智通財經APP獲悉,國聯證券發佈研究報告稱,維持小鵬汽車-W(09868)“買入”評級,預計2023-2025年銷量(除MONA品牌)分別爲14.2/32.9/53.4萬輛,對應營業收入分330.9/891/1357.0億元,歸母淨利潤爲-95.1/-44.1/7.5億元,目標價114.75港元。2024年1月1日,小鵬汽車公佈12月交付數據並召開X9產品發佈會。2023年12月小鵬汽車共交付新車2.0萬輛,同比增長78%。2023年小鵬汽車共交付新車14.2萬輛,同比增長17%。
國聯證券主要觀點如下:
產品能力補全,銷量持續向上
小鵬車型產品力逐步補全,X9上市後產品矩陣持續完善。小鵬X9是一款基於SEPA2.0“扶搖”架構下的戰略車型,610Pro/702Pro/702Max/640Max版本分別定價35.98/37.98/39.98/41.98萬元。功能來看,小鵬X9全系標配後輪轉向,增加後排21寸屏幕,MPV市場中產品力領先。小鵬X9的上市充分體現公司產品輸出能力的持續迭代,不斷優化座艙設計、空間等維度的產品輸出能力,公司能力持續迭代有望保證公司後續銷量的持續向上。
智駕功能領先,優質功能有望撬動車型銷量
智能駕駛高階功能持續推進,城市NOA和AI代駕成爲車企重點推進的方向,小鵬高階智能駕駛功能處於行業領先水平。11月28日,小鵬汽車XmartOS4.4.0版本正式向小鵬G9、G6及P7i用戶全量推送,智駕體驗全面進階。無圖方案全面落地,目前已覆蓋超過52個城市。AI算力加持下有望加速推進智能駕駛功能落地,小鵬XNGP智能輔助駕駛系統自2024年1月2日起將新增覆蓋191座城市,總覆蓋城市數量達到243個城市。
渠道結構優化,充電網絡完善有望帶來新增量
小鵬渠道結構持續優化,2023Q1/Q2/Q3門店數量分別爲425/411/395間,單店單月銷售能力穩步提升。“木星計劃”帶來的經銷商持續引入幫助小鵬完成銷售渠道優化。截至2023年9月30日,小鵬擁有1057座充電站,其中包括854座自營超充站及203座目的地充電站。充電網絡完善和補能效率提升充分緩解消費者的里程焦慮,有望成爲銷量的新增長點。
風險提示:智能化功能推進不及預期;智能化對整車銷量影響不及預期。