前言
上週三，美聯儲發佈了7月加息會議紀要。紀要中明確指出，對抗通脹的戰鬥還未結束，未來仍有加息的可能性。之前我們從現象層面探討過美聯儲是因爲房產泡沫的原因才決定多次加息，不知道各位會不會有疑問，爲什麼刺破房產泡沫需要通過加息的手段呢？這樣一種手段又是怎麼樣被髮明出來的呢？今天我們就來講一講市場背後的操盤手--財政政策和貨幣政策。
無形的手和有形的手
在我們開始講市場背後的操盤手之前，我們先給大家鋪墊一個背景。現代經濟學是由兩隻巨手所控制的，他們分別是有形的手和無形的手。這兩隻「手」在經濟學中有着重要的地位，它們各自扮演着獨特的角色，共同維護着市場的穩定和發展。
無形的手，代表了市場機制，即市場在面臨各種問題時的自然調節。這一概念最早由古典經濟學之父亞當·斯密在其著作《國富論》中提出。
亞當斯密認爲，所有經濟參與者受利己心所驅動，而市場上這隻看不見的手會指引這種利己心去促進整個社會的生產力提升。換句話說，當每個人都追求自己的利益時，整個社會的利益也會得到最大化。
然而，理想是豐滿的，現實是骨感的，市場並不能像理論上運行的那麼完美。自由市場經濟中存在一個普遍規律，那就是會有一個上下浮動的經濟週期。
其中原因就在於自由經濟學無法解決公平問題、人爲衝動和來自外部的問題，這些問題可能導致社會政治動盪、經濟金融危機和環境污染等問題。這時，無形的手往往束手無策。
1929年發生在世界上的經濟大蕭條就能很好的展示古典經濟學存在的弊端。
古典經濟學能完美運行的前提是社會的生產力水平在不斷地提高，當每個人都追求自己的利益時，整個社會的利益也會得到最大化。
其實這個條件其實在1929年之前，是成立的，1929年的世界剛剛進行了第二次工業革命，社會生產力水平大幅提高，財富大爆炸使得很多人乘着時代的東風而上。
同時資本主義國家注重資本自由分配的特性使得人們願意將錢投資到能提供更高生產力的地方去，資本的積累又反過來使得資本主義國家穩定及迅速地發展，人們最直觀的感受就是自己的生活正在一天天變好。
這個時代也被稱爲咆哮的二十年代，有一本小說很好的描寫了這個時代的盛況，叫做《了不起的蓋茨比》想具體瞭解這個時代的朋友們可以去拜讀一下。
但是當時由於生產力水平過剩，但是社會上的工作和工資無法消化這些生產力。同時由於金融市場的火熱，很多人選擇無腦投資而不是工作，金融市場裏過多的資金導致了泡沫，同時也產生了經濟結構問題：沒有人消費，社會的總需求就上不去；總需求不足導致工廠收益降低，工廠收益降低就會裁員。人們沒工作了需求就更低了，這一切爲1929年的金融危機埋下了種子。
這個脆弱的系統哪怕是一點點小小的恐慌情緒都會使得這個畸形的系統崩潰，這最終也導致了大蕭條的死循環。
無形的手在這種無限的死循環中無法尋求到合理的解決途徑。面對這樣的惡性循環和空前的經濟大衰退，讓自由經濟治癒市場的難度不亞於讓身患重感冒的人靠自己免疫力戰勝病魔。
理論之下即是現實，1929年由於經濟結構失衡導致的危機終於爆發，10月份，美股股市崩盤，隨即引發連鎖反應，工廠大量倒閉，工人大量失業，人們排隊在銀行門口擠兌加上貸款大量違約又促使金融機構破產，經濟陷入大恐慌，資本主義國家大恐慌。
從數據層面我們也可以看到這次經濟大蕭條對經濟影響有多大，下圖是道瓊斯指數的走勢圖，我們可以清楚的看見1929年經濟崩盤對金融市場的影響。
起初美國政府沒有意識到市場已經開始進入惡性循環，他們一直堅持自由市場的原則，什麼都不做在旁袖手旁觀。這使得經濟形勢越來越差。
這時，英國經濟學家約翰·梅納德·凱恩斯帶着他的凱恩斯經濟學出現了，有形的手正是在這樣的背景下應運而生。
有形的手，即政府的干預，在自由經濟無法自我調節回來的時候，就顯得尤爲重要。
凱恩斯有一本和國富論並稱的另一本經濟學鉅著《就業，利息和貨幣通論》，他通過這本書闡述了有形的手對市場的重要性，其中提到了政府需要負擔起調控經濟的責任，其手段包括貨幣政策和財政政策，這也是之後美國政府和美聯儲用來維持經濟穩定的兩大重要工具，這次的加息加息就是一種貨幣政策。
