智通財經APP獲悉，海通證券發佈研究報告稱，目前油頭、氣頭、煤頭制烯烴價差均處於低位，油頭制乙烯價差處於2013年以來11%分位數，氣頭制乙烯價差處於2013年以來33%分位，煤頭制乙烯價差處於2013年以來18%分位，煤頭制丙烯價差處於2013年以來11%分位。行業景氣下降後，未來乙烯產能增速有望放緩。隨着行業從去庫進入補庫，推動下游需求復甦，未來烯烴行業盈利有望逐步改善。
▍海通證券主要觀點如下：
價差：油頭、氣頭、煤頭制烯烴價差均處於低位。
油頭方面，2023年以來，隨着下游需求逐步改善，乙烯價差底部溫和修復，4Q23(截至2023年11月10日)價差處於2013年以來11%分位數，較2013-2023年中位數449美元/噸低51%。
氣頭方面，截止2023年10月17日，乙烷裂解制乙烯價差爲217美元/噸，處於2013年以來33%分位，較2013-2023中位數320美元/噸低32%。
煤頭方面，2023年11月聚乙烯價差爲4940元/噸，處於2013年以來18%分位，比中位數8389元/噸低41%，聚丙烯價差價差爲4012元/噸，處於2013年以來11%分位，比中位數6745元/噸低41%。
供給：乙烯產能增速放緩。
全球方面，根據Bloomberg數據，2020-2022年，全球乙烯產能增速平均6%以上，超過2015-2019年平均3.2%的增速。隨着產能釋放，供給增加，產品價格、價差回落，行業景氣度下降，全球乙烯產能增速將有所放緩。
國內方面，2019年以來，國內乙烯產能增速提升，2020-2021年年均產能增速達到最高20%以上。2022年後，產能增速有所放緩，預計2023-2024年均產能增速約11%。
需求：庫存持續下降，國內經濟復甦有望推動石化盈利改善。
從庫存週期看，化學原料和化學制品製造業庫存增速於2022年7月見頂後持續回落，名義庫存已實現同比負增長。去庫推進後，行業有望進入補庫階段，推動需求修復。
石化行業盈利與宏觀經濟密切相關，“乙烯-石腦油”價差與GDP增速具有一定正相關性。2022年受疫情等因素影響，國內GDP增速有所回落，行業價差收窄。預計隨着經濟逐步復甦，行業盈利有望逐步改善。
風險提示：
油氣價格大幅波動;項目進展不及預期等。