智通財經APP獲悉，海通證券發佈研究報告稱，23Q3全部基金對海通軍工股票池的180只軍工股的重倉持股市值爲1141.61億元、環比下降12.8%，全市場基金的軍工重倉持倉比例3.85%、環比下降0.41pct，倉位水平有所下降。回溯2015-2022軍工持倉變動情況，軍工行業的歷史持倉高位出現於2015Q4、持倉比例6.64%，目前持倉水平約爲歷史峯值的58.00%。
▍海通證券主要觀點如下：
23Q3軍工倉位如何?
1)總體持倉情況： 23Q3全部基金對海通軍工股票池的180只軍工股的重倉持股市值爲1141.61億元、環比下降12.8%，全市場基金的軍工重倉持倉比例3.85%、環比下降0.41pct，倉位水平有所下降。2)相比歷史高位：回溯2015-2022軍工持倉變動情況，軍工行業的歷史持倉高位出現於2015Q4、持倉比例6.64%，目前持倉水平約爲歷史峯值的58.00%。
持倉軍工的資金結構如何變化?
1)持倉資金結構：全市場主動型基金持倉市值624.90億元、佔比約55%，軍工主題基金持倉市值200.29億元、佔比約18%，軍工指數型基金持倉市值192.65億元、佔比約17%，全市場債基指基持倉市值123.77億元、佔比約11%。
2)全市場主動型基金小幅減配軍工，23Q3全市場主動型基金持倉軍工市值環比下降13%。22Q3/22Q4/23Q1/23Q2/23Q3全市場主動型基金的軍工持倉市值佔比分別爲63%/60%/54%/55%/55%。從全市場主動型基金的軍工持倉市值規模變化來看，22Q3/ 22Q4/ 23Q1/23Q2/23Q3分別爲1106.17億元/ 1009.44億元/ 689.76億元/716.87億元/624.90億元，分別環比+19%、-9%、-32%、+4%、-13%，23Q3海通軍工池市值環比下降9.4%，並且全市場主動基金小幅減配軍工。
3)目前全市場主動型基金的軍工倉位爲3.14%：自2015年以來，全市場主動型基金對軍工行業的持倉峯值水平出現在2022Q3，22Q3軍工倉位高達4.89%。而截至23Q3的倉位水平爲3.14%，於峯值倉位下降明顯。
不同類型基金都在加減倉哪些軍工股?
1)船舶板塊迎大幅減倉：23Q3各子板塊的倉位水平分別爲：航空2.09%、航天0.22%、信息化1.14%、船舶0.38%、兵器0.02%，超配比例：航空0.92pct、航天-0.19pct、信息化0.26pct、船舶-0.05pct、兵器-0.15pct。而從環比變化來看，23Q3全基金對船舶、航天以及兵器板塊均有大幅減配，持倉市值環比-21.92%、-24.53%、-40.92%;而航空、信息化板塊持倉市值分別下降13.19%、4.65%。
2)全部基金對軍工行業的持股集中度有所上升：截至23Q3，全部基金對軍工行業前十大重倉持股市值佔比59.11%，持倉集中度環比上升4.48pct。
3)全市場主動型基金的軍工重倉持股相對更集中於航空、信息化板塊：23Q3，細分板塊來看，23Q3持倉市值前十大軍工股中，包含航空(6家)、軍工信息化(3家)、船舶(1家)。相較於23Q2，應流股份跌出全市場主動型基金前十大持倉市值股，而鉑力特進入前十大持倉市值股。
4)23Q3，全基金持倉市值增加較多的企業集中於航空、信息化等板塊，獲減倉較多的軍工股集中於航空、船舶板塊：從全部基金的重倉持股市值變化來看，23Q3全基金持倉市值增長明顯的軍工股爲：紫光國微、上海瀚訊、睿創微納、光啓技術、鉑力特等，而持倉市值減少明顯的軍工股爲：振華科技、中國船舶、中航光電、中航西飛、應流股份等。
投資建議：
維持行業“優於大市”評級。投資主線方面，1)高景氣賽道關注價值成長股;2)關注存在改革空間的品種。
風險提示：
軍費支出規模或裝備列裝進度不及預期;軍工改革力度不及預期;國際貿易關係或地緣政治不確定性等。