智通財經APP獲悉，國金證券發佈研究報告稱，電池作爲週期成長賽道，需求增速、產能和庫存週期是產業鏈基本面的核心影響因素。部分投資者對產能和庫存週期觸底分歧不大，但是認爲行業產能利用率將因爲季節性週期在24Q1落入更低的位置。但是考慮到板塊個股跌幅巨大、預期足夠低，季節性週期也是產業預期內的東西，很難對基本面造成比較大的額外擾動。同時，考慮到行業基本無庫存，很可能會出現淡季不淡的情況。該行認爲，現在就是各細分賽道低估值龍頭的買點。
國金證券觀點如下：
電池作爲週期成長賽道，需求增速、產能和庫存週期是產業鏈基本面的核心影響因素。
今年以來，產能利用率和庫存均觸底。該行認爲，影響電池產業鏈基本面兌現的核心因素，逐步從價過渡到量。當前股價的核心矛盾，是市場對明年行業終端增速的擔憂，目前市場對於電池出貨量增長的預期，顯著低於零部件和整車，估值也顯著折價。
1)從邏輯上看，23年是庫存週期的去庫週期，電池出貨量的增長弱於下游需求的增長，明年看，電池出貨量的增長應該強於下游需求的增長。
2)由於宏觀經濟波動、滲透率基數較高和海外的不確定性，目前市場對24年電車、儲能等銷量增長的預期較爲保守，該行預計，24年全球鋰電池銷量將維持30%的增長。
24年開始，電池和零部件的估值差將會收斂，乃至超越。
歷史上看，零部件和電池的估值差波動來源於行業需求增速和產能週期的波動。24年開始，電池需求增速和產能週期相對佔優。對終端24年增長量的預期GAP，將會在24年5月前完成收斂。
季節性週期是否重要?
部分投資者對產能和庫存週期觸底分歧不大，但是認爲行業產能利用率將因爲季節性週期在24Q1落入更低的位置。但是考慮到板塊個股跌幅巨大、預期足夠低，季節性週期也是產業預期內的東西，很難對基本面造成比較大的額外擾動。同時，考慮到行業基本無庫存，很可能會出現淡季不淡的情況。該行認爲，現在就是各細分賽道低估值龍頭的買點。
產能：供需平衡表修正，產能利用率觸底。
23年是庫存週期的去庫週期，電池出貨量的增長顯著弱於下游需求的增長(據乘聯會及ABIA數據，23年1-10月國內電動車銷量/動力電池產量同比分別增長38%/14%)。根據測算，該行重新修正各環節供需平衡表：23/24年電池、LFP正極、負極、電解液、隔膜、結構件產能利用率預計分別爲69.2%/71.2%、69.5%/75.5%、64.0%/67.0%、64.2%/69.2%、92.6%/86.9%、64.4%/72.5%;隔膜出清較晚預計持續到2H24，其他各環節已接近觸底。
庫存：歷經三個季度的去庫，庫存週期已接近底部。
1)整車端：相較於去年前三季度累計77.8萬輛庫存，今年前三季度僅累計17.1萬輛，庫存水平控制良好。2)電池端：相較於去年前三季度累計126.1GWh，今年前三季度僅累計104.3GWh，同時今年的銷量中樞更高，電池端的庫存水平控制也較爲良好。從微觀調研數據看，目前電池廠普遍庫存在1-1.5月左右，已相較之前的3個月大幅下降。
投資建議：
1)24年消費和動力需求確定性高，儲能則前低後高。24年，受益於AI加持消費類電池進入復甦週期，動力在低庫存下全年增長平穩，儲能因庫存原因前低後高，全球鋰電池需求預計保持在30%以上增速，依次推薦消費、動力、儲能電池賽道，推薦寧德時代(300750.SZ)，關注珠海冠宇(688772.SH)等。主賽道依次推薦電池、隔膜、結構件、正極、電解液、負極，重點推薦低成本龍頭公司，寧德時代、恩捷股份(002812.SZ)、科達利(002850.SZ)、天賜材料(002709.SZ)等。
2)24年是多個新技術商業化0-1之年。預計24年複合集流體、芳綸塗覆、大圓柱電池、鈉電池等賽道迎來0-1落地，建議關注產業鏈相關企業進展。
風險提示：電動車產銷量不及預期風險、上游原材料價格波動風險、新技術商業化落地不及預期風險等。