FX168財經報社(北美)訊 過去一年，看跌情緒的下降是由出人意料的堅韌消費者推動的，這有助於支撐經濟，避免陷入衰退。
然而，隨着對經濟的情緒從看跌轉向看漲，可能出現軟着陸而非衰退的情況，人們仍然對至關重要的消費者的抗風險能力是否能夠持續存在有一些疑問。
美國銀行(Bank of America)的Savita Subramanian在週五(8月11日)的一份報告中強調，投資者應該就這種韌性及其對股市和經濟的最終影響提出五個最緊迫的問題。
1. 在利率如此之高的情況下，消費者的韌性能否持續?
「美國消費者具有結構性和週期性優勢:85%的美國住房貸款是固定利率，低勞動力參與率和嚴格的移民政策意味着談判能力，儲蓄率自2008年以來一直在上升，實際工資增長剛剛轉爲正增長。就業是信心的關鍵，到目前爲止，裁員僅限於硅谷和華爾街。如果沒有廣泛的失業，消費應該會保持健康。我們正在看到的疲軟點是在高收入羣體，即所謂的'富人衰退'，」Subramanian說。
（圖源：美國銀行）
2. 收緊貸款標準有什麼影響?
「對標準普爾500指數的盈利來說並不那麼糟糕。自2008年以來，貸款渠道、信貸用途和借款人與之前的週期有所不同。更多的信貸來自地方銀行和影子貸款，而不是大銀行。週期性公司減少了債務，而不是通過借款擴大產能。自2008年以來，寬鬆的信貸和更好的收益之間的聯繫已經減弱，以前對信貸敏感的行業(零售、金融、科技)現在表現出最低的敏感性。真正受損的資產存在風險，但規模已知且可控。」
3.VIX指數太低了嗎?這是不是有點自滿的味道?
「今年夏天，波動率指數(VIX)達到了新冠疫情後的低點，逢低買入的行爲已經卷土重來。但波動率指數在20%左右的時間裏都處於較低水平，而且波動率指數並不是一個均值迴歸指標——波動率飆升之後可能會出現多年的低波動，就像我們在上世紀90年代中期和2005年至2008年看到的那樣。」
4. 還有什麼會破裂?
到目前爲止，地區銀行、商業地產和美國主權債務都受到了衝擊。其他地方可能也會出現漏洞，我們看到的是在零利率政策實施後幾年裏獲得資金的超高速增長投資，如今的盈利門檻要高得多，「殭屍」公司燒錢可能無法在當前的利率背景下生存——請注意，羅素2000指數中有三分之一的公司不賺錢;除非利率下降，否則非流動性資產最終將被減記;公司被迫以更高的利率進行再融資，而自動化不可行的公司則面臨勞動力短缺。
（圖源：美國銀行）
5. 美國股市和世界其他地區股市，哪個看起來更好?
「在所有發達市場中，美國看起來最好，但也許是時候增加一些新興市場了。自2008年以來，美國股市一直領先世界其他地區200%以上，美國的收益輕鬆超過了其他地區。一個多世紀以來，除美國以外的發達市場每年落後於美國2-3%。美國的結構性優勢包括科技領先地位、儲備貨幣地位、美聯儲有5個百分點以上的寬鬆空間、控制住了通脹和健康的資產負債表。與債券相比，美國股市不受歡迎，這意味着上行風險。
（圖源：美國銀行）
