智通財經APP獲悉，國聯證券發佈研究報告稱，銅礦端盈利隨價格上漲而回升，冶煉端加工費下行，預計23年全年及Q4銅板塊盈利總體回升。此外，23Q4鋁價同環比均有提高，而成本端走弱將有望帶來鋁企業盈利的明顯改善。該行認爲2024年壓制金屬價格的諸多因素有望緩解，後疫情時代全球經濟復甦節奏或將成爲有色金屬定價核心。隨着美聯儲加息進入尾聲、美元指數顯著回落、全球流動性有望改善，疊加中國經濟復甦預期，持續看好有色板塊投資機會，維持“強於大市”評級。
國聯證券觀點如下：
工業金屬：Q4盈利有望改善，銅鋁板塊表現或更優
銅：23Q4滬銅均價爲6.77萬元/噸，同比提高4.35%，環比下降1.42%;23全年均價爲6.80萬元/噸，同比提高1.72%。礦端盈利隨價格上漲而回升，冶煉端加工費下行，預計23年全年及Q4板塊盈利總體回升。後續來看，該行認爲2024年以美聯儲爲代表的海外經濟體央行將重啓降息以提振經濟，對銅價抑制逐漸弱化。低庫存將賦予銅價更大的向上彈性和空間。
鋁：23Q4鋁均價爲1.89萬元/噸，同比提高1.29%;環比提高1.48%;2023年全年鋁均價爲1.86萬元/噸，同比下降6.47%。23Q4鋁價同環比均有提高，而成本端走弱將有望帶來鋁企業盈利的明顯改善。Q4預焙陽極價格受到上游原材料石油焦和煤瀝青價格下跌影響延續下行，電價隨動力煤價格下行而走弱;Q4氧化鋁在供給端受擾動預期下，價格小幅上行。
能源金屬：鋰企盈利承壓，鈷價弱勢運行
鋰：受下游需求逐步進入淡季、供給端持續放量，疊加定價方式變化帶來的礦端成本下行，23Q4鋰價顯著下行。Q4電池級/工業級碳酸鋰均價分別爲14.86/13.69萬元/噸，同比下降73.04%/73.95%，環比下降38.72%/40.40%;鋰價下行導致碳酸鋰生產企業盈利承壓。
鈷：需求端消費電子需求疲軟，供給端產量仍有增長，鈷價延續弱勢運行。根據洛陽鉬業公告，23Q4公司實現鈷產量1.83萬噸，同比增長264.68%，環比增長2.39%;2023年全年實現鈷產量5.55萬噸，同比增長173.72%。該行認爲雖然鈷價延續弱勢運行，但基於產量增長可攤薄固定費用，推動規模效應顯現的邏輯;量增或可以部分抵消價格下跌對盈利水平的影響。
稀土：Q4價格同比下行，輕重稀土有所分化
稀土：23Q4稀土市場迎來傳統淡季，下游補庫積極性不高，價格震盪下行，輕、重稀土略有分化。輕稀土方面，23Q4氧化鐠釹/鐠釹混合金屬均價分別爲49.21/60.45萬元/噸，同比下降26.82%/25.83%，環比提高1.30%/1.61%。重稀土方面，重稀土供給端的相對短缺使得價格獲得支撐。以氧化鋱、氧化鏑爲例，Q4氧化鋱/氧化鏑均價分別爲800/265萬元/噸，同比-40.02%/+12.88%;環比提高3.22%/10.98%。
風險提示：金屬需求不及預期;貨幣政策持續緊縮風險;供應鏈風險;業績預測偏差風險。