凱恩斯指出，由於邊際消費傾向遞減、資本邊際效率遞減和流動偏好三大規律的存在，隨着社會的發展，可能出現有效需求不足的問題。這種有效需求不足可能導致經濟危機和失業。
這麼說可能有點過於專業了，我們舉三個比較形象的例子來解釋一下這三大規律：
首先是邊際消費傾向遞減，想象你走進了一個Pizza店。當你餓的時候，你可能會買第一個Pizza。但當你吃完第一隻後，你對第二隻的渴望可能就沒那麼強烈了。吃完第二隻後，你可能對第三隻更加不感興趣。這就是說，你對消費的慾望在逐漸減少。在經濟學中，這被稱爲「邊際消費傾向遞減」。
其次是資本邊際效率遞減，想象一個農民在他的土地上種植小麥。開始時，他可能只需要一個農民和一把鋤頭。但隨着他想要產出更多的小麥，他可能需要更多的農民和更多的工具。
然而，等到達某一個點之後，即使他之後不斷增加勞動力和工具，每增加的一個單位可能產出的小麥並不會持續增加，甚至可能逐漸減少。更簡單來說就是兩個人的工作十個人來幹最後效率可能還不如兩個人高這就是「資本邊際效率遞減」。
最後是流動偏好，這是人們對持有現金的喜好。想象你有1000元。你可以選擇投資或者放在牀底下。
如果你認爲未來經濟不穩定，你可能更願意把錢藏起來，而不是投資。去銀行擠兌也是因爲希望可以保證自己可以掌握錢的流動性這種對現金的偏好就是「流動偏好」。
凱恩斯認爲，由於上述三個規律的存在，隨着社會的發展，人們可能不願意消費或投資，或者沒有能力消費，這就導致市場上的商品和服務需求不足，這就是「有效需求不足」。當企業發現他們生產的商品賣不出去時，他們可能會減少生產或者關閉工廠，導致經濟危機和失業。這也是導致上下波動的經濟週期周而復始的根本原因。
總的來說，無形的手和有形的手在現代經濟學中都有着不可或缺的地位。而凱恩斯經濟學爲我們提供了一種新的視角，幫助我們理解和應對市場的不完善和失靈。這隻有形的手在未來一次又一次的帶領着美國走出金融衰退的泥潭，實現着百年向上的大發展。
市場的運行規律
投資是如何讓經濟發展並帶給我們更好的生活的呢？
我們根據這張圖就可以看到：當人們進行投資的時候，無論是購買基金或者是購買股票，其資金都會進入到企業手中，企業用這些資金購買餐料，建造廠房，添置設備，促進就業，最後產出商品。
產出的商品其實就是整個社會的GDP的提升，同時在這個過程中上面的粉色框的部分，構建廠房，添置設備，購買原材料的中間行爲又通過消費的方式給其他產業帶來了GDP。
生產出優秀的產品後，人們認同這家公司的價值，其股票就會增資，從而讓個人有更多的錢可以去投資或消費。
消費端也是一樣的，如果消費者有錢了，他們就會購買更多的產品，購買的產品會讓需求增加，產能不夠的企業必須要擴大產能讓自己不要掉隊，同時生產出更多的商品，生產的商品就推動了整個GDP的前進。
在這過程中他們可能會去支付更多的工資或者僱傭更多的員工，這就促進了就業，也刺激了消費，人們有錢了就回去買更多的產品。這就進入一個良性循環。
出口也是一樣，當自己國家有一個核心產品被全世界所需要的時候，這樣會帶動這個國家的需求上升，需求上升可以讓這個國家的企業造更多的東西來滿足出口的需要，這就帶動了經濟和GDP的增長。
這三個因素就是一個國家經濟向上增長的原動力。
如果經濟是一個正向的良性循環，投資和消費都將可以帶動經濟的發展，在良性的經濟循環的進行時任何行業在這個正向循環中都會賺到更多的錢，併產出更大的社會價值。
進入這個循環後，更大更多的產量啓示就是GDP的上漲，也就是生活質量的提升。這同時也說明只要經濟增長，就一定會產生通貨膨脹。換句話來說通貨膨脹是和經濟增長伴生的。
這其實就是經濟的本質，也是自由經濟的基礎，如果發生了一些對經濟毀滅性的打擊，一定是其中的某一個環節出現了問題，導致這個良性的循環被打破了，從而導致了金融危機。這時候，這個自發的經濟循環就可能陷入停滯甚至開始倒着轉。
