智通財經APP獲悉，中信建投發佈研報表示，2023年以來宏觀環境穩中向好，消費支出維持較快增速，對經濟增長起到重要支撐。社零總額增速平穩，餐飲持續快速恢復，菸酒類零售額增速亮眼。年初至今食品飲料板塊估值整體有所回落，從歷史估值水平來看處於較低水平，配置價值進一步凸顯。白酒板塊，應該聚焦白酒企業運營能力，把握低估值、低預期下優質白酒標的三條投資主線，關注大香型龍頭、強運營區域龍頭、運營改善酒企。大衆品板塊，餐飲鏈穩步修復、復甦有望延續，健康化與悅己消費興起帶動相關品類增長，成本改善漸近、盈利修復可期。建議關注復甦、成長及成本下行三條主線。
中信建投的主要觀點如下：
宏觀環境穩中向好，餐飲行業及菸酒零售額增速亮眼
前三季度國內生產總值現價同比增長4.9%，其中前三季度單季度同比增速分別爲5.5%、5.3%、4.0%。經濟復甦下，居民消費力及消費信心穩中有升，餐飲持續快速恢復，菸酒類零售額增速亮眼。最終消費支出分別對前三季度增速貢獻+3.00%、+5.32%、+4.65%，對經濟增長起到重要支撐。行情方面，自2023年年初以來，申萬食品飲料板塊指數累計下跌9.92%，位列31個申萬一級行業的第21位。從歷史估值水平來看，當前板塊估值對應過去3/5/10年的估值分位數分別爲1.32%、4.72%、20.94%，板塊配置價值進一步凸顯。
白酒：聚焦運營能力，把握龍頭佈局機遇
2023年，白酒行業持續演繹分化和集中，場景、價格帶等消費趨勢的分化，宴席場景的強復甦與商務場景的弱復甦交織，“兩端強，中間弱”的消費價位變化，不同品牌市場表現呈現極致的分化，名酒酒企憑藉強品牌、強根基、強運營持續實現強於行業的業績表現。
展望2024年，經濟與消費的復甦是影響白酒行業趨勢重要因素。當前板塊整體估值仍處於歷史偏低水位，我們認爲2024年業績確定性、產品結構優化、市場價格穩中有升以及渠道庫存良性將是評價酒企基本面改善的核心指標，應該聚焦白酒企業運營能力，把握低估值、低預期下優質白酒標的三條投資主線：
1、大香型龍頭：品牌強、估值低、需求穩。具有廣泛消費羣體，品牌力強，且市場運營能力優化升級，全國範圍內有望持續收割市場份額。
2、強運營區域龍頭：市場根基深，運營精細化，高質量增長可期。產品價格帶寬，渠道精細化程度較高，廠商關係良好，市場基礎較爲穩固，有望在區域內持續釋放增長勢能。
3、運營改善酒企：聚焦治理升級，關注酒業黑馬。着力於運營能力改善，優化廠商合作框架，提升精細化運營能力，適時推出股權激勵提升治理水平，釋放公司改革效能。
大衆品：關注復甦、成長及成本下行三條主線
1、復甦線：餐飲鏈穩步修復，復甦有望延續
頭部餐企拓店加速，規模企業韌性更強，連鎖化趨勢持續演繹，復甦有望進一步延續。調味品B端消費爲主，持續受益餐飲復甦。調味品需求走向細分化、定製化，復調行業具備發展潛力。展望明年需求端變化，預計B端需求恢復仍爲主要驅動力，C端需求保持平穩改善；而從品類層面看，相較於基礎調味品，復調增長表現依舊有望更優。預加工食品受益B端需求回暖，渠道表現存在分化，大B客羣的經營表現相對更加突出。預製菜緩解餐企經營壓力，產業政策持續加碼，仍具備較強成長性。烘焙需求復甦偏弱，品牌汰換加速。社區店爲主要購買渠道，短期小B渠道恢復偏慢。關注餅店渠道恢復進度，看好冷凍烘焙滲透率提升。頭部滷製品企業門店穩步拓展，而單店收入相對承壓，靜待復甦。2024年關注單店恢復情況，企業通過積極促銷和推新，有望實現單店平穩復甦。
2、成長線：健康化與悅己消費興起，性價比需求延續
軟飲方面，近年國內無糖化風起，近水賽道擴容。結合日本近三十年的無糖茶增長經驗來看，國內無糖茶行業高增仍至少有5-10年時間。參考日本，運動飲料市場巨大且生命週期長，消費場景不侷限於運動，關注國內運動飲料成長性。零食方面，2023年量販零食品牌跑馬圈地，門店高速擴張並逐步進入行業整合期，零售硬折扣時代來臨，與高端會員店、頭部量販品牌深度合作的零食製造企業仍有增長潛力。低度酒方面，悅己消費興起，微醺需求下低度酒空間廣闊，對比發達國家，人均預調酒消費水平有明顯差距，價格處於中間水平。龍頭百潤銷售穩步提升，市場地位穩固。現製茶飲及現制咖啡行業，近年來市場規模均呈現高速增長，主打性價比的品牌門店數領先，近年來連鎖化亦有加快，帶動國內生咖啡豆、植脂末消費量高增。
3、成本線：成本改善漸近，盈利修復可期
啤酒方面，“雙反”稅收取消助力大麥成本下行，重點關注酒企年底的大麥詢價鎖價情況。啤酒行業在弱復甦消費環境下，中高端產品增長勢頭不減，2024年高端化仍在途中。調味品方面，原材料漲跌表現分化，醬油主要生產原料大豆的價格已有所回落，但白糖價格總體處於相對高位，新榨季食糖產量的提升也將增加副產物糖蜜供給，成本端預計穩中有降，盈利能力仍有改善空間。乳製品方面，供需變化造成國內生鮮乳價格波動，2022年至今進入下行週期，飼料成本中苜蓿價格24年有望明顯下行，緩解牧業成本壓力，乳業上下游24年成本均有望下降，對應不同奶源自給水平乳企毛利率有望提升。休閒食品方面，23年葵花籽種植面積恢復擴大，葵花籽價格呈現回落態勢，新採購季後洽洽食品盈利有望修復。上游鴨副產品價格持續下行，9月後主要鴨副材料價格同比轉負，滷製品企業成本壓力持續緩解。