智通財經APP獲悉，中金髮布研報表示，當前鋰行業供需的核心矛盾爲資本開支並未明顯放緩，導致遠期過剩預期難以扭轉。展望2024年，該行認爲需求側的主動去庫或將逐步緩解，但是資源環節供給從偏緊走向寬鬆將是大勢所趨，帶動鋰價進入震盪下行的“磨底期”。
從成本曲線看，價格下行或將逐步衝擊行業的邊際成本，通過資本開支放緩和供給出清重新實現中長期供需的再平衡。值得一提的是，本輪週期多數企業財務狀況更爲穩健，供給出清或將體現出更明顯的粘性，該行預計鋰價的底部位置或在成本曲線的65%-75%分位線。
中金的主要觀點如下：
行業：展望2024年，鋰價有望進入震盪下行的“磨底期”。我們認爲，當前鋰行業供需的核心矛盾爲資本開支並未明顯放緩，導致遠期過剩預期難以扭轉。展望2024年，我們認爲需求側的主動去庫或將逐步緩解，但是資源環節供給從偏緊走向寬鬆將是大勢所趨，帶動鋰價進入震盪下行的“磨底期”。從成本曲線看，價格下行或將逐步衝擊行業的邊際成本，通過資本開支放緩和供給出清重新實現中長期供需的再平衡。值得一提的是，本輪週期多數企業財務狀況更爲穩健，供給出清或將體現出更明顯的粘性，我們預計鋰價的底部位置或在成本曲線的65%-75%分位線。
企業：價格下降將導致基本面的分化更爲明顯。我們對全球鋰業公司的三類商業模式在降價週期中的特徵進行總結，並選取代表性企業進行案例分析。一是資源型企業雖然盈利空間有所收窄但仍位於較高水平，降價或對生產成本偏高的企業帶來壓力，核心關注資產質量；二是冶煉型企業的盈利空間大幅壓縮，但是正在將壓力向產業鏈上下游傳導，核心關注一體化佈局進程；三是新進入者的主要項目投建持續推進，但是跌價將對綜合素質提出全面的挑戰，其中產業能力將是企業中長期轉型的關鍵影響因素。
選股：覆盤本輪週期，底部預期階段龍頭標的具有更好表現。我們發現，中長期看鋰業個股的超額收益更多來自從無到有、從冶煉到一體化的商業模式變遷，同時產量增長、自給率提升、降本空間及其兌現程度也是影響股價表現的重要因素。同時，我們總結了鋰業週期不同階段跑贏行業標的的特徵。在底部預期階段，鋰價延續下行但是市場逐步對價格反轉形成一致預期，國內鋰業公司的股價見底主要以供給出清爲拐點，明顯領先於現貨價格。在此過程中，龍頭企業更容易維持穩健運營和收購低價資源，同時受益於價格預期回升和行業集中度提升，體現出明顯的超額收益。
風險
1）終端新能源需求不及預期；2）供給出清低於預期；3）項目進度放緩。