智通財經APP獲悉，國泰君安發佈研究報告稱，油運未來數年景氣上行，提供安全邊際。考慮2024年將逐步交付11%新船，若紅海局勢影響持續，上半年供需影響顯著，下半年開始集運景氣將回歸由出口及新船消化決定。而油運產能利用率已處閾值附近，且未來數年供需將繼續向好，景氣上升與持續或將超預期。油運業景氣上行趨勢將提供安全邊際，維持招商南油(601975.SH)、中遠海能(600026.SH)、招商輪船(601872.SH)“增持”評級。
國泰君安觀點如下：
紅海局勢升級，全球航運業影響持續且愈發顯著。
1)紅海局勢對全球航運業影響顯著。以往全球超兩成集裝箱船與約一成油輪經紅海區域通行蘇伊士運河，實現亞洲至歐洲最短航距的經濟海運。2)影響持續時間超預期。持續時間將決定對航運業影響程度，且增加紊亂風險。隨着近期局勢升級，業界對持續時間預期有所延長。3)影響從集運擴展至油運。衝突爆發後集運公司率先暫停紅海航線，並大量改繞好望角(增加30%航程)繼續承運亞歐集裝箱貨，歐線訂艙價格飆升近兩倍。隨着近期局勢升級，油輪通行風險增加，繞行或將增多。
紅海局勢升級，油輪繞行或將增加。
集運行業集中度高而客戶分散，類似公交車的班輪模式決定，其對航線安排與附加費徵收等享有相對較高的決策力，因而能夠率先決定繞行。油運行業集中度低而客戶集中專業，類似出租車的單船模式決定，其需按照租家約定航線承運。衝突爆發初期，蘇伊士運河通行效率下降，但大部分油輪仍可通行。隨着近期局勢升級，油輪通行風險增加，且海事法專家評估風險認爲不定期船船東有理由拒絕租家通過相關海域要求，已有多家油輪公司宣佈暫停紅海航線。據Clarksons統計，2024年1月17日進入亞丁灣的油輪(總噸)較2023年12月上半月縮減達45%，而2024年初縮減僅20%。若紅海局勢持續，預計油輪繞行將可能繼續增加。靜態測算，若全部繞行好望角(增加30%航程)將年化消耗3%油輪運力。
油運運價彈性充足，再次驗證油運產能利用率已處閾值。
過去一年多全球油運貿易重構，油運需求顯著增長，並驅動油運產能利用率提升至閾值附近，即運價對供需邊際變化變得敏感。截止2024年1月上旬，油輪繞行比例仍有限，而相關航線運價已大幅飆升並維持高位，並帶動蘇伊士與阿芙拉等小型油輪期租水平翻倍至顯著盈利水平。近期隨着紅海局勢進一步升級，我們觀察油輪繞行有增加趨勢。若未來油輪繞行比例繼續增加，將支撐小船高運價，並逐步帶動VLCC大船運價上行。我們認爲，不僅將助力油運公司淡季業績表現，更再次驗證油運產能利用率已處閾值附近，進入擁抱意外階段，當戰略性重視。
油運未來數年景氣上行，提供安全邊際。
靜態測算，集運歐線全部繞行將年化消耗近一成運力。考慮2024年將逐步交付11%新船，若紅海局勢影響持續，上半年供需影響顯著，下半年開始集運景氣將回歸由出口及新船消化決定。而油運產能利用率已處閾值附近，且未來數年供需將繼續向好，景氣上升與持續或將超預期。油運業景氣上行趨勢將提供安全邊際，維持招商南油、中遠海能、招商輪船增持評級。
風險提示：經濟風險、地緣形勢、環保政策執行風險、安全事故等。