智通財經APP獲悉，中信證券發佈研報稱，儘管從基本面和預期的角度分析，美債利率的下行和黃金價格的上行仍將是2024年的主線邏輯，但是一方面，本輪黃金價格上漲幅度較大，對上述利多因素進行了部分提前反映。並且已經走出了回落趨勢，12月5日COMEX黃金期貨收盤價達到了2019.6美元/盎司。另一方面，該行預計美聯儲仍然不希望市場預期脫錨。存在後續美聯儲通過前瞻指引再次矯正市場預期的風險。不排除2年期和10年期美債利率在本輪快速下跌後出現短期小幅反彈的可能性。因此預計黃金價格在短時間內呈現震盪走勢。
本次COMEX黃金在5.25%的高聯邦基金利率壓制下，僅因降息時點預期的變化就刷新了歷史最高價格，該行判斷黃金定價模式正在發生變化。基於降息、全球經濟放緩、央行不斷購金、地緣政治風險加劇的邏輯，該行認爲黃金仍未被充分定價，其在2024年的價格中樞仍然具有可觀的增長空間。
中信證券的主要觀點如下：
事件：
12月1日（上週五），COMEX黃金期貨收盤價達到2073.2美元/盎司，突破了2020年8月6日的歷史最高價格2058.3美元/盎司。並在隨後的12月4日（本週一）盤中一度突破2150美元/盎司。倫敦金現價格同樣在盤中一度衝上2144美元/盎司。隨後黃金價格回落。
本次黃金價格突破歷史新高的直接原因是市場對美聯儲降息預期發生了迅速的樂觀轉變。
2年期美債與美聯儲貨幣政策預期高度相關，可以被視爲市場對未來兩年內政策利率變化的綜合預期結果。在11月27日至12月1日這一週的交易日內，2年期美債利率驟然下降了36BP至4.52%，其中12月1日單日下行了17BP。大致回落到今年6月初，市場對美聯儲貨幣政策預期轉向鷹派的初期水平。另外，芝加哥商品交易所的FedWatch工具顯示，12月1日市場預期的美聯儲開啓降息時間點從一週前的5月份議息會議提前至3月份。
市場對美聯儲貨幣政策預期迅速轉變的直接原因是鮑威爾在12月1日發表的講話被解讀爲更鴿派。
儘管鮑威爾仍然重複了一些常見的鷹派表述，如“現在就自信地斷定我們已經達到了足夠的限制性立場，或者猜測政策何時可能放鬆，還爲時過早。如果合適的話，我們準備進一步收緊政策。”但講話當中更加強調政策的平衡，市場也選擇更加重視這一部分內容，如“聯邦公開市場委員會過去的行動速度快且程度深，緊縮不足和過度的（雙邊）風險正趨於平衡，因此當前行動更加謹慎” 。
本輪黃金價格的上漲是多重原因塑造的明確趨勢，且利多因素尚未充分兌現。
（一）對美聯儲的鷹派預期逐漸脫錨。自今年7月最後一次加息以來，美聯儲就在不斷地通過釋放鷹派信號與市場博弈，試圖修正過早開啓降息的預期。而美聯儲對市場預期的有效引導在10月底10年期美債利率突破5%，並轉頭向下後開始失效。因此在巴以衝突升級對黃金價格的短暫拉昇結束之後，黃金價格繼續迎來降息預期升溫的利好影響。
（二）近期市場對美國及全球經濟的中長期展望轉向悲觀。市場預期美國的長期通脹中樞難以回到疫情前水平，經濟的內生增速趨於放緩，實際利率水平預期較低，美國的主權債務信用風險有所抬頭，這些預期變化都是利多黃金的重要因素。
（三）央行黃金需求旺盛。黃金價格並非完全由市場交易供需決定，央行體系始終扮演着非常重要的角色。當前全球央行對黃金的總需求仍然龐大，世界黃金協會統計，2023年前三季度全球央行淨購金達800噸，超過2022年之前所有完整年份淨購金量。
（四）地緣政治局勢的不確定性極度加劇，2022年以來，市場對黃金對沖極端風險情況的需求不斷增長。
我們認爲，短期內黃金價格可能呈現震盪走勢。
儘管從基本面和預期的角度分析，美債利率的下行和黃金價格的上行仍將是2024年的主線邏輯，但是一方面，本輪黃金價格上漲幅度較大，對上述利多因素進行了部分提前反映。並且已經走出了回落趨勢，12月5日COMEX黃金期貨收盤價達到了2019.6美元/盎司。另一方面，我們預計美聯儲仍然不希望市場預期脫錨。存在後續美聯儲通過前瞻指引再次矯正市場預期的風險。不排除2年期和10年期美債利率在本輪快速下跌後出現短期小幅反彈的可能性。因此預計黃金價格在短時間內呈現震盪走勢。
2024年黃金仍具有很好做多價值。
本次COMEX黃金在5.25%的高聯邦基金利率壓制下，僅因降息時點預期的變化就刷新了歷史最高價格，我們判斷黃金定價模式正在發生變化。基於降息、全球經濟放緩、央行不斷購金、地緣政治風險加劇的邏輯，我們認爲黃金仍未被充分定價，其在2024年的價格中樞仍然具有可觀的增長空間。
風險因素：
美聯儲貨幣政策不及預期；美國經濟衰退或軟着陸的雙邊風險；地緣政治風險擾動。