試問誰是近期港股市場“最靓的崽”?
11月3日上市的“無人零售第一股”友寶在線(02429)算得上一個。
上市當日，友寶在線開報12.5港元，較招股價高20.77%。隨後，該股繼續高走，盤中一度漲近45%。截至收盤，該股大漲40.87%，報于14.58港元，全日成交470.05萬股，成交額6286.39萬港元，總市值爲113.7億港元。
據悉，友寶在線定價爲10.35港元，不計手續費的話，每手500股，賬面賺2115港元，無疑算得上今年港股新股市場一顆較爲亮眼的“新星”了。
(行情來源：智通財經APP)
而友寶在線股價狂飙的背後，亦有多名知名基石投資者浮出水面。
具體來看，友寶在線本次發行共有4位基石投資者，包括奈雪的茶、SensePower(商湯集團間接全資附屬公司)、馬六甲網絡及魏晉兵先生(DigCom董事)，總認購金額約1.16億港元，占基礎發行規模約49.5%。
上市首日漲約40%，疊加多名明星資本加持，友寶在線的“無人概念”依然很能打嗎?
“盈利難”困境待解
發展至今，“無人零售第一股”友寶在線已然穩坐行業頭部“寶座”。
據弗若斯特沙利文資料顯示，以交易品總額及自動售貨機網絡規模計算，2022年，友寶在線在國內無人零售行業均排名第一，市場份額約7.4%，點位數目約66200台。
一般來說，行業裏的頭部企業容易享受強者恒強的“馬太效應”，能夠吸引資金的更多關注和投入，這一點從其上市當日股價大漲的表現便可以窺出。
然而，想不到的是，友寶在線雖然擁有一定的頭部優勢，但其基本面還是顯現出比較明顯的弊端。
營收方面，主要呈現波動增長的趨勢。據最新招股書數據披露，2019年至2022年，該公司實現收入分別爲27.27億元、19.02億元、26.76億元、25.19億元，整體表現較爲波動。截至2023年上半年，該公司實現收入12.5億元，同比增長9.65%。
利潤方面，則是仍未扭轉虧損局面。除2019年短暫實現微利0.40億元之外，2020-2023上半年，該公司均是處于虧損狀態，期內虧損分別爲11.84億元、1.88億元、2.83億元與1.47億元，叁年半累計虧損超18億元。
此前，針對于大幅虧損的原因，友寶在線將其歸因爲由疫情導致的封城、停業等帶來的客流量及銷售活動的減少所致。但隨着2022年底疫情政策變化以來，友寶在線的業績也並沒有明顯的好轉。
反之，友寶在線的點位數目規模還呈現收縮狀態。據招股說明書披露數據，2022年是達到最高峰8.5萬個，2023年上半年就已經大幅下滑到6.6萬個。 而友寶在線業務的增長，又與無人零售機的數量又存在着一定的關系。
招股書顯示，友寶在線主要業務是通過自動售貨機銷售商品的智慧零售業務。2020年至2022年以及2023年上半年，該業務營收分別爲13.37億元、19.15億元、19.75億元、9.87億元，分別占總營收70.3%、71.6%、78.4%及78.8%。對此，公司表示，在客流量及業務活動整體恢複下，點位網絡的快消品銷量增加。因此，這也意味着，隨着總點位數目規模大幅收縮，友寶在線的營收能否呈現增長趨勢還是一個未知數。
據智通財經APP了解，2020年起，友寶在線將重點由直營模式轉爲合夥人模式，合夥人負責找點位、承擔點位的開發、租用及設施成本，幫助擴展至還未被滲透的地區，而點位的運營仍由友寶在線負責，點位合夥人的收益是從交易商品總額中獲得提成。如此一來，相當于點位合夥人承擔了一部分風險。
據悉，這一模式是爲了緩解友寶在線高昂的銷售費用而推出的。不過，從其最新銷售費用來看，帶來的效果似乎也是微乎其微——，2019-2023上半年分別爲5.75億元、5.53億元、5.86億元、5.87億元與2.61億元，支出金額較大，占比分別爲56.1%、51.0%、54.4%、50.8%與47.9%。高昂貴的銷售及營銷開支也是吞噬其毛利的主要原因，2019-2023上半年，該公司毛利率分別爲37.5%、57%、40.3%、45.9%與43.5%，但在這麽大的銷售及營銷開支侵蝕下，友寶仍處于虧損困境之中。
由此，友寶在線雖然作爲行業“無人零售第一股”，其基本面似乎卻並沒有體現出“大哥”應有的底色。
“無人零售”風光不再
比起差強人意的基本面，無人零售行業風光事實上也不複往日。
無人零售風口盛行于2017年，一時京東、阿裏和衆多小玩家紛紛進場，風光無兩。
據相關統計數據顯示，2017年全年，進入無人貨架市場的初創企業不低于50家，全國無人零售貨架累計落地達2.5萬個，無人超市落地近200家，而果小美、猩便利、缤果盒子等相關企業也都是在那一年集中成立的。
彼時，友寶在線也頗受資本青睐——天眼查數據披露，2011年至2019年，友寶在線完成了多輪融資，背後投資方甚至還有一些“大佬”身影浮現，比如銀泰集團、中金資本、建銀國際、螞蟻集團等投資巨頭。其中，螞蟻集團在2018年和2019年還對友寶在線進行過兩輪戰略投資，總計28億元。
不過，月滿則虧,水滿則溢，風光過後便是一地雞毛：2018年，每日優鮮便利購、果小美、猩便利、七只考拉等頭部企業傳出裁員、倒閉、撤點等消息，與此同時，以領蛙爲代表的中型玩家則以被收購等形式選擇了退場。
而結合最新的市場數據來看，目前的無人零售市場增速也不複之前的高增長速度。
據弗若斯特沙利文的資料，2019年至2022年，國內無人零售市場總銷售額分別爲287億元、227億元、283億元、299億元，市場增長速度有所放緩。預計至2023年，我國無人零售市場總銷售額或將達到367億元。
(數據來源：友寶在線招股書)
然而，即便無人零售市場增長速度較之前有所放緩，但不斷進場的入局者還是給友寶在線帶來不少競爭壓力。
2022年1月，每日優鮮(MF.US)就全資收購了經營租賃自動售貨機的“在樓下”，意圖將市場從自身旗下便利購已經覆蓋的寫字樓拓展至社區;2月，聚焦辦公室AI智能櫃的豐e足食又獲得新的一輪融資，試圖靠母公司順豐(002352.SZ)的扶持，利用快遞小哥負責推廣和運營。此外，知名飲料品牌元氣森林也發布了無人零售終端新産品“M1智能櫃”，農夫山泉(09633)亦上線社區無人售賣服務。
另外，從市場份額來看，中國大陸的無人零售市場極爲分散，2022年以商品總額計的前五大營運商共計的市場份額僅爲16.3%。友寶在線雖然位列第一，但市場份額僅有個位數7.4%，與行業第二(3.3%)、第叁(3.0%)拉開的差距並不是很大。
綜上，綜上，不論是從基本面來看，還是外部環境來看，友寶在線的無人零售“生意”的確不如此前風口時期那樣好做了，而此次上市首日股價大漲40%的表現，不免存有“虛高”的泡沫。
