智通財經APP獲悉，申萬宏源發佈研究報告稱，美12月非農新增就業、薪資增速超市場預期，就業市場仍健康。值得注意的是，在12月就業數據公佈之後，10Y美債利率、美元指數卻是小幅回落的，主要源於市場擔憂美國就業市場實質上是更弱的，但該行認爲美國就業市場仍然較爲健康。截止1月5日，10Y美債利率已經扭轉回落趨勢，反彈至4.05%，顯示市場對於美聯儲過度樂觀的降息預期正在得到修正，目前市場預期顯示3月降息概率仍在62.3%，僅較去年年末水平小幅回落，這意味着短期內10Y美債利率可能還有向上調整的空間，同時需關注下週公佈的美國CPI數據的影響。
申萬宏源觀點如下：
美12月非農新增就業、薪資增速超市場預期，就業市場仍健康。
1)休閒酒店業新增就業具備韌性，製造業就業超預期。12月美國非農新增就業超預期，達21.6萬人，其中休閒酒店業新增4.0萬人，較11月多增2.8萬人，另一方面，美國12月製造業新增就業6000人，雖然幅度較11月回落，其實也是小幅超市場預期的。若美國2024年ISM製造業PMI轉爲回升，則意味着美國製造業就業將會明顯改善。
2)失業率持平，美國居民薪資增速小幅上行。12月美國失業率持平於3.7%的低位，凸顯美國就業市場仍然強勁，這也進一步使得美國居民平均薪資增速同比上行至4.1%，指向美國薪資通脹壓力可能不會出現大幅下行，這可能即將反映在下週CPI數據中。
3)值得注意的是，在12月就業數據公佈之後，10Y美債利率、美元指數卻是小幅回落的，主要源於市場擔憂美國就業市場實質上是更弱的，但該行認爲美國就業市場仍然較爲健康。其一，勞動參與率回落至62.5%，但拆分結構後該行發現這主要源於55歲以上人口退出勞動力羣體，無傷大雅。其二，雖然平均失業時長12月上升，但這一指標在歷史上是滯後於美國失業率的，而非領先。
4)展望後續，該行始終認爲美國就業市場健康的前提來自於美國居民消費的強健、企業利息壓力的可控，最直觀的反映就業市場強弱的指標——職位空缺雖然持續回落，但仍實質比疫情之前高，仍能持續對就業市場形成緩衝墊，使得美國就業市場持續呈現溫和轉弱趨勢。
12月FOMC會議紀要無功無過，美聯儲態度謹慎。
1)美聯儲期待就業市場平衡下的服務通脹回落，但這一趨勢可能更爲平穩。紀要中美聯儲較多提到就業市場的趨於平衡，期待這將會改善美國核心非房租服務通脹，但實際該行並不能從12月美國就業數據中看到這一點(薪資增速向上，勞動參與率回落)。考慮到美聯儲官員需要看到通脹持續向2%回落的更多證據，這指向美聯儲3月降息的概率進一步下降。
2)美聯儲認爲經濟前景不確定性很大，將持續採取謹慎和數據依賴的決策方式。
市場“搶跑”美聯儲的降息預期正在修正。
1)自2023年末以來，隨着美聯儲加息進程基本結束，市場對美聯儲2024年降息預期迅速升溫，從預期6月降息不斷提前至3月，但很明顯市場降息預期相較美聯儲預期是更爲樂觀的，如市場預期2024年降息幅度可以達到150BP，而美聯儲12月點陣圖顯示僅將降息80BP。
2)截止1月5日，10Y美債利率已經扭轉回落趨勢，反彈至4.05%，顯示市場對於美聯儲過度樂觀的降息預期正在得到修正，高度類似2023年同期情景(美聯儲放緩加息步伐之後，市場迅速預期美聯儲即將停止加息，但23年2月該預期迎來翻轉)。
3)目前市場預期顯示3月降息概率仍在62.3%，僅較去年年末水平小幅回落，這意味着短期內10Y美債利率可能還有向上調整的空間，同時需關注下週公佈的美國CPI數據的影響。但也需強調的是，從宏觀邏輯出發，2024年美國經濟增速放緩，通脹回落的情景尚未改變，美聯儲降息也大概率在年中前後開啓，那麼至少上半年10Y美債利率趨勢仍爲回落，下半年則需關注美國“二次通脹”風險預期的發酵可能對10Y美債利率的推升作用(如房租通脹在24年四季度的回升)。
風險提示：美聯儲緊縮力度超預期。