智通財經APP獲悉，廣發證券發佈研究報告稱，定位24年爲新範式回眸期——演繹“中美利差持續收斂，中美ERP之差回暖”路徑，中資股啓航!國內經濟與政策預期偏弱導致行情波折，但“海外+國內”有利因素仍在積累。A股底部支撐逐步夯實：美國“股債雙牛”下對A股多能形成正面提振;中美利差顯著收斂組合緩釋人民幣匯率外部壓力，匯率升值與A股走勢存在明顯正相關。
▍廣發證券主要觀點如下：
A股“新投資範式”：美債利率higher for longer，中債利率lower for longer。
23年新範式表現爲：“中美利差倒掛且持續走闊+中美股市ERP之差在歷史低位持續徘徊”。定位24年爲新範式回眸期——演繹“中美利差收斂，中美股市ERP之差回暖”路徑，中資股有望上行，港股更優，人民幣匯率升值，區間風格偏向成長/小盤。
爲什麼開年以來高股息重回市場關注?
(1)在22.3.27、23.3.16、23.6.27報告中強調高股息風格佔優的決定要素：①海外風險偏好;②國內風險偏好;③中國經濟。(2)開年以來，海外風險偏好和國內風險偏好均受到抑制，高股息風格顯著佔優。(3)24年不確定性尚難得到根本消除、有階段性緩和，高股息的優勢或較22-23年有所弱化但在24年不確定性中仍有獲取超額收益的能力。(4)自23年中期策略展望提出的新投資範式—“槓鈴策略”依然是擁抱確定性的最佳組合。
1月市場最大的預期差或將是政策潛在窗口打開，市場情緒回暖窗口已至，有望改善成長復甦資產環境。
年末PSL前置重啓體現了穩增長靠前發力的政策意向，打開了新一階段穩增長政策的窗口。另一方面，考慮到每年多數按揭利率調整的時間往往在1月初，疊加12月諸多銀行再度下調存款利率，一季度降息窗口有望開啓。實際上近期壓制市場表現的核心是經濟與政策的預期較低迷，而穩增長政策窗口的打開+經濟數據真空期有望改善市場風險偏好，有望改善成長復甦資產環境。
近期海外寬鬆交易遭受阻滯，降息週期仍是大概率，新範式回眸期的演繹路徑有望延續，但中期仍需重視“新範式”框架。
本週美聯儲略偏鷹派的描述以及超預期的非農數據短暫阻滯海外寬鬆交易，市場未來將逐步認識到“新投資範式”，但H1市場依然走流動性寬鬆邏輯，繼續演繹“中美利差收斂，中美股市ERP之差回暖”的新範式回眸期。
佈局春季躁動，擇優供需格局優化的成長復甦資產。
23年提出A股新投資範式：美債利率higher for longer，中債利率lower for longer。長期來看，“槓鈴策略”成爲應對不確定性的反脆弱投資策略。定位24年爲“中美利差收斂，中美ERP之差回暖”的新範式回眸期，“寬鬆預期差”收斂仍在繼續，風格上預計小盤成長股戰略配置價值更高，建議沿着三個“供給側”線索來觀察需求的邊際改善，配置：
1. 供給出清+需求邊際回暖的成長復甦品種(消費電子鏈、半導體設計、創新藥、機器人);2. 中國優勢製造+美國預期補庫提振外需(紡織、化工原料、電子元器件);3. “泛AI+華爲”新一輪技術供給創造需求(智能駕駛、XR、射頻、衛星通信)。
風險提示
地緣衝突，疫情超預期，流動性收緊，增長不及預期等。