智通財經APP獲悉，中金髮布研究報告稱，美聯儲12月議息會議按兵不動，符合預期。官員們對通脹的改善感到滿意，點陣圖變相“官宣”本輪加息週期已結束。對於明年，美聯儲預計或有三次降息，這被市場視作“鴿”派信號。該行認爲，美聯儲明年的首要任務是引導經濟軟着陸，貨幣政策目標或從抗通脹轉向防止過度緊縮。但由於利率下行過快可能導致金融條件過度放鬆，加劇經濟“不着陸”風險，讓本來不會發生的二次通脹變成一種可能，因此明年降息路徑還有很多不確定性。在此過程中，市場波動或將加大。
中金主要觀點如下：
本次FOMC會議是今年最後一次會議，市場的關注點聚焦在美聯儲對於通脹和明年利率路徑的最新看法。從點陣圖和鮑威而的講話來看，美聯儲態度有比較明顯的軟化，這也使得本次會議充滿了“鴿”派基調。
首先，美聯儲對通脹的改善感到滿意。最新的貨幣政策聲明指出，儘管通脹率仍居高不下，但在過去一年已得到了緩解(Inflation has eased over the past year but remains elevated)。官員們也分別下調了對今、明兩年第四季度核心PCE通脹的預測：今年的預測從3.7%下調至3.2%，明年從2.6%下調至2.4%。這些變化表明，美聯儲認爲到明年底通脹就將離2%的目標不遠了。
其次，美聯儲暗示本輪加息週期已經結束。儘管鮑威爾仍稱不排除進一步緊縮的可能性，但點陣圖顯示，已經沒有任何官員預計明年的政策利率會比今年12月的水平更高，這等於變相“官宣”了政策利率已經在本輪週期見頂。
第三，美聯儲預計明年或有三次降息，不及市場預期的五次，但比該行預期的兩次要多。根據點陣圖，對明年底的聯邦基金利率中值的預測從9月的5.1%下移至4.6%，對應在當前基礎上進行3次25 bp的降息。在19名給出預測的官員中，有8人預測降息兩次或更少，另外11人預測降息三次或更多，從點位分佈看，大部分人集中在兩次與三次之間。
此外，鮑威爾在講話中提到，美聯儲官員們在本次會議上討論了明年降息的可能性，美聯儲深知利率處於高位可能帶來的風險，出於平衡風險的考慮，接下來還會有更多這方面的討論。對於可能觸發降息的原因，鮑威爾稱主要是根據通脹放緩的預期，降息並不一定需要衰退，也可以是貨幣政策正常化的一種表現。
上述變化給市場傳遞了一個信號，那就是美聯儲政策的主要目標或已從抗通脹轉向既要抗通脹，也要防止過度緊縮。該行在此前報告中指出，明年美聯儲的首要任務是引導經濟軟着陸，這要求貨幣政策既不能過鬆，也不能過緊，爲了降低衰退風險，美聯儲需要謹慎行事，必要時轉向寬鬆，歷史上美國經濟成功軟着陸也大都伴隨降息，比如1995年和2019年都是在加息後轉向降息。儘管現在對於降息的時間和幅度還有很大不確定性，但美聯儲態度的變化已經表明，它不希望過度打壓經濟增長，而是想以一個完美的軟着陸爲抗通脹的戰鬥畫上句話。
該行認爲，美聯儲明年降息路徑還有較多不確定性。其一，美聯儲對降息的預測是基於對通脹路徑的判斷，儘管今年通脹回落較多，但這不意味着明年通脹也會有同樣幅度的改善。實際上，過去一年通脹的放緩有很多是受益於供給的改善，如供應鏈的修復、勞動力參與率的提高、以及能源價格的下降，尚不清楚這些供給因素能否持續改善，對明年通脹的降低作用能否像過去一年那樣明顯。
其二，美聯儲的鴿派言論會導致金融條件放鬆，加劇經濟“不着陸”風險(即經濟增長不弱，通脹居高不下)。過去一個月美債利率大幅下行，30年期房貸利率快速回落，有跡象表明抵押貸款需求在利率回落後反彈，這可能會加劇房地產市場的不平衡，導致房價居高不下。利率回落也可能使其他利率敏感部門的活動重新提速。總而言之，在供給尚未完全恢復的情況下，需求反彈會增加通脹的彈性，讓本來不會出現的二次通脹變成一種可能。
短期來看，美聯儲的鴿派言論將強化“軟着陸”交易，但最終結局是否真的那麼美好，有待觀察。FOMC會議結束後美債利率大幅下降，美元指數下跌，美股三大股指大漲，創下歷史新高，市場在得到了美聯儲對於降息的指引後開啓“慶祝”模式。該行認爲美聯儲態度的軟化會推高市場風險偏好，對非美經濟體的匯率也會帶來益處。但中期來看，美聯儲降息路徑還有很多不確定性，在此過程中，市場波動或將加大。