智通財經APP獲悉，光大證券發佈研報稱，維持騰訊控股(00700)“買入”評級，目標價430港元。該行指出，3Q23公司Non-IFRS淨利潤增長顯著，受小程序遊戲、視頻號廣告及直播帶貨新增收入等因素影響高於預期，維持看好業績順週期回暖和降本增效下經營槓桿持續優化，上調公司23-25年Non-IFRS歸母淨利潤預測至1,543.3/1,843.5/2042.3億元（相對上次預測分別+2.5%/+4.3%/+3.1%），現價對應P/E 19/16/14倍。
該行看好公司微信內容生態持續優化，釋放廣告流量價值；版號常態化監管下，核心休閒&IP新品有望釋放超預期增量；微信支付交易需求復甦，視頻號電商佣金前景可觀。此外，該行認爲，公司各業務線潛力可觀：微信泛內循環加快商業化變現步伐；海內外遊戲儲備豐富；大模型AIGC有望驅動高效運營和產品升級。
事件：11月15日騰訊控股公佈3Q23業績。3Q23公司實現營收1546.3億元（vs彭博一致預期1548.0億元），同比+10%；毛利率49.5%，同比+5.2pcts；Non-IFRS淨利潤449億元（vs彭博一致預期399億元），同比+39%；Non-IFRS淨利率29.1%，同比提升6.0pcts。
點評：微信平臺月活躍用戶數穩定增長，視頻號顯著貢獻使用時長。3Q23微信+WeChat合計月活躍賬戶13.4億，同比增長2%。微信生態商業化提速，社區內容蓬勃發展。3Q23視頻號總播放量同比增長超過50%，微信泛內循環廣告收入同比增長超過30%，並貢獻超過一半的微信廣告收入。
光大證券觀點如下：
3Q23本土市場遊戲收入327億元，同比增長5%。新發布的《命運方舟》《無畏契約》《冒險島：楓之傳說》帶來收入增量。海外市場遊戲收入133億元，同比高增14%。《勝利女神：妮姬》《Triple Match 3D》《VALORANT》強勁表現助推業績高增。海內外產品儲備豐富，版號監管向暖驅動產品上線提速。《無畏契約》《命運方舟》《重生邊緣》《冒險島：楓之傳說》等新遊於3Q23上線，2H23或釋放超預期業績增量。
3Q23社交網絡收入297億元，同比持平。1）3Q23騰訊視頻付費會員數同比-3%至1.17億，環比+1%。《長相思第一季》《灼灼風流》等精品劇集持續湧現，優質內容創作長期構建競爭壁壘。2）3Q23 TME總體營收受直播功能調整而整體承壓，在線音樂服務收入同比+42%，淨利潤增長強勁。
3Q23廣告業務收入257億元，同比增長20%，得益於微信搜索廣告、視頻號廣告和移動廣告聯盟的需求強勁，其中本地服務及快速消費品行業的增長尤爲顯著。1）供給側方面，微信生態商業化步伐繼續加快，持續塑造社區與短視頻內容生態，滿足廣告主投放需求。2）需求側方面，隨着宏觀經濟和線下消費理性復甦，廣告主需求反彈確定性強。
3Q23金融科技及企業服務收入520億元，同比增長16%，得益於線上線下商業支付活動回暖及理財服務業務增長。企業服務收入較23Q2的同比增長更高，受益於雲服務業務結構優化及視頻號直播帶貨技術服務費增加。騰訊全鏈路自研大語言模型“混元”發佈，有望帶動騰訊會議&文檔等辦公場景變革。
風險提示：監管不確定性風險，宏觀經濟風險，遊戲表現不達預期，競爭加劇。