智通財經APP獲悉，國泰君安發布研究報告稱，當前市場環境類似“Mini版”的2022年Q4，2023Q4破局的方向是美債利率回落，盈利端還需更多政策支持，預計本輪反彈幅度或弱于前者。美聯儲11月繼續暫停加息，市場或開始搶跑定價加息周期結束，美元指數、美債收益率回落，從勝率和賠率角度，依次推薦港股醫藥、電子、半導體、汽車和互聯網零售等流動性敏感板塊。
國泰君安主要觀點如下：
港股上周震蕩上行，技術硬件設備、半導體、醫藥等板塊漲幅靠前。
美聯儲11月繼續暫停加息，鮑威爾暗示當前的加息周期已持續很久，指出聯儲正謹慎行事，加息過度和加息不足的風險更均衡，因此部分投資者認爲美聯儲再加息的必要性降低，長債收益率升高代替美聯儲做了部分加息工作，市場或開始提前定價加息周期結束。會議之後，全球股市主要指數拉升，美債收益率大幅回落，美元指數走弱。港股恒生指數上周累計上漲1.5%，恒生國企指數上漲1.2%，恒生科技指數上漲3.4%。板塊方面，與流動性改善相關且彈性較大的技術硬件設備、半導體、醫藥等板塊漲幅靠前，分別上漲6.8%/4.4%/3.2%。
市場或已開始搶跑並定價美國加息周期結束，全球風險資産價格回升，“久期”較長的行業更爲受益。
最近公布的美國勞動力市場降溫、制造業PMI和服務業PMI等數據轉弱，均表明在經曆了叁季度超預期的經濟增長後，美國經濟或將在四季度回落，“弱而不衰”是最爲友好的外部環境，未來重點關注港股中與美債敏感的品種。
美債美元回落，哪些行業最受益?
1)從邏輯上來講，首選醫藥、電子和半導體，其分子分母端均受益于美債，其次是互聯網零售，分母端的改善階段性超過分子端的擔憂。2)從勝率來看，通過測算各行業在美債收益率的7輪波動小周期中的彈性，我們得出流動性敏感的行業有：制藥(97.2%)，半導體(94.2%)，電子(79.6%)，醫療保健設備與服務(81.4%)，互聯網零售業(84.3%)、汽車和黃金等有色行業。3)從賠率來看，4月開始美債利率持續上行，期間醫療保健設備、半導體電子、互聯網零售等板塊跌幅靠前。而黃金等有色品種，在Q3股價並未出現深度回調，預計在此輪反彈中，上漲彈性或相對靠後。
反彈空間和持續性，還需回到企業盈利端，目前國內經濟維持弱修複趨勢，政策效果落地尚需時日。
1)當前市場環境類似“Mini版”的2022年Q4，2023Q4破局的方向是美債利率回落，盈利端還需更多政策支持，預計本輪反彈幅度或弱于前者。2)10月制造業PMI回落至榮枯線以下，表明經濟複蘇動力尚顯不足。多地釋放地産利好政策，高頻銷售數據呈較爲明顯的回暖迹象，但目前仍低于曆年均值，對經濟修複仍形成拖累。萬億新增國債落地，基建投資或在一定程度上對沖地産拖累，預計後續經濟仍將呈溫和複蘇趨勢。
風險因素：1)國內穩增長政策不及預期;2)美國核心通脹超預期。