最常見的問題就是總需求的不足。這時候市場自己就沒有辦法自發的調節了，這時候就需要一個外部的力量去重新推動正向經濟循環的開始，這就要用到貨幣政策和財政政策了。
調整市場的工具
我們以美國爲例，美國政府有兩大法寶：貨幣政策和財政政策，他們在讓市場恢復的這個階段扮演着不同的角色。
貨幣政策是指中央銀行採取的行動，美國的聯邦儲備銀行（也就是美聯儲，美國的央行）他們用貨幣政策以影響經濟狀況。
首先是利率，我們先得解釋爲什麼提高或者降低利率可以影響到經濟呢？
想象一下，銀行是一個大水池，而利率就像是從這個水池裏取水的費用。當利率高時，從這個水池裏取水的費用就很高，所以人們不太願意取很多水。而當利率低時，取水的費用就很低，人們就更願意取更多的水。
當利率增加時，借錢就變得更貴了，這意味着人們大概率會減少借款，因爲他們不想支付更高的利息。這同樣會導致消費和投資減少，因爲借錢變貴了，人們可能會減少購買大物件，如房子和汽車。
企業和個人也可能會減少投資而去選擇儲蓄。這就會導致儲蓄增加，因爲高利率意味着儲蓄的回報更高且安全穩定，所以人們可能會選擇將錢存起來而不是投資或者消費。這樣可以幫助經濟降溫，防止過大的泡沫和過快的經濟增速影響經濟。
可能大家會好奇，爲什麼要打壓人們消費，減少人們的投資呢？投資和消費對經濟來說難道不是好事兒嗎？
其實適當的投資和消費是有助於經濟發展的，但是過量的消費和經濟會讓經濟變得畸形，這樣反而會抑制經濟的發展。這麼解釋可能有些過於抽象了，我們來用最近幾次美聯儲的加息舉例。
美聯儲最近幾次加息幾乎都是在劍指房地產市場，這是因爲現在的美國房地產市場被吹起了一個巨大的泡沫，過多的錢堆積在了房地產市場。
這是一個不利於經濟發展的畸形結構，因爲資金流入房地產並不能產生任何價值，也不能提高任何生產力，過多的錢投進房地產就會讓對人們貢獻更大的行業失去資金。
08年的時候美國就因爲這樣的畸形結構引發了次貸危機，過熱的經濟讓看似健康的經濟循環變得異常脆弱，雷曼兄弟的倒閉成爲了壓垮駱駝的最後一跟稻草。
這個事件的後果給世界民衆帶來了非常巨大的傷害和影響，失業，經濟衰退，房屋廢棄。
這其實就跟開車一樣，車的速度過快時踩一腳剎車才能保證車輛的平穩運行，如果放任車速過快就一定會導致車毀人亡。
而在利率減少的時候則是反過來，當銀行降低利率，借錢就變得更便宜了。
這鼓勵企業和個人增加借款，因爲他們可以支付較低的利息，並用借出來的錢創造消費或者創造價值。
因爲借錢變便宜了，人們可能會增加購買大件商品，人們也可能會更偏向增加投資，因爲低利率意味着儲蓄的回報更低，所以人們可能會選擇將錢花出去而不是存起來。
這一步的目的其實就是刺激經濟循環中的投資和消費的部分，人們對投資和消費有了需求就可以帶動這個正向的經濟循環重新轉起來。
在1929年開始的嚴重經濟衰退中，聯邦儲備銀行試圖通過降低利率來刺激陷入困境的經濟。聯邦儲備銀行使用了較低的利率來鼓勵借款，聯邦基準利率從1930年的6%降低到2.75%。
而在2008年金融危機之後，美聯儲也選擇了降低利率到0.25%來刺激市場重啓。
下面的圖，深藍色部分就是1929年的降息曲線，而下面的淺藍色線則是2008年美聯儲對利率的調整。這兩次調整都有幫助到市場重啓。
除了調整利息外，還有一種貨幣政策則是從銀行端出發，通過調整銀行的準備金而控制市場上貨幣的流通。
解釋一下銀行準備金，以美國爲例，如果銀行準備金率是10%，那就意味着銀行每收到100塊錢的存款，就需要上繳10塊錢給美聯儲，以保證存戶來取錢時，銀行能取得出來錢。
同時，由於上繳了10塊錢的準備金，銀行可以貸款出去的錢就少了。
簡單來說就是當央行提高準備金率時，企業或個人就會很難借到錢，當央行降低準備金率時，企業和個人就更容易借到錢。
從下圖中我們可以看出在經濟危機後的恢復時期，美國政府降低了準備金率以達到刺激銀行放貸的目的，左邊的比例是美聯儲所持有的準備金比率，大幅度的下降說明了美聯儲給予了銀行更大的自由去發放貸款。
