智通財經APP獲悉，華福證券發佈研究報告稱，短期低庫存支撐銅價高位運行;中期，美聯儲降息確定性強，美元下跌利好銅價，第一量子和英美資源礦端減產將使24年銅供需轉爲短缺，支撐銅價上移，長期看，新能源需求強勁將帶動供需缺口拉大，銅價有望迎來新漲勢。短期來看，供給端，現貨TC目前已跌至冶煉廠成本線以下，未來或將有部分煉廠減產或者提前安排檢修以抵衝風險;需求端，年底需求較爲疲軟，但整體累庫情況不及預期，側面反映國內需求韌性仍存。
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華福證券觀點如下：
原料端：供應保持寬鬆。
1)銅礦進出口：全年累計進口數量爲2,758.4萬噸(智利844.2+祕魯726.3+哈薩克斯坦158.3)，同比+234.7萬噸/+9.3%，增量主要來自於祕魯、墨西哥等國家，進口祕魯726.3萬噸，同比+100.3萬噸/16.0%。2)廢銅：全年我國廢銅進口198.6萬噸(美國36.2+日本28.6+馬來西亞20.0+泰國15.4)，同比+21.5萬噸/+12.1%。
供給端：全年陰極銅進口下滑。
1)產量：截至2023年12月，我國陰極銅建成產能1322萬噸，全年電解銅產量1,151.5萬噸，同比+93.8萬噸/+8.9%，產能利用率爲87.1%。2)進出口：全年累計進口數量爲351.1萬噸(剛果86.9+智利75.6+俄羅斯36.6)，同比-16.5萬噸/-4.5%，減量主要來自智利，進口智利同比-15.5萬噸/-17.1%;3)利潤：銅冶煉廠利潤主要來自硫酸和加工費，全年來看，冶煉廠利潤尚可，23年全年現貨TC均值爲81.4美元/噸，同比+27.8%，副產品硫酸全年均價爲237.1元/噸，同比-58.0%，但近期受礦端緊張+冬儲影響TC加速回落，帶動銅冶煉利潤下降，12月底銅粗煉加工費爲62.2美元/噸，環比-18.8%。
加工端：全年銅材出口同比增加。
1)產量：全年銅材累計產量爲2,217.0萬噸，同比+4.9%;分月看，受季節性淡季影響，2023年12月我國銅材產量195.0萬噸，環比-3.1%。2)進出口：海外銅材消費較有韌性，全年累計銅材出口95.8萬噸，同比+4.7%，分月來看，受季節性備庫基本結束影響，銅材本月出口量下滑，12月我國銅材出口量爲66,408噸，環比-9894噸/-13.0%。
終端需求：全年表觀需求量1,474.6萬噸，同比+5.2%。
終端需求：家電錶現超預期，23年空調產量2.45億臺，同比+13.5%，冰箱9632萬臺，同比+14.5%;23年房屋竣工面積累計同比+17%;新能源汽車產量954.9萬輛，同比+35.6%;光伏累計產量54,115.8萬千瓦時，同比+54.0%。
宏觀分析：美國通脹數據降溫強化降息預期，支撐高位銅價。
12月美國核心CPI增長3.9%，回落0.1pct，但近期美聯儲官員鷹派發言不斷，推遲了市場對美聯儲的降息時間預期，根據CME FedWatch顯示，美聯儲3月份降息可能性由上週的 80%降至46.2%，短期美元美債再度走高，略微壓制銅價。但中長期看，美聯儲降息落地確定性強，美元指數下跌使得銅的宏觀壓力得到緩釋，銅價預計高位運行。
投資建議：23年銅原料供應偏寬鬆，銅礦和廢銅全年進口均增加，陰極銅供給同比+5.4%，需求端在家電和新能源的提振下也保持較高速增長，同比+5.2%，全年看銅價均值爲68,402萬噸，同比+1.3%。
短期來看，供給端，現貨TC目前已跌至冶煉廠成本線以下，未來或將有部分煉廠減產或者提前安排檢修以抵衝風險;需求端，年底需求較爲疲軟，但整體累庫情況不及預期，側面反映國內需求韌性仍存。該行認爲，短期低庫存支撐銅價高位運行;中期，美聯儲降息確定性強，美元下跌利好銅價，第一量子和英美資源礦端減產將使24年銅供需轉爲短缺，支撐銅價上移。長期看，新能源需求強勁將帶動供需缺口拉大，銅價有望迎來新漲勢。
風險提示：國內消費不及預期，美元指數上漲超預期