智通財經APP獲悉，國泰君安發佈研報稱，煤價底部確認，煤企盈利有保障，煤炭上市公司高分紅高股息配置價值凸顯，助力煤炭板塊估值重塑。此外，煤炭作爲順週期行業將受益經濟復甦需求提升，進可攻退可守。推薦：1)長協焦煤；2)高股息動力煤；3)估值偏低，具備修復空間；4)成長&轉型。
覆盤2023，煤價壓力測試已過，底部被驗證
2023年，我國煤炭產量維持高位，進口煤量大幅增長(同比+63%)，供需趨松，電廠庫存上累。2023Q2，電煤淡季，非電需求旺季明顯疲軟。動力煤非電消費三大行業，化工、建材和冶金的煤炭消費量均在二季度降至低點，煤價在4月陰跌後，5月加速下跌，6月最低點跌至760元/噸左右。進入7月，電煤消費拉動下，煤價底部回升，然而8月起來水好轉，水電發力衝擊火電需求，煤價再次下跌，低點跌至810元/噸左右。國泰君安認爲，2023年Q2-Q3，在供給高位，需求低位下，煤價完成壓力測試，煤價在長協上限價770元/噸左右有較強支撐，或爲煤價底部。
疆煤給予煤價底部支撐
近年來，我國新疆原煤產量增速較快，尤其是2021-2022年，新疆煤炭在高煤價支撐下出省遠距離外運利潤良好，疆煤外運量增幅明顯。新疆地處西北，遠離內地，因此疆煤外運成本中運輸費用佔比較高，成爲制約疆煤外運的主要因素。2023年，煤價中樞下移，新疆原煤產量增速大幅降低，單月看，隨着二季度煤價下行，新疆原煤產量環比下降，6-10月新疆原煤產量出現同比下降，在煤價最低點出現的6月，疆煤產量同樣爲2022年6月以來最低點，可見疆煤產量受市場煤價影響彈性較大。煤價較低時，疆煤不具備出疆條件，2023年6月煤價低點時，部分區域疆煤外運已無價格優勢，限制疆煤外運量，產量收縮，國內煤炭供給下降。
國內外煤炭成本提升給予煤價底部支撐
1)近年來，煤炭行業生產成本持續提升，2022年25家A 股煤炭開採上市公司中，有20家單位銷售成本提升。煤炭供給及定價將由邊際高成本煤礦決定，2023年以來，煤價中樞下移，部分高成本煤礦出現虧損，行業虧損面持續提高，截至2023年10月，全國煤炭虧損企業數量1956家，佔比40%，若未來煤炭價格進一步下降，虧損企業數將提升，抑制供給釋放。2)海外煤價近年來同樣成本提高，測算海外煤炭對國內煤價的成本支撐約760元/噸。
風險提示：經濟增長不及預期；進口煤大規模進入；供給超預期釋放。