然而，貨幣政策也有它的缺陷，也就是貨幣政策會掉入流動性陷阱。什麼是流動性陷阱呢？
簡單解釋一下就是當利率已經非常低或接近零時，銀行有大量的錢可以借給企業和個人。但銀行對未來的經濟前景缺乏信心，擔心貸款後可能無法收回所以會採用嚴格的貸款政策。
即使銀行願意將錢借出，企業和個人可能仍然不願意借款和消費，因爲他們對未來感到不確定，不知道自己能不能還上。
在這種情況下，央行就基本宣告束手無策了，這時就需要中央政府使出他們的絕技--財政政策。
對比貨幣政策，財政政策是由中央政府決定，通過稅收，支出等行爲來影響國家經濟的手段。
財政政策最主要的目的是當整個經濟陷入流動性陷阱這樣的惡性循環後，由給經濟一個重啓的初始動力，財政政策也有四大法寶：創造就業，改變稅率，轉移支付和量化寬鬆。
首先是加大政府投資力度，創造就業，如果市場上沒有就業崗位，那政府就來創造就業崗位，當人們有了工作就會願意消費，當人們願意消費，市場纔會有活力。
這一條政策簡單來說就是給從經濟循環中就業的部分給經濟一個初始動力，讓已經停擺了的經濟機器重新轉動起來。
美國的胡佛大壩就是這一政策的產物，在經濟大蕭條期間，爲了創造就業和刺激經濟，美國政府投資建設了胡佛大壩。這不僅爲數千人提供了工作，還幫助美國西部地區獲得了穩定的水源和電力，從而刺激了經濟發展。人們重新獲得了工作，經濟也就重新進入了正向的循環。
第二個重要工具就是稅率，政府可以通過調整稅率來影響消費者和企業的支出和投資決策。
降低稅率可以增加家庭和企業的可支配收入，從而刺激消費和投資。
當經濟陷入低迷時，政府可以通過稅務手段讓人們更願意花錢。這其實也是在變相的鼓勵企業擴大產能並且刺激民衆的消費慾望從而推動總需求的上升。
2008年全球金融危機期間，美國政府就有通過稅務手段來刺激經濟 :
● 通過稅收退款（額外退稅）鼓勵民衆消費，
● 通過投資激勵（投資相關稅率減少）以鼓勵企業擴張和創造就業。
● 通過住房稅收優惠以支持陷入困境的房地產市場。
財政政策第三個重要的工具就是轉移支付，換句話說就是政府直接把錢無需回報的發到你手裏。
這麼做的目的其實是政府希望你去消費，從而從消費端提高總需求，重新開啓正向的經濟循環
這個方式其實是最能直接刺激到消費的方式，加拿大和美國政府在新冠疫情期間都有使用這種方式發錢給民衆以刺激消費，
以下圖美國爲例，美國就在新冠疫情期間兩次大規模向民衆和企業直接發放資金一次5.61萬億，一次6.06萬億。這兩次發錢確實有效的刺激了美國的經濟，也讓美國可以平穩的走出COVID-19的陰影。
同時在加拿大，相信在座的各位多多少少也收到了政府發放的補助和錢，這些都是政府正在進行的轉移支付以達到刺激經濟的效果。
財政政策中還有一個終極手段，那就是QE量化寬鬆，解釋一下QE就是中央銀行印錢在市場上購買國債或者私人債券，以此方法穩定長期債市的利率，並將印出來的錢投放入市場以活躍整個經濟體。
下圖是美國政府的資產負債表，我們從圖中可以看出，財政部在2008年金融危機之後先後進行了4次QE，收穫也是非常的明顯，每次都能救經濟與水火之中。
美國政府與美聯儲兩方一直通過這兩隻手來調控着市場，市場在他們的調控之下，就算髮生一些起伏也不會造成很嚴重的後果，正是有形的手和無形的手結合才能讓美國近百年以來穩步向上。美國政府和美聯儲正在努力的用各種手段平滑商業週期曲線，讓美國的民衆少一些大起大落。
這一次的加息其實就是美聯儲希望美國經濟可以從不健康高通脹的情況之下軟着陸。
至少現在來看，從第一次發佈加息政令至今，美聯儲取得了階段性的成功，通貨膨脹率在沒有影響到美國經濟的前提下被成功的降了下來。
現在市場上的核心問題正在逐漸被解決，經濟正在一個良性的循環中不停的變得更大更強，也在創造更多的價值造福全人類。
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