智通財經APP獲悉，光大證券發佈研究報告稱，2024年美國經濟增速放緩爲大概率事件，2024年將迎來美國降息和美元走弱，利好金價和黃金股上行，看好金價續創新高，建議配置黃金板塊。1)從估值角度推薦紫金礦業(601899.SH)，2)從與滬金長週期走勢相關性角度建議關注銀泰黃金(000975.SZ)等;3)從市值彈性角度建議關注赤峯黃金(600988.SH)等。
事件：
近期黃金價格上漲明顯，截至12月1日收盤，COMEX黃金(活躍合約)收盤2091.7美元/盎司，創下歷史新高。
▍光大證券主要觀點如下：
鮑威爾態度偏鴿，市場預期2024Q2開始降息。
美聯儲主席鮑威爾12月1日表示“現在不需要匆忙行動”、“較高的利率將會拖慢經濟”，市場解讀爲偏鴿言論，黃金價格上行。CME12月1日數據顯示，市場預期美國2024年3月利率在5.25%以下概率爲63.4%;5月利率在5.25%以下概率爲89.3%;12月利率在4.25%以下概率爲76%。即市場預計美聯儲將在2024年3月或5月會議上開始降息，2024年美債收益率將繼續下跌，利好黃金價格走強。
降息前黃金與黃金股均有超額收益。
覆盤2007年和2019年兩輪降息週期，金價和黃金股在降息前均上漲明顯。1)美聯儲於2007/9/18開始降息：COMEX黃金在降息前3月漲幅爲9%，期間山東黃金、中金黃金漲幅分別爲247%和240%(同期滬深300上漲29%);2)美聯儲於2019/8/1開始降息：COMEX黃金在降息前3個月漲幅爲15%，期間紫金礦業、山東黃金、銀泰黃金、赤峯黃金漲幅分別爲11%、37%、41%、28%(同期滬深300下跌3%)。
2024年美元指數或將走弱，利好金價上行。
黃金與美元指數的負相關性提升明顯，2022年3月1日-2023年11月30日黃金和美元指數的相關係數達到-0.79，二者的負相關性上升主要原因爲俄烏衝突以後，黃金對於美元以及信用貨幣體系的部分替代所導致。11月美國製造業PMI爲46.7，連續13個月萎縮，爲20年來最長收縮週期。
展望2024年，美國經濟增速放緩爲大概率事件，美國經濟對非美經濟體的相對優勢不再，美元指數或將繼續下行，利好金價上行。
同步指標SPDR持倉量觸底回升利好金價上行。
SPDRETF持倉量(全球主要黃金ETF之一)與金價走勢高度相關，SPDR黃金ETF自2023年5月以來持續減倉黃金持倉，並自10月19日開始增倉。截至12月1日，SPDR持倉量爲878.8噸，較10月19日低點上升30.6噸。
關於黃金股與黃金價格背離的思考。
近期黃金價格已處於歷史高點位置，而黃金股股價均未接近高點，主要原因爲市場對於美聯儲降息的節奏，美債收益率及美元指數在2024年的下行速度以及幅度並未形成一致觀點，從而導致市場對於金價上行的高度存在分歧。
這一因素將在美聯儲的鴿派表態以及後續美國經濟數據的惡化中逐步消除。長週期看，金價與黃金股走勢相關性依然很強，金價和黃金股將在2024年上半年迎來一波上漲。
風險提示：
宏觀經濟和流動性的不確定性風險;相關性指標失效的風險;地緣政治風險事件迅速消退風險;黃金股與黃金價格走勢不一致的風險。