智通財經APP獲悉，海通證券發佈研究報告稱，前期南向加速流入主因海外加息週期結束，市場提前預期24年降息。近期南向流入趨緩源於美聯儲降息預期消化及國內經濟恢復較爲波折。往後看，港股估值仍在低位，海內外政策利好下南向資金流入有望回暖。
▍海通證券主要觀點如下：
前期南向加速流入主因海外加息週期結束，市場提前預期24年降息。
23/7/18-23/11/10南向資金淨流入1881.7億港元。2022年以來，美聯儲加息導致港幣對美元連續貶值，外資大額流出。2023年下半年以來通脹問題逐步緩解，美國核心CPI自22/09的最高水平6.6%下滑到23/08的4.3%。
與此對應的是，美國聯邦基金利率的目標區間在7月加息25BP，此後接連暫停加息，外資佔主導的港股市場資金壓力有望緩解，內資情緒逐步修復，南向資金大幅注入港股市場。
從行業配置上看，23/07/18-23/11/10南向資金佈局採取啞鈴策略，主要加倉醫藥、電子等成長板塊及金融等高股息板塊。
近期南向流入趨緩源於美聯儲降息預期消化及國內經濟恢復較爲波折。
23/11/10以來南向資金淨流入僅35.9億港元。目前投資者對於美聯儲加息結束已定價得較爲充分。在7月美聯儲進行2023年內最後一次加息後，市場逐步形成加息週期結束的共識。隨後美聯儲接連三次暫停加息，進一步驗證市場中大多數人的預期。另外，國內經濟恢復較爲波折。12月中共中央政治局會議和中央經濟工作會議強調高質量發展，市場期待更多擴大內需相關政策。
受消費復甦斜率放緩影響，投資者風險偏好下行，結構上反映爲 23/11/10後南向資金主要減倉8月以來淨流入幅度較高的醫藥，同時減倉與經濟密切相關的社服、紡織服裝等消費板塊。
往後看，港股估值仍在低位，海內外政策利好下南向資金流入有望回暖。
在海外加息縮表的階段，恆指估值已被壓縮到歷史低位，恆指PE(TTM)持續下跌至23/12/29的8.2倍，處於2013年以來(下同)3.5%分位;恆指PB(LF)爲0.9倍，處於2.8%分位，繼續下探空間有限;AH溢價指數爲146.6，顯著高於均值+1倍標準差。近期美聯儲降息預期升溫，疊加國內延續“穩增長”政策，海內外積極因素正在出現。
總體來說，未來政策發力下國內基本面有望改善，海外資金壓力緩解，且當前資金佈局性價比較高，南向資金加速淨流入的趨勢有望恢復。
風險提示：
美聯儲加息超預期，地緣政治關係惡化，國內經濟復甦不及預期。