智通財經APP獲悉,海通證券發佈研究報告稱,1月28日,證監會發布最新通知,爲貫徹以投資者爲本的監管理念,加強對限售股出借的監管,證監會經充分論證評估,進一步優化了融券機制。該行認爲此次融券業務規則調整對券商收入影響有限。隨着監管投資端改革的推進,市場交投活躍度有望提升,券商經紀業務及資本中介業務將受益,此外市場上行亦能推動券商自營收益的提升。重點推薦:中信證券(600030.SH)、華泰證券(601688.SH)、中金公司(601995.SH)等。
事件:2024年1月28日,證監會發布最新通知,爲貫徹以投資者爲本的監管理念,加強對限售股出借的監管,證監會經充分論證評估,進一步優化了融券機制。具體措施包括:1)全面暫停限售股出借;2)將轉融券市場化約定申報由實時可用調整爲次日可用,對融券效率進行限制。因涉及系統調整等因素,第一項措施自1月29日起實施,第二項措施自3月18日起實施。
海通證券觀點如下:
限制限售股出借,堅決打擊違規減持。
此次證監會階段性限制所有限售股出借,進一步加強對限售股融券監管,同時堅決打擊借融券之名行繞道減持、套現之實的違法違規行爲。2023年10月,證監會發布通知取消上市公司高管及核心員工通過參與戰略配售設立的專項資管計劃出借證券,並適度限制其他戰略投資者在上市初期的出借方式和比例。截止至2024年1月19日,融券餘額較新規實施之初降幅達23.4%;戰略投資者出借餘額降幅達到35.7%。
制約機構信息優勢,保護中小投資者權益。
該行認爲,此次轉融券交易機制由實時可用改爲次日可用,有利於制約機構在信息、工具運用方面的優勢,給各類投資者更充足的時間消化市場信息,營造更加公平的市場秩序。有效貫徹了證監會系統工作會議上“突出以投資者爲本的理念,旗幟鮮明地體現優先保護投資者特別是中小投資者的合法權益”的要求。
融券規則持續調整,業務規模階段性下滑。
2023年10月,證監會對融券保證金比例和公司高管及核心員工股份出借規則進行調整;2024年1月,廣發證券、中信建投等券商官網宣佈將禁止投資者通過融資買入的證券償還融券合約。融券規則的持續調整,體現了此輪資本市場投融資平衡改革向着深入細化的方向逐步落實。2023年10月13日至2024年1月26日,市場融券餘額從876億下降至701億,下降20%;轉融券餘額從1199億元下降至953億元,下降20.5%,業務規模出現階段性下滑。
政策調整對券商營收影響有限,投資端改革有望拉動券商業績。
截止至2024年1月26日,市場融券餘額701億,佔兩融餘額比例爲4.38%,A股市場限售股票市值爲9.01萬億,佔A股總市值的12.2%。2023年上半年,證券行業利息淨收入281億元,佔總營收12.5%。考慮到行業利息收入還包括貨幣資金及結算備付金利息以及質押式回購利息,限售股融券業務收入佔券商營業收入不足0.07%。該行認爲,此次融券業務規則調整對券商收入影響有限。隨着監管投資端改革的推進,市場交投活躍度有望提升,券商經紀業務及資本中介業務將受益,此外市場上行亦能推動券商自營收益的提升。
證監會強調以投資者爲本,預期投資端政策加速出臺。
1月25日至26日,中國證監會召開2024年系統工作會議,表示要突出以投資者爲本的理念,重點完善發行定價、量化交易、融券等監管規則,旗幟鮮明地體現優先保護投資者特別是中小投資者的合法權益。預計更多以投資者爲中心的投資端改革實質性措施將會加速出臺,實現投資者長期回報的持續提升,利好證券行業長期發展。
風險提示:資本市場大幅下跌帶來業績和估值的雙重壓力。