智通財經APP獲悉，華金證券發佈研究報告稱，英偉達(NVDA.US)業績持續超預期，表明全球AI算力需求強勁的趨勢仍在持續，同時，針對高端芯片的出口管制政策趨嚴，英偉達高性能AI芯片出口中國受限，國產算力芯片廠商將持續受益，關注華爲鏈及國產GPU頭部廠商，國產GPU相關標的：寒武紀(688256.SH)等;華爲產業鏈相關標的：神州數碼(000034.SZ)等。
▍華金證券主要觀點如下：
英偉達三季報超出預期，收入和淨利潤均高於此前指引。
英偉達在11月21日發佈了2024財年三季報，其中，Q3實現收入181.20億美元，同比增長206%，環比增長34%。Q3實現淨利潤92.43億美元，同比增長近13倍，環比增長49%。此前公司對於三季報的指引爲收入160.00億美元、淨利潤73.44億美元，三季報收入和淨利潤均超出指引。
分業務看，數據中心業務Q3實現收入145.14億美元，同比增長279%，環比增長41%;遊戲業務Q3實現收入28.56億美元，同比增長81%;專業可視化業務Q3實現收入4.16億美元，同比增長108%;自動化業務Q3實現收入2.61億美元，同比增長4%;OEM及其他業務Q3實現收入0.73億美元，同比持平。
英偉達Q3業績超預期得益於在AI驅動下數據中心業務的持續高速增長。
英偉達基於Hopper Tensor Core GPU架構的NVIDIA HGX平臺以及InfiniBand端到端網絡業務成爲了全球AI數據中心的基礎設施，公司數據中心計算收入同比去年增長了四倍，網絡收入增長了約兩倍。分客戶看，互聯網廠商和企業客戶成爲主要增長點，收入增速高於數據中心業務整體增速，收入佔比接近50%。
包括以Meta爲代表的互聯網廠商正加強生成式AI部署，同時AI已開始滲透企業領域，Adobe、Databricks、Snowflake和ServiceNow等軟件公司正在將AI Copilot嵌入自有平臺中，更多企業在垂直行業應用中開始使用生成式AI技術。此外雲服務提供商貢獻了數據中心業務約50%的收入，Azure、AWS等大型雲廠商的需求依舊保持旺盛。
芯片出口管制政策持續升級，公司預計Q4中國等地區收入將大幅下滑，但同時仍對Q4給出200億美元的收入指引，展現出公司對下游需求保持強勁的信心。
受美國商務部出口管制新規的影響，今年10月17日，A800和H800進入出口管制名單，11月17日，RTX 4090將不再向中國大陸地區出口，運往中國大陸地區需要申請出口許可證(NAC eligible)。從特供版A800、H800到RTX 4090的出口受限預示着出口管制新規影響範圍已延伸至消費級顯卡。
此前英偉達推出了特供版H20，H20雖然在I/O互聯傳輸速率上和H100的900GB/s保持一致，但綜合算力性能僅爲H100的20%左右。綜合成本、性價比、技術迭代和產品支持等一系列因素，未來國內廠商進一步擁抱國產算力芯片是大概率事件，而英偉達在國內市場的份額將持續下滑。
展望Q4，英偉達管理層認爲，佔收入比重20%-25%的中國及相關地區受出口管制影響，收入將大幅下滑，同時英偉達仍對Q4給出高達200億美元的收入指引，展現出公司對全球AI需求保持強勁的信心。
下一代芯片H200及GH200正在成爲英偉達新增長點。
今年8月份推出的GH200目前已全面量產，在超級計算客戶中取得重大突破，Q3首次向洛斯阿拉莫斯國家實驗室和瑞士國家超級計算中心發貨，英國政府也將爲其人工智能超級計算機Isambard-AI配備近5500個GH200芯片，德國超級計算中心也將採購近24000個GH200芯片來打造下一代AI超級計算機，預計明年美歐日所有基於GH200構建的超級計算機AI計算能力總和將超過200 exaflops。
同時在11月13日公司發佈了H200，與 A100 相比，H200爲GPT-3等推理模型提供了18倍的性能提升，允許客戶遷移到更大的模型，並且不會增加延遲。從明年開始，Amazon Web Services、Google Cloud、Microsoft Azure 和 Oracle Cloud將成爲首批提供基於H200實例的CSP。
風險提示：
國產AI芯片發展不及預期、美國對華芯片出口管制放鬆、行業競爭加劇、下游需求不及預期。