智通財經APP獲悉，中信證券發佈研究報告稱，預計美國勞動力市場增速放緩、薪資增速下降以及儲蓄耗盡將推動美國消費下行，同時在需求下行以及利率壓力背景下，預計美國固定資產投資增速也將下降。但財政支出保持擴張一定程度將支撐美國經濟韌性。整體而言，美國經濟或於明年上半年惡化，經濟下行幅度或較有限，預計美聯儲將於明年年中附近開始降息，美債利率在降息預期升溫背景下短期仍面臨下行壓力。
爲什麼預計美國經濟明年會走向惡化？
1、預計薪資增速下降以及儲蓄耗盡將推動美國消費下行，加息對居民消費負面影響或顯現。勞動力市場增長以及實際薪資增長放緩將共同導致美國可支配收入增加放緩，疊加超額儲蓄存量告急，我們預計未來儲蓄對消費支撐走弱。
1)美國居民超額儲蓄趨於耗盡，預計其對美國消費支出的支持將趨弱。隨着勞動力市場進一步降溫、工資增長放緩、學生貸款已經償還恢復等因素，預計目前已存量告急的超額儲蓄將較快被消耗，因而其對美國消費的支撐作用將減弱。另一方面，信用卡和抵押貸款拖欠率進一步走高也反映出當前超額儲蓄趨於耗盡的情形。
2)美國居民可支配收入增速下降，預計美國消費增長將放緩。預計在就業市場緊張局勢緩和、薪資增速放緩、美國通脹較難快速回落至2%的背景下，實際可支配收入同比增速將持續回落，環比仍面臨負增長壓力。同時，貸款利率整體上行，還款壓力趨緊，預計也將進一步擠壓消費空間。
2、在需求下行與負債壓力背景下，預計美國固定資產投資增速將下降。未來高貸款成本對企業經營壓力或將於明年顯現。2023年四季度開始增加的到期貸款規模，疊加高利率背景，料將增加企業借貸成本，未來經濟緩慢增長時期企業經營壓力或將進一步上升。預計2024年在需求降溫背景下，美國將持續去庫。美國私人存貨變動與需求，尤其是消費及固定投資需求有着高度相關性。預計本輪消費與投資需求進一步下行將導致2024年美國重啓去庫週期。
但明年美國經濟也存在一定韌性，疫情後財政刺激推動美國總建築支出持續攀升，刺激美國製造業迴流，同時創造了大量崗位。
《基礎設施投資和就業法案》、《通貨膨脹削減法案》和《2022年芯片與科學法案》顯著提高了總建築支出的增速，總建築支出已達三部法案簽署前大約兩倍的水平。政府激勵推動美國製造業迴流，在增加建築支出、資金迴流的同時，也創造了大量崗位。美國的非營利組織“迴流倡議”(Reshoring Initiative)的統計數據顯示，近些年製造業迴流以及FDI投資推動製造業職位公告數量不斷回升。
整體而言，美國經濟或於明年上半年開始惡化，美聯儲或於明年年中附近開始降息。
在消費增速將進一步放緩、企業投資也面臨較大的下行壓力的預期下，預計美國庫存投資也將下降，美國經濟或於明年上半年開始惡化。但另一方面，在財政擴張、法案刺激推動的製造業迴流、建築支出增加等因素的支撐下，美國經濟下行幅度或有限。因而預計美聯儲降息或於明年年中附近，美債利率在降息預期升溫背景下短期仍面臨下行壓力，或繼續在4%以下運行。