智通財經APP獲悉，德邦證券發佈研究報告稱，城中村改造帶來的增量投資有望穩定房地產投資，帶來的增量需求有望促進銷售端需求復甦，進而促進房地產新開工和施工回暖、對竣工形成中期託力，有望帶動建材從開工端到竣工端全產業鏈復甦。當前三季報披露完畢，季報利空出盡，業績進入真空期以及業務將着眼明年，估值切換行情或上演。
德邦證券觀點如下：
城中村改造站上戰略新高度，接力棚改與舊改。
城中村改造與城市更新、棚改、舊改關係深遠，棚改及舊改提出時間均早於城市更新：1)城市更新範圍最廣，包括“三區一村”改造，2021年城市更新才被納入中央級政策範圍;2)棚改始於2004年，改造對象一般爲城鎮國有土地，2015年央行創立PSL、政策性銀行專項貸款支持以及貨幣化安置提升加速棚改進程，2015-2018年均開工套數超600萬套，2019年開始退潮;3)舊改始於2017年，改造對象爲建成於2000年以前的住宅小區，一般不涉及拆除重建，23年9月累計已開工21.8萬個，目標完成率99.22%，舊改基本進入尾聲;4)23年4月中央政治局會議首提“在超大特大城市積極穩步推進城中村改造”，此後中央各部委頻繁多次提及推動城中村改造，當前實施城中村改造意義深遠，是民生工程+發展工程的結合。該行認爲，今年城中村改造脫離城市更新大框架成爲獨立政策表述，凸顯了城中村改造的戰略高度，城中村改造作爲獨立政策舉措有望在中央統籌下加速推進。
穩增長髮力點，預計拉動建安投資年均約8000億元。
通過七普數據，該行測算出21個超大特大城市城中村人口約3893萬人，城中村建面約8.99億平，若後續城中村改造範圍擴大至I型大城市，城中村改造面積有望突破10億平。在按照拆除比20%、復建比2的假設下：1)直接拉動投資：8.99億平城中村改造面積預計拉動建安投資約40411億元，5年更新改造週期假設下，預計年均拉動建安投資約8082億元;2)對銷售影響小於棚改，但針對高能級城市：8.99億平城中村改造面積預計新增復建面積3.60億平，合計佔22年全國商品房銷售面積的26.5%，年均復建面積佔比約5.3%。按照單套面積100平測算，對應套數約爲360套，預計規模明顯小於棚改，但預計對一二線高能級城市產生積極拉動作用。
面臨一定不確定性，亟待自上而下指導推進。
快速城鎮化及二元戶籍和土地制度催生城中村，本輪城中村改造依然面臨四大難點，給城中村改造推進帶來較大的不確定性，拆遷難度較大、資金平衡籌措較難、現有城市管理標準帶來整治難度、相關規劃週期較長，存在政策不確定性。
建議關注三條主線：
1)消費建材龍頭經營韌性仍強，個股α屬性逐步顯現，建議關注：石膏板龍頭北新建材(000786.SZ)(石膏板經營穩健，防水觸底回暖，盈利能力超預期，擬收購嘉寶莉補強塗料)、防水龍頭東方雨虹(002271.SZ)(加速戰略調整，經營結構優化)、管材龍頭偉星新材(002372.SZ)(零售業務佔比高，經營穩健，經營質量優質)、塗料龍頭三棵樹(603737.SH)(國內塗料龍頭，小B+C端業務穩健增長);
2)萬億國債或助力明年開工端需求，明年或觸底企穩，建議關注開工端低估值的志特新材(300986.SZ)(鋁模板龍頭，上半年政策利空出盡，產能釋放支撐成長)、華新水泥(600801.SH)(國內水泥業務進入週期底部，海外水泥業務+骨料等非水泥業務盈利突出支撐業績抵抗週期波動，低估值高股息);3)二梯隊消費建材估值性價比凸顯，當前普遍估值回落至10倍PE左右，建議關注：公元股份(002641.SZ)、科順股份(300737.SZ)、青鳥消防(002960.SZ)、蒙娜麗莎(002918.SZ)、兔寶寶(002043.SZ)等。
風險提示：政策推進不及預期;城中村改造落地規模不及預期;測算誤差風險。