智通財經APP獲悉，中信建投發佈研究報告稱，全球資產定價錨—美十債利率從高點4.98%下降至4.27%，對資本市場利空壓制改善。A股和港股估值分位數分別降至17.4%和2.96%，港股表現或將好於A股。處於庫存週期的尾聲，預計2024年新一輪庫存週期將帶來正面影響。其中油運有望走出14-16年庫存週期驅動的大行情，疊加供給端處在歷史極低的位置，持續時間或強於歷史上大多數階段，VLCC的供需差或將由2023年的3.49%拉大至2024年的6.26%。
▍中信建投主要觀點如下：
全球資產定價錨美十債利率下降，資本市場利空壓制改善
全球資產定價錨——美國十年期國債利率已從最高點4.98%下降至4.27%，新興市場與發達國家之間的利差減小，匯率壓力減弱，對資本市場利空壓制改善。當前A股估值分位數降至17.4%，港股估值分位數降至2.96%，均處於歷史底部，港股表現或將好於A股。
處於庫存週期的尾聲與海外朱格拉週期上升階段
當前中國和美國庫存週期見底，處於基欽週期(庫存週期)的尾聲，以及海外朱格拉週期上升階段。預計2024年上半年或仍將受到庫存週期的壓力，但是隨着新一輪庫存週期的啓動，庫存週期將帶來正面影響。
與2016年10月中美庫存週期同時見底相比，2016年處於“製造業去產能，房地產加槓桿”階段，2017-18年股市行情更多是房地產行業帶來的，2016年10月後一個季度內A股建築、石油石化、鋼鐵等板塊漲幅居前。本輪庫存週期中房地產仍處在深度結構調整階段，製造業投資增速遠超房地產，或將驅動2024年行情表現。
油運：庫存週期疊加旺季或驅動油輪大行情
有望走出2014-2016年庫存週期驅動的大行情，疊加供給端處在歷史極低的位置，持續時間或強於歷史上大多數階段，VLCC的供需差或將由2023年的3.49%拉大至2024年的6.26%。油運板塊是交運行業中最具值博率和賠率的板塊。
鐵路公路：美債收益率下降，港股股息率普遍高於A股，港股表現或好於A股
考慮到代表無風險利率的美債收益率下降，高股息的鐵路、公路板塊投資價值凸顯。同時，港股股息率普遍維持在8%及以上，高於A股股息率的5%左右，港股表現或好於A股。旅遊流仍然是客流表現最亮眼的，預計2024年商務流將跟隨經濟活動逐步回暖，物流也將逐步回暖。
快遞：“三期”疊加2024年基本確立板塊估值底部，產能週期催生格局及價格疊加觸底改善
1)監管政策託底期：雖然監管紅線減緩行業短期出清節奏，但高質量發展要求仍指明行業中長期格局方向。2)資本開支低谷期：2024年行業供給端主線爲產能高利用率和低投產率持續超預期降本，料年底開啓新產能週期，板塊將迎來格局分化和價格重要拐點。3)競爭利空出盡期：伴隨新進入者起網期和尾部公司補產能期進入結束，紛亂的市場格局逐漸清晰且市場擔心的慘烈價格戰預期基本關閉。
快遞板塊2023年PE估值倍數中樞爲17.3x，首次低於20x;EV/EBITDA估值倍數中樞8.6x，首次跌破9x，估值中樞2024年有望盈利觸底後持續上揚且賠率低，投資頭部公司具備β和α疊加效益。
跨境物流：跨境電商出海淘金大浪依舊，鎖定擁有稀缺性資源的物流“賣水人”
跨境電商物流景氣度仍然存在，關注產業鏈條的利潤分配。專線 (時效+價格綜合優勢)和 三方海外倉(資源獲取與合作成本難度低) 模式優勢逐年凸顯。
1)直郵模式：首先利好航空運力資源直接供給方，如擁有全貨機資源的順豐控股和圓通速遞及東航物流等腹倉航司。其次利好具備整合資源，以輕資產模式運營並形成壁壘的運力側貨代公司，如華貿物流及中國外運。2)海外倉模式：海外倉近年來蓬勃發展，歐美日等國家成爲海外倉佈局重地;三方海外倉的核心價值環節在於海外倉儲和尾程配送，海外倉儲壁壘在於拿倉能力和倉庫運營效率。
航空：春運等旺季或是關鍵時間窗口，油價、匯率、利率等成本因素改善
更多來自成本方面的因素利好：1)WTI原油價格從2023年9月底的93.7美元/桶回落至74.4美元/桶，航空煤油價格相應回落;2)美元兌人民幣中間價由6月16日峯值7.2098已經回落至7.1018元/美元，回落幅度達0.38%;3)美國國債利率的下降，或將帶來航司美元債利率下降，帶來財務費用的下降。2024年春節假期爲下一次出行旺季，或爲航空行情的關鍵時間窗口。
集運：內在價值迴歸，行業格局有望重塑
行業進入到格局重塑期，新船交付期間主幹航線或將迎來新一輪大型化，行業壁壘或將重塑;同時，自2025年1月起2M聯盟將終止運營，聯盟格局或將重塑。