在一份無比強勁的業績報告出爐之後，經歷業績日當日暴漲之勢後迅速向下調整並不罕見。比如，全球芯片代工巨頭臺積電(TSM.US)上週四發佈超預期的財報和業績指引後，週四單日在美股市場的股價漲幅接近10%，週五盤中一度跌近2%，但最終收漲1%，本週一則跌超1%。我們姑且稱其爲“買入預期，賣出事實”效應。基本上，全球股票投資者們傾向於利用炒作預期來抬高股價，而不是潛在的實質性事實。
然而，在多數華爾街分析師看來，由於生成式人工智能(生成式AI)在全球各行各業的重要性日益提高，在全球企業紛紛佈局生成式AI大趨勢刺激下，投資者們對科技行業，尤其是對那些芯片公司抱有極高的期望值——畢竟所有AI技術背後都離不開算力支撐，而算力的背後則完全基於AI芯片這一最底層基礎硬件。在AI芯片火爆需求帶動下，臺積電2023年第四季度實現總營收與上年同期的歷史高位水平基本持平，同時大幅超過市場普遍預期。
因此，上述“買入預期，賣出事實”效應極有可能不適用於臺積電股票。相反，有着“芯片代工之王”稱號的臺積電股價可能因爲這股愈發猛烈的AI熱潮引發的芯片股投資狂潮而繼續向前推進。隨着全球科技公司在2024年初的CES大會上各自顯露出佈局AI技術的決心，愈發猛烈的AI熱潮繼續助力美股漲勢，AI芯片巨頭英偉達股價再度創下歷史新高，其最大競爭對手AMD近日也創下歷史新高，共同推動美股基準股指——標普500指數創下歷史新高。
臺積電——以一己之力卡着英偉達和AMD的脖子
乍一看，經歷單日接近10%漲幅之後，拋售市值接近6000億美元的臺積電，進而尋找相對小盤的芯片公司的想法很誘人，這背後並不是基於根深蒂固的基本面擔憂情緒。去年一整年，臺積電在美股漲幅超40%，隨着臺積電股價僅僅在上週已漲超12%，投資者們認爲市值接近6000億美元的臺積電短期難以出現大漲之勢，進而轉向新的芯片股投資機遇似乎是合適的。但是，臺積電這家芯片代工巨頭本身可能將被證明在AI芯片領域“過於重要進而繼續吸引買盤資金”。
英偉達(NVDA.US)和AMD(AMD.US)這兩大AI芯片領域最強勢力均集中採用臺積電的4nm和5nm芯片生產工藝，而且預計不久後將陸續推出採用臺積電3nm製程工藝的CPU/GPU產品。因此，憑藉着無與倫比的3nm、4nm和5nm製程工藝，臺積電對全球AI芯片供應規模的影響可謂巨大。臺積電高管們預計在未來幾年內，AI相關芯片的營收年複合增長率將達到50%，顯示出其在AI領域的重要性和營收增長潛力。
臺積電當前是英偉達旗下需求無比強勁的AI芯片——A100/H100的唯一芯片代工商，而英偉達是全球AI芯片市場的絕對主導者，佔有高達80%—90%的市場份額。華爾街大行花旗預計2024年的AI芯片市場規模將在 750億美元左右，同時預計AMD最新推出的旗艦款AI 芯片MI300X能夠佔據 10% 左右的市場份額，而臺積電同樣爲AMD的獨家芯片代工商。這些都顯示出臺積電在爲頂級AI芯片巨頭提供代工服務方面無與倫比的重要性。
AI芯片未來市場規模預期方面，在“Advancing AI”發佈會上，英偉達最強力競爭對手AMD(AMD.US)將截至2027年的全球AI芯片市場規模預期，從此前預期的1500億美元猛然上修至4000億美元，而2023年AI市場規模預期僅僅爲300億美元左右。根據市場研究機構Gartner最新預測，到2024年AI芯片市場規模將較上一年增長 25.6%，達到671億美元，預計到2027年，AI芯片市場規模預計將是2023年規模的兩倍以上，達到1194億美元。
隨着ChatGPT和谷歌旗下Bard等以消費者應用爲中心的生成式人工智能應用程序接連問世，全球越來越多科技公司參與佈局AI技術的熱潮，或將推動一場長達十年的AI繁榮發展時代。根據Mandeep Singh領導的彭博行業研究分析師發佈的一份最新報告，預計到2032年，包括訓練人工智能系統所需AI芯片在內的生成式AI市場總營收規模將從去年的400億美元增長到1.3萬億美元，這一市場可謂10年間有望翻32倍，以高達42%的複合速度高速增長。
全球頂級管理諮詢公司麥肯錫公司則表示，生成式AI對全球生產力方面的影響可能將爲全球經濟增加數萬億美元的價值——或許相當於2.6萬億至4.4萬億美元的新增價值。相比之下，英國2021年全年的GDP總量爲3.1萬億美元。
