智通財經APP獲悉，中信建投發佈研究報告稱，預計未來我國粗鋼消費大幅退坡的可能性較小，一方面我國仍處在城鎮化和工業化進程中，存量需求較大;另一方面鋼鐵作爲基礎材料，隨着應用場景拓展，需求仍具潛力。裝配式鋼結構的推廣、製造業的升級擴容、“一帶一路”項目的實施、以及新能源領域的快速發展均支撐着我國鋼鐵消費可能較長時間停留在峯值弧頂區。着眼於短期，2024年將是強財政效力釋放的一年，1萬億特別國債和特殊再融資債將有效緩解資金問題對基建實物需求的掣肘。預計2024年，鋼廠利潤有望在需求改善和成本下移的雙重利好驅動下彈性充分釋放，螺紋鋼和熱軋卷板噸鋼毛利均值爲260元/300元，同比回升179元。
▍中信建投主要觀點如下：
製造業新勢力崛起支撐鋼鐵消費。
2023年地產週期下行帶來的需求衝擊仍在蔓延發酵，但得益於造船、汽車、新能源以及高技術產業等製造業需求崛起，疊加出口放量，總需求保有韌性。從經濟結構相同的國家鋼鐵發展經驗看，預計未來我國粗鋼消費大幅退坡的可能性較小，一方面我國仍處在城鎮化和工業化進程中，存量需求較大;另一方面鋼鐵作爲基礎材料，隨着應用場景拓展，需求仍具潛力。裝配式鋼結構的推廣、製造業的升級擴容、“一帶一路”項目的實施、以及新能源領域的快速發展均支撐着我國鋼鐵消費可能較長時間停留在峯值弧頂區。
着眼於短期，2024年將是強財政效力釋放的一年，1萬億特別國債和特殊再融資債將有效緩解資金問題對基建實物需求的掣肘。製造業在新能源、造船與海工、汽車用鋼行業等高景氣週期下將延續向好。從土地成交看，2023年地產新開工或仍不樂觀，但城中村改造和在低基數效應下，地產衝擊接近尾聲。預計2024年國內鋼鐵消費將觸底回升。
加強產能治理，加快低碳綠色轉型。
2023年供給自主調節能力不足，產業深陷“囚徒困境”，一方面是“豐年”積攢的現金使鋼廠有能力扛住短期虧損;另一方面是保產量與保指標使鋼廠具有較強的生產意願，導致2023年供給彈性不足，行業盈利能力惡化。2024年將是政策優化之年，產能治理新機或將適時推出，供給將動態適配需求。
隨着全球氣候問題的日益突出，低碳鋼、零碳鋼正成爲行業關注熱點，向清潔鍊鋼轉型是未來行業新趨勢，體現了行業對全球可持續發展的使命與擔當。
供給寬鬆和政策管控推動鐵元素溢價回落。
成本端，2023年煤焦價格中樞下移，鋼廠收穫了成本端紅利，雖然年末煤焦價格有所反彈，但伴隨着煤炭先進產能釋放和可再生能源裝機量上升，我國煤炭以及能源供應充足，預計2024年煤焦價格或穩中偏弱運行。2024年鐵礦石或將呈供需兩旺，但供給增量大於需求，鐵元素溢價將隨着供給寬鬆和政策調控而走低。
預計2024年，鋼廠利潤有望在需求改善和成本下移的雙重利好驅動下彈性充分釋放，螺紋鋼和熱軋卷板噸鋼毛利均值爲260元/300元，同比回升179元。
投資評價和建議：未來提質增效是鋼鐵行業發展的主要方向，材料升級是行業的關注點。
普鋼方面，當前是復甦之時，在大類資產輪動中，復甦之初(流動性向上、經濟向上、通脹向下)權益資產的收益率表現最優，時下鋼鐵板塊處於盈利和估值的雙底，向上修復彈性較大，擇機配置有望獲得超額收益。
特鋼新材料方面，特鋼不同於普鋼，屬政策大力支持行業，我國中高端特鋼新材料內有“進口替代”，外有“全球份額提升”，目前我國中高端特鋼比例約4%左右，與日本、歐洲等發達國家相差仍較大，我國中高端製造業快速發展，中高端特鋼需求有望迎來較快增長，中高端特鋼企業估值有望提高，從發達國家的特鋼公司估值來看，多處於15-25倍的水平，日本、歐美等特鋼快速發展階段已經過去，而我國中高端特鋼還處於成長期，應當享有一定的估值溢價，結合火電鍋爐改造週期，能源類特鋼需求旺盛。
風險提示
2023年，在複雜嚴峻的市場形勢下，鋼鐵行業也面臨不少困難挑戰，企業之間經營分化。鋼鐵市場供強需弱，鋼價在一季度上漲後快速下跌，5月底跌至上半年低點，6月份小幅回升，鋼材價格整體低位震盪，行業盈利能力普遍較弱。近年來，原料供給端風險事件不斷，淡水河谷潰壩，澳煤進口禁令、巴西暴雨、澳洲颶風，以及俄烏地緣政策衝突引發的能源危機，在各類風險事件不斷髮酵演繹下，原料價格被持續推高，鋼廠在需求和成本兩頭擠壓下，利潤被極限壓縮。