智通財經APP獲悉，中信建投發佈研究報告稱，據央視新聞聯播報道，中國商飛的一架C919和一架ARJ21飛機、印尼翎亞航空的一架ARJ21客機和中原龍浩航空的一架ARJ21貨機將於2024年2月20日至25日參加新加坡航展，此外，已投入商業運營的東航C919也將於近日飛抵新加坡樟宜機場參展，中國商飛生產的5架國產飛機將與公衆見面，首次在海外“組團”亮相。C919飛赴航展，切實向國際客戶展示國產大飛機成熟度與飛行穩定性，機型海外市場拓展邁出堅實一步。
中信建投主要觀點如下：
1.1 C919海外航展亮相，國產大飛機逐步佈局海外市場
據光明網報道，2024年2月20日至25日，新加坡航展將在新加坡的樟宜展覽中心舉行，我國產的大飛機也將首次在新加坡航展上進行飛行表演。據央視新聞聯播報道，參展的國產飛機中包括中國商飛的一架C919和一架ARJ21飛機、印尼翎亞航空的一架ARJ21客機和中原龍浩航空的一架ARJ21貨機。截至16日，這4架飛機已飛抵新加坡。此外，已投入商業運營的東航C919也將於近日飛抵新加坡樟宜機場參展，中國東航全球首架C919飛機於北京時間2月16日執行MU299調機航班，20時04分從上海虹橋國際機場起飛。新加坡航展期間，包括中國東航C919在內的中國商飛生產的5架國產飛機將與公衆見面，首次在海外“組團”亮相。中國東航全球首架C919大飛機經過近6個小時、約4200公里的全程直飛，順利抵達新加坡樟宜國際機場，這是東航C919首次飛出國門參加航展。C919飛赴航展，切實向國際客戶展示國產大飛機成熟度與飛行穩定性，機型海外市場拓展邁出堅實一步。
據澎湃新聞報道，中國東方航空表示，東航在京滬航線上的航班量達到每週404班，平均每天約57班（雙向），實際正常工作日京滬航線航班數量約60餘班（不含聯航），節假日視情況增加航班數量，時刻覆蓋早中晚全時段及北京首都、北京大興、上海虹橋、上海浦東等4大機場。CAAC民航法規規定，同一套機組每天飛行時間不得超過8小時，北京至上海飛行時間約2小時，因此理論上，同一架飛機在一天內可執飛4個航次，京滬航線日均飛機需求數量至少爲15架，實際需求應遠超這一數字。其他主航線如上海至深圳、上海至廣州，飛行時間長，單架飛機每日可執飛航班數量少，客機需求數量應遠超京滬航線。東方航空已接收4架C919客機，後續100架次第二批訂單已簽署完成購機協議，在手100餘架訂單或僅能部分滿足東航前五大航線需求，東航仍有其他航線航班約4000餘類，同時以東航需求類比其他航司，未來國產C919替代需求空間巨大。
C919的整機產權爲中國商飛所有，在研發過程中也以商飛公司團隊爲核心，C919的設計、總裝、試飛、銷售等關鍵環節均由商飛掌握，商飛具備選擇發動機、航電核心處理系統、原材料等供應商的權利，目前C919機身各部段、機翼、垂尾等結構部分均由中航工業、中國商飛下屬子集團以及央企科研院所負責生產供應。目前參與C919配套產品研發的企業共有200餘家，部分企業直接參與航空標準件、接觸器、二次電源以及航空鍛造件等多個領域產品的研發和生產製造，鉸鏈臂鑄件、發動機鈦合金機匣等配件產品已完全可以實現國產化替代。寶鋼成功研製生產300M高強度鋼並通過了商飛與德國利勃海爾集團的認證，這標誌着寶鋼成爲C919以及後續C929寬體客機起落架產品供應商。隨着商飛“中國設計、系統集成、全球招標，逐步提升國產化”研製思路的延續，未來航空發動機、航電機電系統等產品也將逐步實現進口替代，C919整機國產價值佔比將逐步提高。
1.2年後超跌反彈有望延續，重點聚焦新域新質方向
年前軍工板塊在大幅下跌之後跟隨大盤反彈，年後超跌反彈趨勢有望延續。當前軍工板塊已調整回2020年6月（上一輪景氣週期啓動）位置，從核心公司來看，上游對應2023年實際業績（2023年業績預告快報，下同）估值水平中樞下移到25-30倍，中游估值水平中樞下移到30-40倍，下游估值水平下移到40-50倍，總體具備較強安全邊際。從年報預來看，板塊總體業績仍有增長，但上下游不同環節，產業鏈不同領域增速和盈利能力分化程度較大，元器件、原材料環節業績繼續承壓，下游主機廠在壓降成本過程中或將具有更強的議價能力，新域新質領域的訂單和業績彈性更大。軍品採購合規化、批量化、通用化、低成本化，行業馬太效應更加凸顯，利好存量龍頭公司。智能化戰爭背景下，從作戰平臺向作戰體系建設轉變，新一代信息化智能化底座建設有望加速。中國軍貿方興未艾，市佔率有望快速提升，關注軍貿相關公司24年市場突破。當前板塊處於估值、業績增速以及資金配置三重底部區間，24Q1國內外催化因素或將持續出現，爲板塊上漲注入新動力，建議重點聚焦新域新質方向，把握超跌反彈機會。
1.2 投資策略：行業結構性復甦或已開啓，優先配置新域新質央國企龍頭
軍工行業爲週期性成長行業，當前正處於週期重啓的萌芽階段，第二輪產能擴張或將在2024年上半年開啓，新一代信息化智能化作戰體系、三位一體戰略威懾力量、常規新域新質作戰力量有望成爲新週期的優先投入方向。衛星互聯網、3D打印等領域新進展不斷，產業邊界不斷擴展，產業趨勢投資機會已來。
看好海軍、陸軍、戰支三大軍種投入有望整體加速，空軍、火箭軍有結構性機會。
重點推薦新域新質頭部央國企。重點關注衛星互聯網、3D打印產業鏈及軍貿、國改相關標的：①戰略威懾力量建設有望加速（三位一體，首選海軍）；②智能化戰爭背景下常規新域新質作戰力量加快發展（新信息體系、無人裝備、低成本精確制導、水下作戰體系、艦載機、特種飛機等）；
1、先進戰機產業鏈：主力型號穩步上量，特種機 +無人機貢獻新彈性。
2、航發產業鏈：補齊產品全譜系、產能 +質量瓶頸雙突破
3、海軍產業鏈：“十四五 造艦高峯 期持續 ，新四化迎來廣闊空間
4、精確制導武器產業鏈：強耗材屬性亟需降本，備戰打仗推動需求高增
5、信息化智能化產業鏈： 智能化戰爭時代已來，新體系建設有望加速