智通財經APP獲悉,國泰君安發布研究報告稱,Q3存在國內政策預期升溫疊加美聯儲加息周期接近尾聲,港股或有上漲的窗口期。期間,關注恒生科技指數以及互聯網零售等板塊,另外關注地産鏈在港股的估值優勢。若弱複蘇預期計入較充分後,更多布局長期穩定性高的高股息+中特估品種,以順應時代特征;同時,以全球視野審視港股投資機會,關注能與全球景氣周期共振、流動性改善品種,例如半導體、消費電子、創新藥和黃金等。
▍國泰君安主要觀點如下:
走牛原因:6月港股中期策略報告曾提到,要把握6~7月反彈機會,近期政策積極定調,回應外資擔心的問題,港股強勢上漲。
7月政治局會議召開,1)本次會議中提出“要活躍資本市場,提振投資者信心”,積極擴大國內需求,並將優化房地産政策。2)地方債務方面,此次會議提出“要有效防範化解地方債務風險,制定實施一攬子化債方案”,重申化債重要性。3)要加強逆周期調節,並結合結構性改革和提振信心的舉措。
上周港股叁大指數全線上揚,恒生指數上周累計上漲4.4%,恒生國企指數上漲6.1%,恒生科技指數上漲8.8%。行業方面,汽車、金融、地産等板塊漲幅居前。
持續邏輯:政策催化利于港股盈利預期上修,上漲具備可持續性。目前出口數據仍有壓力,地産修複還需要時間,政策落地仍有迫切性。
1)從曆史複盤來看,出口與社融呈現一定程度的負相關,原因是國內經濟托底政策通常會首先采取信貸擴張的措施來刺激內需,即內外需之間存在“跷跷板”效應。2)地産銷售小幅回暖,但整體仍低于季節性。7月政治局會議召開,後續各地政策落地仍值得期待,短期上漲或具備可持續性。
空間測算:港股估值處于底部,仍有較大的上漲空間。
1)一是估值和ERP空間。恒生指數向前12個月預測市盈率處于曆史均值下方1倍標准差以下。恒生指數風險溢價已回落至曆史均值下方的6.3%附近,如果ERP回落至均值下方1倍標准差下方的位置,港生指數當前仍有5%~10%的上行空間。
2)二是與前期高點的距離。2023年4月高點對應弱複蘇,1月底對應強複蘇,2022年初對應海外流動性顯著寬松。恒生科技中的互聯網股價較2023年1月和2022年2月仍有較大的上漲空間。
3)叁是對比美股科技龍頭,恒科指數較納指仍有估值優勢。納斯達克指數當前的風險溢價接近近十年均值下方3倍標准差,處于2013年以來極低位置,美股後續上漲空間較爲有限。
4)四是橫向對比各行業。大部分行業估值仍在曆史底部。軟件與服務、餐飲及煙酒、科技硬件及設備和銀行等行業估值處于曆史低位。
配置方向:Q3存在國內政策預期升溫疊加美聯儲加息周期接近尾聲,港股或有上漲的窗口期。
期間,關注恒生科技指數以及互聯網零售等板塊,另外關注地産鏈在港股的估值優勢。若弱複蘇預期計入較充分後,更多布局長期穩定性高的高股息+中特估品種,以順應時代特征;同時,以全球視野審視港股投資機會,關注能與全球景氣周期共振、流動性改善品種,例如半導體、消費電子、創新藥和黃金等。
風險因素:
1)國內經濟複蘇進度不及預期;2)國內穩增長政策幅度不及預期;3)美國核心通脹超預期,美聯儲超預期收緊。