智通財經APP獲悉，光大證券發佈研究報告稱，考慮到九毛九(09922)作爲平臺型餐飲公司，具備較好的運作能力應對行業壓力，且2024年開放加盟，運營風險有望降低、開店能力有望提升，維持“買入”評級。公司發佈2023年業績預告，預計2023年收入約59.86億元，同比增長約49.4%;預計歸母淨利潤不低於4.5億元，同比增長不低於812.8%。其中，公司預計23H2收入約31.06億元，同比增長約47.5%;預計歸母淨利潤不低於2.28億元，同比扭虧爲盈。
光大證券主要觀點如下：
門店擴張帶動公司收入穩健增長，經營逐步恢復正常致利潤率同比改善。
23年公司收入同比增長約49.4%，一方面得益於門店數量的擴張，在營餐廳總數從22年底的556間增長至23年底的726間，其中23H2淨增加105家，環比提速;另一方面得益於隨着防疫政策優化，門店營業天數同比增加、翻檯率回升，同店收入實現增長。23H2開店數環比提速，但收入同比增速環比放緩，該行認爲主要系消費疲軟下餐飲行業出現消費降級，23H2公司亦加大打折促銷力度，導致客單價下滑。23年公司歸母淨利率預計爲7.5%，較22年的1.2%顯著提升，主要系門店經營逐步恢復正常;23H2歸母淨利率7.3%，環比23H1下降0.4pcts，該行認爲主要系促銷力度加大，以及開店集中在下半年，開店費用環比增加。
開啓加盟模式，探索新成長路徑。
2024年2月3日起，公司開放太二酸菜魚和山的山外面酸湯火鍋的加盟模式。太二加盟區域包括中國新疆、西藏及臺灣，中國內地的機場、高鐵站等交通樞紐，澳大利亞及新西蘭。新品牌“山外面”(2024年2月1日首店正式營業)加盟區域爲中國指定購物中心，自2025年2月3日起全面開放加盟。
嚴選加盟商，加盟政策靈活。
加盟商除了需要提供300萬元以上現金或者2000萬元可變現資產證明，還需提供相應的資產流水證明“資金非他人投資”。加盟政策方面：1)太二：每家店需繳納25萬元加盟費、10萬元保證金、25萬元新店服務支持費，此外也會根據營業額表現階梯收取5%或以下的運營管理費用，營業額不達預期的免除此項費用。2)山外面：雙方按一定投資比例開店，合作方負責項目經營管理;一年後可以選擇回購公司股份成爲加盟商，或者股份轉讓給公司並退出。通過加盟模式，有利於公司充分利用加盟商資源，加快品牌擴張及區域滲透，降低自身經營風險，建議後續繼續關注合作進展。
風險提示：疫情反覆，餐飲需求恢復低於預期，公司調整時間超預期。