臺積電的業績基本面方面，首先Q4盈利數據可謂大超市場預期，第四季度臺積電實現淨利潤2387億元臺幣，同比下降19%，但環比增長13%，並且Q4淨利潤好於市場預期的2241億新臺幣;在AI芯片火爆需求帶動下，臺積電第四季度實現總營收6255億新臺幣(大約200.8億美元)，上年同期則約爲200億美元，這一初步數據全面超過了臺積電高管們此前對第四季營收介於188億美元 - 196億美元的預估區間，Q4營收與上年同期的歷史高位水平基本持平，同時大幅超過市場普遍預期。
分析師們普遍指出，臺積電第四季度營收數據超出預期，背後的邏輯主要在於全球科技企業對於AI芯片的需求持續激增，以及PC和智能手機需求明顯復甦。
其次，更重要的是臺積電提供的積極業績預期可謂給那些習慣了低迷芯片市場的投資者所亟需的強心劑。這家爲蘋果和英偉達等芯片巨頭代工的全球最大規模芯片製造商預計2024年資本支出爲280億至320億美元，中值超出市場預期的289億美元，並且預計今年營收規模增速將至少恢復到20%。關於2024年第一季度預期，臺積電預計截至3月份的季度總營收至少同比增長8%，達到180億至188億美元，區間中值超出市場所預期的約182億美元。
由於全球科技企業對AI芯片的需求如此之高，加之臺積電的領導團隊有信心實現其雄心勃勃的第一季度財務目標。因此，基於臺積電業績日當日巨大漲幅以及大盤股市值壓力可能導致漲幅受限，進而簡單地避開它可能不是合理的投資論點。由於以AI芯片爲重點的市場硬件需求將飆升，做空臺積電可謂風險非常高，這一點甚至得到了華爾街明星分析師普遍認可，他們無一人看空臺積電。
轉向華爾街，臺積電股票的普遍評級是“強烈買入”，基於五個“買入”評級，沒有“持有”評級以及“賣出”評級。這些華爾街明星分析師們的平均目標股價爲138.60美元，接近臺積電歷史最高點，意味着未來12個月22.6%的上漲潛力，最高目標價高達驚人的185美元。
另一個可能幫助臺積電股價漲勢戰勝反對者的因素是誘人的市盈率。儘管該公司的盈利狀況相對強勁，但基於其股價走勢的過去一年市盈率僅僅爲22.3x，這一數據遠低於整個美股半導體板塊30.6x的平均市盈率。此外，該股的預期市盈率僅僅爲18.4x。
同樣重要的是要注意，臺積電低估值不僅僅是一個算術層面，它還有可靠的指標支持。例如，臺積電過去12個月的投資資本回報率(ROIC)高達21.04%。這明顯高於美股半導體板塊僅僅2.6%的平均ROIC，因此，臺積電估值可謂遠低於整個半導體板塊。
2024年，全球芯片行業料邁入復甦週期!
看漲臺積電背後最最重要的邏輯則在於——全球芯片需求正在或即將邁入需求全面復甦週期，也即芯片行業景氣度上行週期。在業績電話會議上，臺積電首席執行官 CC Wei 表示，由於宏觀經濟狀況和庫存調整週期，2023 年是“全球半導體行業充滿挑戰的一年”，同時預計2024年行業將恢復“健康增長”態勢。
在臺積電公佈業績後，華爾街投資機構Wedbush寫道:“過去4到5個月，臺積電對近期行業基本面的信心似乎有了顯著改善。”“我們認爲，這種更樂觀的前景是基於對人工智能芯片帶來的貢獻日益增長的樂觀情緒，以及對2024年傳統終端市場趨勢，比如PC和智能手機更強勁的預期。”
在臺積電公佈Q4業績前不久，一些芯片行業領導者，以及知名市場研究機構以及半導體聯盟均預計2024年全球芯片行業將正式邁入復甦階段，有望從新冠疫情後的極度低迷期正式踏入行業景氣度上行週期。
最近幾周，芯片製造業出現了非常明顯的復甦跡象。半導體行業協會(Semiconductor Industry Association)統計數據顯示，在經歷了一年多的下滑趨勢後，11月芯片銷售額出現增長。
知名市場研究機構IDC最新預測顯示，隨着全球人工智能(AI)、高性能計算(HPC)需求爆發式增長，加之智能手機、個人電腦、服務器、汽等傳統終端市場需求回暖，全球半導體產業預計將迎來新一輪增長浪潮。IDC預計，2024年全球半導體產業銷售額將重回增長趨勢，預計年增長率將達20%。
知名研究機構TechInsights近期發佈的報告指出，2024年將是半導體行業整體營收創紀錄的一年。整體半導體市場規模將超過2022年的峯值。未來十年，市場規模將翻番，創造超過1萬億美元的收入。
世界半導體貿易統計組織(WSTS)公佈的2024年半導體行業展望數據顯示，預計2023年全球半導體市場將出現9.4%幅度的下滑，不過WSTS預計接下來將出現強勁復甦，預計2024年將實現增長 13.1%。對於2024年，WSTS預測市場規模爲5883.64億美元，比上年增長13.1%，這也是對2023年春季預測增長11.8%的向上修正。
