智通財經APP獲悉，安信國際發佈研報表示，谷歌(GOOG.US)發佈4Q23業績，該季度總營收爲863億美元，同比/環比增長13%，超過市場預期的854億美元；運營利潤爲237億美元，同比增長30%,環比增長11%；運營利潤率爲27%，同比+3pct；公司實現GAAP淨利潤207億美元，同比增長52%，環比增長5%，超過市場預期的203億美元。安信國際指出，公司整體業績增速平穩，雖廣告業務小幅弱於市場預期，但該行認爲業務基本面依然穩固，同時預計雲業務在2024年會有亮眼表現。現價對應20x/17x2024E/2025E市盈率，處於歷史較高水平，反映市場對公司AI技術和雲服務增速的認可。
安信國際的主要觀點如下：
谷歌服務業務
4Q23營收爲763億美元，同比增長12%，佔總收入的88%。其中廣告業務營收655億美元，同比增長11%，環比增長10%，小幅低於市場預期的658億美元。本季度谷歌搜索和YouTube廣告貢獻了主要業務增量，營收分別同比增長13%/16%。從趨勢上觀察，公司廣告業務在經歷過去幾個季度增速下滑後再次迴歸雙位數增長區間；受益於AI技術賦能，中小客戶投放廣告意願有所提高。目前，AI賦能的廣告產品已涵蓋視頻、圖片及文本，相比於傳統圖片型廣告客戶消費轉化率提升了6%。目前公司的AI廣告業務已支持8種語言，產品需求保持強勢。
谷歌雲業務
4Q23公司雲業務營收爲92億美元，同比增長26%，環比增長9%，超過市場預期的90億美元。本季度AI技術所帶來的業務增量及ARPU的提升持續爲雲業務增長提供動力，目前有超過70%的AI獨角獸在使用谷歌雲服務。本季度公司新增客戶包括HuggingFace、McDonalds’s、Motorola和Verizon等大型公司，而Anthropic、Character.AI等大模型也選擇在谷歌雲上部署業務。公司自研Gemini大模型與雲業務結合後市場反饋良好，各類基於Gemini研發的垂類應用爲公司帶來新的市場機會。谷歌目標近期推出GeminiUltra並正在測試AI對話式搜索，預計推出後能幫助公司搜索抵禦NewBeing搜索的競爭。
Capex大幅增長
4Q23公司Capex爲110億美元，同比增長45%，環比增長37%，主要是AI及雲業務相關投入的加速所致。本季度Capex主要用於購買技術基建、服務器和數據中心。公司預計2024年資本開支投入還將加速，爲公司AI雲技術提供穩定的基石。我們認爲公司AI技術與廣告/雲服務的協同效應良好，而AICapex增速也反映出管理層對相關業務的重視，未來廣告及雲業務增速有望隨資本開支持續提升。
未來展望： 1）廣告業務在面臨宏觀經濟挑戰下回到雙位數增長區間，尤其是搜索和YouTube業務增速喜人，反映公司在廣告市場護城河穩健，而隨着未來AI技術的介入，廣告投放效率有望大幅提高；2）GeminiUltra推出後，公司AI大模型能力將再上一個臺階；公司VertexAI（垂類大模型工具）推出後市場需求火爆，API請求量在半年內增長6x，未來有望持續帶來業務增量。
風險提示：宏觀經濟風險；雲業務增長不及預期；AI監管風險；AI產品落地不及預期。