智通財經APP獲悉，國信證券發佈研究報告稱，隨着配額管理落地、供給側結構性改革不斷深化、行業競爭格局趨向集中，而下游需求持續平穩增長、新型領域、新興市場需求高速發展，該行看好三代製冷劑將持續景氣復甦，供需格局向好發展趨勢確定性強，三代製冷劑龍頭廠商將迎來經營業績的大幅修復及復甦。建議關注產業鏈完整、基礎設施配套齊全、規模領先以及工藝技術先進的氟化工龍頭企業。
相關標的：巨化股份(600160.SH)、三美股份(603379.SH)、永和股份(605020.SH)、昊華科技(600378.SH)等。
事件：近期製冷劑已開啓景氣上行週期，價格明顯回暖。據氟務在線數據，截至2月22日，R22市場國內核心工廠報盤價爲21500-2250元/噸;R134a出廠漲至31000-32000元/噸;R32市場出廠價21000-25000元/噸附近，近期臨近招標，高端報盤漲幅陸續提升;R125部分企業出廠漲至38000-45000元/噸，下游混配R410、R507等品種漲價順暢;R410a因原料R32、R125市場堅挺，當前市場落實30000-35000元/噸，經銷商市場拿貨順暢助推產品持續提振。R143報盤57000元/噸，混配R404、R507報盤49000元/噸。
國信證券觀點如下：
《蒙特利爾議定書》促使全球氟製冷劑升級換代，三代製冷劑配額方案已出臺，國內四代技術儲備中。
二代製冷劑配額持續削減中，2025年將進一步大幅削減。2020-2022年，我國製冷劑廠商處於搶佔三代製冷劑市場份額的狀態，目前競爭已明顯趨於緩和;2024年初，我國新一輪的第二代製冷劑配額、首次的三代製冷劑配額已發放。2024年我國HFCs生產基線值爲18.53億tCO2(含65%HCFCs生產基線值約爲4.41億噸)、HFCs使用基線值爲9.05億tCO2(含進口基線值0.05億tCO2，含65%HCFCs使用基線值約2.98億噸);進口配額總量爲0.1億tCO2。2024年1月11日，生態環境部對每家企業、每項產品的生產、使用配額等進行了詳細公示：2024年我國三代製冷劑的生產/內用配額分別爲74.56/34.00萬噸。此外，四代製冷劑方面，我國R1234yf、R1234ze等的應用正處於起步階段，目前巨化股份、三愛富、中欣氟材等公司已實現代加工或已儲備相應技術，未來第四代製冷劑將因其卓越性能與環保性成爲第三代HFC製冷劑的綠色替代方案。
製冷需求前景仍然廣闊，行業格局優化，目前三代製冷劑已底部反轉並步入上行通道。
長期來看，全球空調市場持續增長，冷鏈/熱泵/新能源車等行業將打開製冷劑需求空間;氟製冷劑的升級換代，已爲氟製冷劑龍頭公司發展與產品升級帶來了市場機遇。在經歷了自2021年Q4起的景氣震盪下行階段，2023年四季度，受制冷劑傳統備貨旺季、前期企業及市場低庫存、配額方案落地預期等多重因素提振，以R143a及其相關混配製冷劑爲首的整體制冷劑價格已快速反彈。進入2024年，隨着配額細則方案落地，疊加開年空調排產數據表現靚麗、利率政策組合拳助力房地產市場困境緩解、部分企業停工檢修等，製冷劑延續景氣上行趨勢，國內R143a、R125、R404、R507、R32等多數產品價格進一步上漲。
展望後市，隨着配額管理已經落地、供給側結構性改革不斷深化、行業競爭格局趨向集中，而下游需求持續平穩增長，該行看好三代製冷劑持續景氣復甦，三代製冷劑龍頭廠商將經營業績有望顯著修復。未來全球製冷行業發展趨勢是開發出能效更高、更穩定的高效換熱器、壓縮系統及更環保/可回收的製冷工質，提升製冷安全性、技術實力、能效水平、環保性能、並適度降低充注量等。伴隨未來幾年在高性能、高附加值氟產品等應用領域的不斷深入，我國氟化工產業快速發展的勢頭有望延續。
風險提示：製冷需求不及預期;政策風險(氟製冷劑環保政策趨嚴、升級換代進程加快、配額髮放政策變更等);全球貿易摩擦及出口受阻;地產週期景氣度低迷;各公司項目投產進度不及預期;原材料價格上漲;化工安全生產風險等。