智通財經APP獲悉，市場對債券的看漲共識正在出現裂縫。部分投資者預期，通脹降溫將促使美聯儲在未來幾個月降息。另外一部分投資者則對即將到來的美債發行潮感到不安，對美國聯邦政府財政狀況的擔憂也重新浮現。看漲的投資者認爲，如果美聯儲像市場預期的那樣放鬆貨幣政策，那麼債券市場在2023年底經歷的強勁反彈可能會持續至今年。上週五與美聯儲主要政策利率掛鉤的期貨顯示，投資者預計美聯儲今年將降息逾150個基點，這遠超美聯儲12月公佈的點陣圖中政策制定者預期的75個基點。
然而，看跌的投資者表示，雖然目前對美聯儲轉向寬鬆政策的預期可能會推高債券價格，但美債發行潮可能會起到平衡作用。據悉，2024年美債發行量預計將增加近一倍，至2萬億美元。這些投資者表示，美債收益率(與債券價格走勢相反)必須從當前水平上升，才能引發市場對大量新發行美債的需求。
今年年初，美債已遭遇了拋售，基準十年期美債收益率較去年12月的低點上漲了16個基點。美國商品期貨交易委員會(CFTC)的數據顯示，期貨市場上部分長期美債的淨空頭頭寸已飆升至去年10月以來的最高水平。
投資公司Brown Advisory的投資組合經理兼固定收益部門聯席主管Chris Diaz表示：“由於美國聯邦政府財政紀律的缺乏，美債的供應量確實高得離譜，我們不一定看得到買家。”他表示，這“將對長期美債的繼續上漲構成真正的阻力”，因爲長期美債更容易受到對財政狀況擔憂情緒的影響。
在美國銀行全球研究對投資者進行的一項調查中，23%的受訪者表示，押注美債下跌是他們2024年“最堅定”的交易，而有21%的受訪者則“最堅定”地押注美債在2024年上漲。美銀分析師指出，這是對此前看漲債券情緒的“小幅逆轉”。
市場對美國聯邦政府債務可持續性的擔憂在去年升溫，當時評級機構惠譽下調了美國的信用評級。再加上去年夏季美債發行量增加引發了債券拋售，十年期美債收益率在去年10月自2007年以來首次升破5%。
債券價格的下滑也令投資者更加關注期限溢價——債券持有人對持有長期債券的風險所要求的額外補償，該指標在去年9月出現了兩年來首次轉爲正值的情況。
不過，對美聯儲轉向寬鬆政策的預期日益高漲推動債券價格在2023年最後兩個月出現反彈。但仍有投資者認爲，債券市場可能已經對未來利率下降進行了定價，如果對美國聯邦政府財政狀況的擔憂捲土重來，債券市場將變得脆弱。
威爾明頓信託(Wilmington Trust)的首席投資官Tony Roth表示：“隨着我們進入2024年，美債的總髮行量將變得非常關鍵，無論這些債券是否有買家。”他表示，通脹強於預期的跡象可能會讓形勢複雜化，因爲通脹會導致債券實際收益率的吸引力下降。
美聯儲將出手?
美聯儲重新成爲美債買家可能有助於遏制長期美債收益率的上升，並打消部分投資者的擔憂。自2022年6月以來，美聯儲通過量化緊縮(QT)將其資產負債表縮減了超過1萬億美元。然而，一些美聯儲官員最近表示，美聯儲應該開始考慮放緩縮表的步伐。達拉斯聯儲主席洛根上週就表示，隨着逆回購工具使用量下降，美聯儲應放緩縮表。
摩根大通分析師上週表示，如果量化緊縮結束得比預期更早，美債市場的供需平衡可能會得到改善，因爲出售給私人部門的政府債券將減少。Capital Group固定收益投資組合經理Pramod Atluri表示，美聯儲縮表的結束“可能推動長期美債上漲，爲十年期和三十年期美債提供更多支撐”。
美聯儲重返美債市場也可能改變美債發行的構成。在近幾個月發行增長受限之後，較長期美債在之後的美債發行中所佔的份額或將更大。Aptus Capital Advisors固定收益分析師兼投資組合經理John Luke Tyner表示，如果美聯儲重新購債，或許美國財政部可以以更正常的方式發行債券，“美聯儲的資產負債表可以吸收其中一些債券”。
