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中信證券:2024年汽車行業需求穩健增長 智能化和出海帶來結構性機會

發布 2023年12月3日 20:48 更新 2023年12月3日 21:15
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© Reuters. 中信證券:2024年汽車行業需求穩健增長 智能化和出海帶來結構性機會
 
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智通財經APP獲悉,中信證券發佈研究報告稱,預計2024年汽車行業需求穩健增長,結構性機會主要集中在智能化、出海和細分市場。2023年出海帶來的盈利彈性已經在許多龍頭企業上得到驗證,該行預計中長期整車和零部件企業的利潤結構將持續多元化、全球化。智能化的各類創新仍在不斷湧現,特別是基於Transformer的大模型在自動駕駛上正在加速迭代,中期內自動駕駛在硬件端已經進入成本下行的階段,城市NOA在明年爆發的同時,有望顯著提高行業整體的盈利能力。該行繼續看好自主品牌和供應鏈在智能化和全球化過程中的戰略性發展機遇,維持汽車及汽車零部件板塊“強於大市”評級。

中信證券主要觀點如下:

乘用車:總量穩健增長,出海和細分市場將帶來結構性機會。

行業在經歷了年初的透支期、Real Drive Emission (RDE)測試法規帶來的降價潮後,已經走出最差時刻,需求和銷量總量呈現轉暖趨穩態勢。根據中汽協數據,2023年1-9月,我國乘用車行業銷量爲1,813萬輛,同比+6.8%,該行預計23年全年乘用車銷量將達到2519萬輛(同比增長7%,原預測同比增長1%)。其中,2023年1-9月,中國新能源乘用車銷量598.8萬輛,同比+37.5%,滲透率爲33%,該行預計全年新能源乘用車銷量將達到870萬輛,基本維持該行年初的判斷。

展望2024年,該行認爲乘用車國內市場銷量將保持穩定同比持平,預計海外銷量有望從2023年的405萬輛(原預測365萬輛)提升到2024年的525萬輛,帶動中國乘用車行業銷量達到2,636萬輛,同比+4.6%。出口銷量的意義不僅在於“銷量的新蛋糕”,中國汽車工業的低成本優勢將幫助出海車企獲取一塊更肥厚的利潤空間,有效提升中國車企的盈利能力。2024年,該行維持中國新能源乘用車銷量預測爲1107萬輛(同比+27%),預計PHEVEREV(同比+40%)銷量增長預計仍將略快於BEV(同比+22%),但800V的逐步量產落地有望開啓純電車型下一個有力增長點。

智能化:城市自動駕駛即將迎來爆發,華爲智能汽車業務股權合作開放將成爲行業里程碑事件。

2023年年中,頭部新勢力車企陸續高調發布城市輔助駕駛(城市NOA)功能;與此前依賴於高精地圖的城市智駕相比,NOA功能基於Transformer+BEV架構通過提高車輛自身感知能力,擺脫車輛對高精地圖的依賴,同時大大降低開通新城市的成本。小鵬G6G9、華爲問界M7等產品今年的高配車型熱銷已經證明消費者對於城市NOA的需求正在快速增長,該行預計2024年更多搭載城市NOA功能的車型將助推自動駕駛產業鏈進入快速增長期。車企過去3年在智能硬件進行了數輪軍備競賽,車載主芯片算力甚至提升了百倍。但本輪自動駕駛的突破是基於大模型Transformer在視覺感知層面的算法迭代,中期內硬件端已經進入成本下降的階段,有望在上量的同時顯著改善車企的盈利能力。

展望2024年,華爲、百度等科技企業跨界進軍汽車業務仍是行業最大的變量。近期華爲與長安汽車簽署了《投資合作備忘錄》標誌着華爲智能汽車業務開放股權合作,該行認爲該合作模式下,與華爲深度合作的車企有望持股;同時此次合作系國內智能電動車行業重大里程碑事件,新公司的發展將對中國汽車行業的智能化進程產生決定性影響。

零部件:智能化創新仍在不斷湧現,全球化驅動零部件公司進入高增長路徑。

2023年前三季度智能駕駛、智能座艙、智能底盤等多個智能化配置的滲透率繼續提升。智能化配置是自主品牌產品力的重要體現之一,汽車智能化的創新與中國車企的品牌升級+功能升級是中國智能化零部件具備全球競爭力的一體兩面。此外,零部件板塊龍頭公司的全球競爭力在過去一年進一步增強。此外,我國優質汽車零部件廠商出海戰略由產品出口轉變爲產能輸出,伴隨未來全球新能源車快速滲透,國內零部件企業持續投入高水平的資本開支,有望實現技術與產品的彎道超車。特別是以特斯拉的全球產能擴張爲契機,中國自主供應鏈正在進行全球產能輸出,有機會成爲國際汽車零部件龍頭供應商。

商用車:出海成爲2023年板塊大超預期的核心因素,2024年預計板塊將內需外需共振向上。

根據中汽協數據,2023年1-9月商用車行業銷量累計294萬輛,同比+18%,其中重卡1-9月累計銷量分別爲70.7萬輛,該行預計全年重卡銷量將達到95萬輛。在商用車內需並沒有超市場預期的情況下,出口銷量持續走高成爲了行業重要的超額利潤來源,多家商用車龍頭企業憑藉深耕多年的海外市場,在總量較往年並未增加的背景下創造了接近往年乃至創高的利潤率。

展望明年,在經濟逐漸恢復、基建潛在開工、物流恢復、出口高增長、國四車淘汰報廢等利好因素加持下,行業將明確走出底部,該行判斷商用車行業有望迎來至少3年維度的上行週期,該行預測2024年商用車行業銷量爲473萬輛,同比+15%,其中重卡行業將在2024年迎來高確定性的復甦,預計2024年行業銷量有望恢復至115萬輛,同比+21%。其中預計內銷85萬輛,同比+25%,出口30萬輛,同比+11%。此外,天然氣重卡滲透率進入2023年下半年後不斷創歷史新高,當前中國商用車行業正在呈現不同種類的新能源技術加速創新、商業形態加速演化的態勢,該行預計天然氣重卡、電動半掛車、純電及氫燃料重卡將對新能源佈局領先的龍頭企業帶來更爲寬闊的成長空間並對估值產生正向拉動作用。

兩輪車:兩強格局難以撼動,鈉電有望開啓加速滲透。

雖然兩輪車行業在2023Q2競爭持續加劇,低價促銷頻現,但龍頭企業通過更靈活的市場策略和更嚴格的成本管控,在市場波動中依舊取得較好的業績。該行認爲行業仍將波動地向兩強格局演進,龍頭通過產品、供應鏈、營銷、品牌組合力量,將會在份額和利潤兩個維度與尾部品牌拉開差距,穿越週期成長。鈉電池即將上車,帶來兩輪車技術端的新變化。鋰電池本身具備良好的安全性能,但是兩輪車受限於產品自身特性無法提供類似四輪乘用車的穩定環境。相比較之下,鈉電池提供性能和成本的平衡,耐低溫、更優的化學穩定性也將拓寬兩輪車的使用範圍。2023年是雅迪等頭部主流兩輪車企業開始推出鈉電池兩輪車的元年,該行預計鈉電池兩輪車將開啓加速滲透,預計在2030年滲透率達到35%,龍頭主機廠有望通過鈉電池契機更加深入完成對於兩輪車供應鏈的垂直整合,提升中長期盈利能力。

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