智通財經APP獲悉,東方證券發布研究報告稱,經過上半年股價調整,核心運動品牌龍頭估值性價比明顯提升,建議逢低積極布局。橫向比較來看,仍然堅定看好運動服飾賽道的成長性、增長韌性和競爭格局。選股方面,在國潮深化和本土品牌市占率持續提升的大背景下,看好短期基本面表現強勁(包括有開店空間、有提價預期、運營效率有提升空間等)、在戶外板塊有提前布局的國內龍頭品牌,推薦:李甯(02331)、安踏體育(02020)、特步國際(01368),關注滔搏(06110)、361度(01361)等。
東方證券主要觀點如下:
核心運動龍頭估值和股價吸引力提升。
根據wind數據,截至8月9日,李甯/安踏體育/特步國際的PE TTM分別爲24.9倍、28.8倍和21.4倍,接近2022年以來最低值。另外,恒生消費指數自1月中旬後也持續走弱。 從股價來看,2023年2月後龍頭公司股價開始調整,李甯/安踏/特步自2023年2月至7月股價分別下調30.6%/10.8%/0.6%。
市場短期可能擔心的因素。
1)在消費力下滑+去年基數提升的背景下,7-8月增速將環比放緩。該行認爲,一方面近期龍頭企業(李甯/安踏/特步)並未調整年初的全年業績指引,表明近期零售端情況基本在公司整體預期內,另一方面,9月開始各品牌又將重回較低基數。2)國內龍頭品牌並未展現超越行業增速。主要由于受2021年新疆棉事件催化,國內龍頭基數較高,此外外資品牌隨着庫存水平逐步恢複+營銷活動的重啓,短期向上的增長彈性有所顯現;3)2023全年收入增速低于流水增速。核心原因爲23H1各品牌經銷商庫存水平較高,隨着庫銷比等運營指標恢複健康水平,未來收入和流水的差距有望逐月縮窄。
對板塊未來走勢保持樂觀。
1)庫銷比和折扣率等核心指標持續改善,2024年將輕裝上陣。以安踏和特步爲例,兩者在22Q1和Q2的折扣水平和庫銷比都有改善,未來流水彈性會逐步提升,進入Q3估值有望逐步切換至2024年;
2)運動細分市場蓬勃增長,行業整體呈現充沛活力。近年來,該行觀察到市場中的小衆品牌不斷湧現,同時頭部品牌也加大了對以上細分領域的布局,包括 Lululemon、安踏體育旗下的迪桑特和可隆、特步旗下的索康尼,以及海外的昂跑、HOKA品牌等,23H1表現均較爲亮眼;此外,滔搏作爲渠道商也擴展與多個新品牌的合作,包括HOKA、KAILAS,並投資了專業滑雪裝備零售商冷山和專業戶外內容機構等;
3)龍頭企業加速補足運營短板,未來有望厚積薄發。李甯2019年起由前優衣庫中國區COO錢炜操刀公司第叁次變革,核心舉措包括推動零售和運營效率提升、提升公司專業方面的投入、加強鞋品類的競爭力並打造大單品戰略等。安踏通過主品牌向上升級、提升直營比率強化零售能力,同時最新簽約歐文拉升品牌調性,提振銷售,預計全新歐文系列産品將于2024Q1全球發售;
4)政策接力出台刺激運動消費,堅定看好賽道中長期發展。7月21日,體育總局辦公廳印發《關于恢複和擴大體育消費的工作方案》的通知,7月31日,國家發改委發布《關于恢複和擴大消費的措施》,其中明確提到了對運動消費的刺激,從中長期緯度,該行依然堅持看好運動服飾賽道的成長性、增長韌性和競爭格局,同時也看好國潮趨勢的延續。
風險提示:經濟持續增速不及預期、新品銷售不及預期、原材料成本上漲等