一規模增至743萬輛，佔新註冊登記汽車數量的30.25%。但是，截至2023年底，全國新能源汽車保有量佔汽車總量的比重僅爲6.07%。這也意味着，接下來新能源汽車銷量仍然有着較大的提升空間，在相對存量的“蛋糕”中也將獲取更多的份額。
最後，從以往的措施看，該行預計2024年財政對於汽車和家電以舊換新的財政補貼或將增加。
物流：降本增效，鼓勵新模式
本次會議提出，“必須有效降低全社會物流成本”，旨在“增強產業核心競爭力，提高經濟運行效率”。值得關注的是，會議強調，物流降成本的出發點和落腳點是服務實體經濟和人民羣衆，基本前提是保持製造業比重基本穩定。這體現出，產業政策仍然要以實體經濟爲支撐。
從全球範圍看，2020年，我國物流成本佔GDP比重爲14.5%，而全球這一比重約爲10.8%，其中北美、歐洲的比重分別爲8.4%、8.6%，亞洲國家的日本、韓國分別爲8.5%、9%。從物流成本佔GDP比重看，發達國家普遍在10%以下，新興市場國家多數高於12%。
根據國家發改委與中國採購聯合會發佈的數據，2023年，我國社會物流總費用18.2萬億元，其中運輸費用、保管費用、管理費用的佔比分別爲53.8%、33.5%、12.6%。2023年，我國社會物流總費用與GDP的比率爲14.4%。2022年5月，《“十四五”現代物流發展規劃》提出目標，到2025年，我國社會物流總費用與國內生產總值的比率較2020年下降2個百分點左右，這意味着相應的比重約在12.7%。
會議提出，要有效降低運輸成本、倉儲成本、管理成本。主要措施可以歸納爲三條主線：一是優化運輸結構，強化“公轉鐵”、“公轉水”。二是完善現代商貿流通體系，鼓勵發展與平臺經濟、低空經濟、無人駕駛等結合的物流新模式。三是統籌規劃物流樞紐，大力發展臨空經濟、臨港經濟。
風險提示：基本面超預期變化，政策不及預期。