智通財經APP獲悉,東方證券發布研究報告稱,維持阿裏巴巴(09988)“買入”評級,調整FY2024-26歸母淨利潤預測爲1322/1384/1538億元,目標價116.3港元。本季度雖爲電商淡季,但公司仍然受益于消費和服務需求的複蘇,該行預計公司整體收入2292億元(yoy+11%)維持穩定增長;利潤方面,雖然部分業務仍在投入期,但整體仍然受益于降本增效,預計本季度實現經調整EBITA 424億元。業務受益國內電商複蘇及海外經營環境改善,針對長期發展保持投入,各業板塊經營獨立性增強提升效率。
東方證券主要觀點如下:
淘天集團:電商進入季節性淡季,新商業化産品提升商家投入意願,CMR和GMV的增速差預計維持。
1)行業大盤:根據國家統計局披露,7/8月社零同增2.5%/4.6%,其中實物商品網上零售額同增5.0%/6.1%,相比2Q23的同比增速(社零10.7%/線上實物14.0%)有所放緩,7-9月份並非電商旺季。2)GMV:由于行業整體增速環比放緩,該行預計公司GMV同比增速放緩至yoy 0%左右;3)CMR:淘天集團向商戶了提供了新的經營分析工具及營銷産品,例如“萬相台”,幫助商家提升廣告投放的ROI,促使商家廣告投放意願提升,該行預計在廣告收入的驅動下,CMR的收入增速仍有望超過GMV增速(TR同比提升),預計FY2Q24的CMR同比增速約3%。綜合以上,該行預計淘天集團FY2Q24實現收入995億元(yoy+6%),實現經調整EBITA 456億元(利潤率46%)。
國際數字商業:零售業務預計維持強勁增長,虧損預計維持低水位。
該行預計FY2Q24國際零售業務有望延續FY1Q24的態勢維持高增長,1)速賣通:Choice通過在重點國家優化供應鏈和包裹集運,爲用戶提供性價比商品及優質服務,提升了用戶留存率和購買頻率;2)Lazada:上季度訂單實現雙位數增長,單位經濟效益同比去年改善,預計盈利能力持續;3)Trendyol:訂單強勁增長,上個季度實現經營業績首次轉正,另外土耳其彙率開始穩定,預計對收入的負面影響減小,公司近期加大對土耳其地區Trendyol業務的投入,預計相關收入有望維持快速增長。國際批發業務預計維持平穩態勢。綜上,該行預計公司國際數字商業FY2Q24實現收入225億元(yoy+40%),維持可控的虧損率實現經調整EBITA -5億元(利潤率約-2%)。
本地生活:預計維持溫和增長,夏季活動投入加大虧損預計環比增加。
本地生活服務有望繼續受益于線下經濟的複蘇,此外,餓了麽上個季度引入了蘋果授權專營店,9月份iPhone 15新機上市,餓了麽平台同步開售,2小時全站iPhone交易額超平日百倍,預計對平台的收入增長産生一定拉動作用。本季度,餓了麽推出多項活動,例如爲期72天的餓了麽夏季猜答案免單活動(150萬商家參與、4000萬人次參與),以及針對寵物垂類商家推出“百萬扶持”計劃等,預計本季度的投入力度環比有所增加。綜上,該行預計本地生活業務FY2Q24實現收入159億元(yoy+19%),虧損金額環比有所增加,實現經調整EBITA -26億元(利潤率-16%)。
雲智能:收入預計維持穩定增長,在AI社區、大語言模型研發方面取得進展。
阿裏雲智能集團在AI方面取得進展:1)AI社區:開源平台魔搭(ModelScope)提供大量機器學習和深度學習模型、工具,截至23/07已托管超1,000個AI模型,累計模型下載量超4,500萬;2)大模型研發:4月份發布了“通義千問”之後(通義千問9月份通過備案正式向公衆開放,並開源了140億參數模型Qwen-14B),又于7月份推出文生圖模型“通義萬相”。FY1Q24公司的收入主要由金融服務、教育、電力和汽車等行業驅動,該行預計FY2Q24雲智能業務仍延續穩定的增長和盈利水平,實現收入280億元(yoy+4%),實現經調整EBITA 5億元(利潤率2%)。
管理層進行交接,確立用戶爲先、AI驅動兩大戰略重心。
9月集團完成管理職務交接,張勇卸任,蔡崇信接任集團董事會主席,吳泳銘出任集團CEO,並兼任阿裏雲董事長與CEO。阿裏巴巴確立兩大戰略重心:用戶爲先、AI驅動,阿裏會在叁類業務加大投入:1)技術驅動的互聯網平台業務,2)AI驅動的科技業務,3)全球化的商業網絡
風險提示:行業競爭加劇、業務集團獨立上市進展不及預期、行業監管趨嚴。